大宗商品价格涨不停 铜产业链“叫苦连天”

眼下，国际大宗商品涨价潮正加剧全球对通货膨胀的担忧。中国是大宗商品主要进口国，原油、铜矿以及铁矿石等原材料价格出现的普遍上涨，可能阶段性推涨我国PPI，“输入性通胀”成为近期热点话题。

以铜为例。在铜矿主要开采地区秘鲁和智利等地不断有产量下降的消息刺激下，伦敦铜价创下历史新高。为此，记者近日采访了中国铜业有限公司相关负责人，就铜价高位运行对铜开采冶炼企业产生哪些变化、对下游用铜企业采购和生产带来哪些影响以及铜价下一步的走势如何进行了解答。

上游矿山受益，冶炼加工企业库存上升

“对于矿山而言，开采铜的成本相对固定，铜价处在历史高位，将会刺激铜开采企业释放产能，扩大产量以赚取价格上涨带来的增利。”云铜股份营销结算部主任张剑辉说。

中国铜业有限公司市场营部副总经理肖天勇认为，对于上游矿山来说，绝对价值的提升有利于矿中含铜销售计价，价格上涨矿山的利润按照铜品位成比例地增加。同时，叠加今年因为疫情原因矿供应紧张，加工费大幅下降，也进一步助长了矿山的收益。目前在交易中矿山掌握绝对的优势。不过，通常价格上升并不会导致加工费降低，只是今年情况是个巧合。另一方面，矿山的采矿成本也会因为大宗商品涨价而提升，但是成本的提升远远少于收益的提升。

肖天勇说，对于冶炼企业而言，资金成本大幅上升，同时由于铜价格太高，下游企业的采购意愿已经减弱，下游订单明显减少。国内社会库存年初至今已经增长超过14万吨，而2019年同期库存仅增长7万吨，居高的铜价对冶炼厂产品销售的阻力已明显体现。

“经济周期导致铜价格波动，为稳定生产平滑波动，保持企业长期发展，基本上都严格进行套期保值操作，规避价格波动风险从而稳定赚取加工费，所以大宗商品涨价对于冶炼企业而言影响相对不大，冶炼企业购销业务的保值起到稳定器作用。”张剑辉说。

高铜价使得下游企业订单大幅下降

“直接下游消费目前呈两极分化：铜板带、铜箔的消费非常强劲，而铜杆的消费却十分的疲软。”肖天勇说，终端消费上，国内的工程基建项目已经出现因为成本太高而暂停的现象。电力企业采购考虑到预算以及经济效应，高铜价使得目前用铜大户订单大幅下降。

肖天勇分析称，按照惯例，每年四、五月份是铜消费的旺季，冶炼企业库存就会不断降低，但是电解铜存在胀库情况，主要是下游企业采购下降，被高铜价抑制，并没有明显增长，说明高铜价已经伤害到了铜生产加工企业。

肖天勇举例说，空调用铜量较大，以空调为例，市场上空调零售价格已经出现上调，今年起空调累计产量同比增加了40%，累计销量同比增加66%，出口同比增加20%，比2019年增8.4%。

“下游企业基本上都是铜消费终端的生产企业，原材料价格上涨必然引发产品涨价，将对下游行业形成负面冲击，甚至下游行业面临洗牌的可能。”张剑辉说，下游企业的困境必然会对大宗商品的消费形成反向压制。消费者对价格是非常敏感的，家电等下游产品的价格抬价必然导致人们的购买意愿降低，销量下降从而压缩下游产量和利润。

高铜价有望在三季度出现拐点

那么，高位运行的铜价何时才能出现回调？张剑辉认为，短期来看，全球仍保持货币宽松流动性，国际疫情进入窗口期，全球经济加速恢复，铜价维持高位继续上涨逻辑仍在；长期来看，通货膨胀的上升必然引发经济滞胀的风险，美债收益率的回升提升美国加息应对的可能性，新兴市场国家资本外溢压力等，这些因素有可能对远期大宗商品价格持续上涨形成扰动，可能出现价格回落的情况。

对产业链供应链而言，全球铜矿主要集中于拉美、澳洲、非洲等地，虽然疫情仍然严峻，叠加近年来新增铜矿开采较少，从而限制了矿端的产量弹性，供应有少量下降导致加工费持续走低，同时国内碳中和目标的治理以及冶炼端利润微薄的状况将会限制冶炼产能的扩张，今年下半年有几个矿山投产供需缺口有望动态收缩，产业链上下游行业会达到新的平衡。

宏观上，市场普遍认为上一轮美联储宣布缩减购债规模后铜价下跌，因此预计本次在美联储讨论缩减后铜价将开始下行。“但我们认为，本次与后金融危机时代的缩减量化宽松政策有所不同，首先美国实际通胀已经非常高，其次疫情对金融系统的破坏小于2008年次贷危机，导致持续放水的时间将短于次贷危机，市场拐点或将提前上演，铜价也许已经走出了高点行情，在今年三季度出现向下拐点。”肖天勇说。