理性看待消费税政策影响，四大因素看沥青未来走向

稀释沥青(3210, 16.00, 0.50%)消费税政策的出台，在一定程度上将增加沥青生产成本，进而支撑沥青短期出现一波涨势，但情绪释放后，政策后续影响仍需理性看待。

近期，国家对稀释沥青在进口环节征收消费税。此政策一出，将抬升沥青的进口成本，进而倒逼部分地炼选择其他替代原料，重油需求以及原油进口配额需求将相应增加，并间接抬高沥青生产成本，但在情绪释放后，市场或逐步回归理性。当前沥青现货端整体低迷，下游对上游涨价难以消化，沥青价格整体冲高回落的概率较大。

生产成本将抬升

上周五，财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021年6月12日起，对稀释沥青按1.2元/升的单位税额征收进口环节消费税。稀释沥青是国内部分地炼生产沥青的主要原料，在过去几年美国对委内瑞加大制裁导致马瑞油对国内的出口锐减，但部分马瑞油以稀释沥青的名义通过马来西亚出口至我国。名义上，国内地炼马瑞油加工量自2019年下半年开始锐减，而稀释沥青进口量在2020年大幅增长，并作为国内地炼沥青加工原料的重要补充。

2020年国内稀释沥青进口量为1650万吨，据估算，按照50%—60%的沥青收率计算，1650万吨的稀释沥青可以产出825万—990万吨的沥青，占2020年全国沥青产量3260万吨的25%—30%，但实际上稀释沥青进口不可能全部用于沥青生产。

上述政策的出台，将使沥青原料进口成本增加，进而抬升沥青的生产成本，但具体能抬升多少，市场看法不一。机构观点认为，抬升幅度大概集中在100—500元/吨不等。具体影响有多大暂时无法给出定论，还要看后期政策的实施情况。

沥青替代原料丰富

消费税政策落地后，国内炼厂进口稀释沥青将视同燃料油征收1.2元/升的消费税，也就是说，进口稀释沥青消费税一项将增加大约1200元/吨的理论成本。消费税政策实施后，若炼厂继续使用稀释沥青作为沥青的生产原料，则性价比较低，在此背景下，炼厂更可能转向使用其他替代原料，如冷湖、卡斯蒂拉等重质原油，但地炼原油进口配额有限，稀释沥青消费税政策实施后将增加地炼对原油进口配额的需求，进而抬升原油进口配额成本。

因此，稀释沥青消费税政策实施后，国内稀释沥青进口量将大幅萎缩，对地炼来说，更大可能是去增加其他重质油种的加工，相应地，原油加工需求以及配额需求将增加，并将抬升配额费，这在一定程度上也会抬高沥青的生产成本。

四因素看未来走向

稀释沥青消费税政策落地后，无论从稀释沥青的进口成本角度，还是从地炼进口配额需求增加的角度考虑，均会增加沥青的生产成本，短期内将支撑沥青价格上涨，但后续影响仍需要理性看待。

一是在稀释沥青消费税政策实施后，地炼会积极寻找其他替代原料，这会增加地炼原油进口配额需求，推升配额费，而相对进口稀释沥青来说，原油进口配额费用增加相对有限；二是当前沥青供需面表现低迷，南方等地持续降雨影响道路施工以及沥青需求释放，预计8月中下旬之前，沥青需求难有起色，沥青炼厂及社会库存仍会处于累积周期。在此背景下，下游市场可能很难消化沥青价格的大幅上涨，进而导致炼厂库存增长并抑制炼厂调价；三是当前原油价格维持高位，但现阶段不具备进一步上行的驱动力，整体高位振荡格局下，对沥青的成本支撑相对有限；四是从交割逻辑看，5月以来，沥青2106合约近期在盘面虚实比较高的情况下，整体表现出易涨难跌状态。但近两周沥青厂库存有所增加，同时盘面大涨后卖交割性价比明显提高，而2106合约持仓也在逐步减少，盘面虚实比整体在下降，交割逻辑演绎或进入尾声。（作者单位：方正中期）