光大期货：近忧VS远虑 油脂油料重心预计震荡下移

1、宏观环境还是多头趋势中，美联储维持宽松货币预期，资金充裕风险偏好高。全球经济需求恢复以及粮食担忧题材持续发力，令国际农产品在此轮过程中表现尤为亮眼。原油上涨，集装箱仍紧张，国际运费指数继续上涨。因此，我国面临双重的国际通胀输入压力。

　　2、对于油脂油料来说，5月“近忧”和“远虑”都将困扰市场，相对来说“远虑”影响更大。一方面，USDA 5月供需报告将首次对新作进行展望，重磅报告，美豆的产量沿用种植意向报告数据，关注其他油料的产量预期，关注油脂油料去库存趋势是否跨年度，以及库存变化幅度。另一方面，美国、中国、加拿大、乌克兰等等地油料作物开始全线播种，关注播种进度及实际面积增加情况，目前市场认为官方公布的面积增幅偏谨慎。5月是面积炒作高峰，天气展望无大问题，预计情绪高开低走。

　　近忧方面逐渐淡化。巴西大豆(5809, -92.00, -1.56%)出口速度很快，不断刷新记录，阿根廷大豆也步入收割上市期，全球大豆供给阶段性增加。需求，尤其是中国需求，成为全球大豆行情的关键。目前看，中国的养殖业多空因素并存。对于生猪市场分歧较大，养大猪是趋势，二次育肥预计多计划6-8月出栏，二季度乃至三季度或都是缺猪不缺肉，养殖户目前心态很脆弱，边养边看。蛋禽存栏缓慢恢复中，饲料稳中略增。而肉禽养殖利润继续亏损，养殖户谨慎补栏，肉禽料不乐观。总的来说，我国豆粕(3575, -32.00, -0.89%)消费有刚性需求但难大增。全球大豆价格重心预计震荡回落。结构上，美豆盘面难跌，美豆和巴西豆、阿根廷豆将继续保持高升水。

　　3、国际油脂方面，棕油产地产量季节性恢复中，阿根廷豆油产量增加挤占了美豆油的出口份额。印度的疫情发酵，不利其油脂国内消费，进而降低了油脂进口需求，中国进口需求是增加的。供需博弈加剧，最终油脂产地累库不理想可能性大。

　　4、国内油脂油料方面，5月大豆到港量高，巴西豆水分高难存放，压榨预计跟随走高，豆粕市场需要需求增加来消化供给的压力，目前只能寄希望于猪饲料。压榨顺畅传导的话，豆油产量将攀升，有望库存拐头，若豆粕走货不畅，那豆油将继续去库存趋势。棕油内外倒挂，阻碍棕油订船，棕油库存预计继续下降，工厂、贸易商挺价惜售、基差走高可以预见。总的来说，5月市场的焦点在大豆，棕油跟随，国际热点高于国内，国内最大的影响因素是豆粕需求能否消化供给增加的压力，监测指标是豆粕的周度表观消费量，棕油紧张度大于豆油。随着播种推进，油脂油料重心预计震荡下移。看好油脂基差，看弱蛋白粕基差。

　　此外，资金参与热情高+价格高位，油粕波动率高，做好资金管理。