【能化月报】沥青：高库存难掩成本上移

摘要

原油方面：4月份，原油在中国、欧美国家经济数据表现强劲，OPEC和IEA上调原油需求增速预期的背景下整体走势偏强。进入5月份，虽然印度疫情恶化以及伊朗核协议谈判取得进展等利空仍存，但随着欧美国家疫苗接种的进程加快和夏季出行旺季的到来，原油或继续维持需求恢复驱动油价上涨的逻辑，预计后期油价或呈现震荡偏强走势，成本端支撑沥青价格。

供需关系：供应方面，隆众资讯数据显示，5月份国内沥青排产计划在320万吨左右，其中地方炼厂增量明显；开工率方面，截至4月28日当周，4月份炼厂平均开工率为48.03%，环比3月增加4.85个百分点，根据5月的排产计划，炼厂开工率仍有较大替提升空间，整个5月份将继续维持供应充裕的状态。需求方面，5月份天气相较4月有所好转，对于市场需求有一定的利好刺激，但是实际刚需回暖可能会受到资金方面的限制。Wind统计数据显示，2021年3月，全国发行地方政府债券4771亿元，其中发行一般债券2788亿元，发行专项债券1983亿元；1-3月，全国发行专项债券3741亿元，同比减少7299亿元或66.1%。目前专项债发行风险防控趋严，资金问题将在一定程度上抑制下游施工。综合来看，5月份沥青供应端压力较大，但预计需求端释放力度不强，沥青基本面或维持中性偏弱的状态。

库存分析：供应稳步提升，需求释放缓慢，沥青延续高库存。Wind统计数据显示，截至4月28日当周，国内沥青厂库105.9万吨，环比增加1.01万吨，社会库存85.31万吨，环比增加0.59万吨。后期来看，上游炼厂供应压力较大，库存拐点仍需关注下游需求的边际改善情况。

综合分析，高库存压力短期将继续施压沥青价格，但原油在需求向好的背景下重心或继续上移，成本端主导沥青价格上涨，预计后期沥青或呈现震荡偏强走势。

策略

操作建议：投机策略可关注沥青回调后的逢低买入；买入套保策略可参考BU2106下方2800-2900元/吨区间支撑。

不确定风险：国际原油价格大幅波动，炼厂产能超预期释放