利多预期提前透支后，后市蛋价如何运行？

现货篇


需求持续好转，蛋价稳中有涨
回顾今年整个一季度蛋价走势，1月受河北公共卫生事件影响，交通运输不畅，局部鸡蛋供应紧张推动整体蛋价上行，中上旬鸡蛋价格涨势较强，但随着蛋价推至高位，下游各环节备货完毕，交通逐渐恢复正常，蛋价快速回落；2月价格低位震荡，主要原因是春节假期消费端有所转差，同时业内对后市信心不足，但由于养殖端抵触低价，蛋价下有支撑，因此跌幅也不大；3月鸡蛋价格缓慢震荡上涨，生产环节余货压力有所减轻，养殖单位盼涨心态浓厚，但终端需求还较弱，还有电商低价抢占市场，整体走货一般，蛋价震荡为主。

时间进入4月，月初因清明带动一小波备货增加，叠加五一小长假即将来临，市场需求有进一步提升空间，整个市场成交氛围继续好转，鸡蛋现货价格稳中有涨。截止4月27日，主产区从月初的3.64元/斤涨至4.19元/斤；主销区从3.85元/斤涨至4.43元/斤，近日市场氛围较好，鸡蛋现货较乐观。

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数据来源：卓创资讯

鸡苗价格在1月环比涨22%，月均价3.12元/羽，受鸡蛋现货上涨影响，养殖利润提升速度较快，养殖户补栏积极性加大，从而提升鸡苗需求，鸡苗价格随之上涨，后半月蛋价虽有所下滑，但因为养殖端对未来行情较乐观，因此鸡苗需求并未减少，鸡苗价格依旧坚挺，仅仅涨幅放缓；2月正值春节假期，虽养殖利润因蛋价下跌有所变差，但由于春节前夕养殖单位多顺势淘汰老鸡，空栏率较高，鸡苗需求空间较大，鸡苗价格涨至3.31元/羽；3月中旬至今受市场需求好转影响，蛋价再次走高，因此局部补栏积极性提高，鸡苗需求稳定，预计鸡苗价格维稳运行。

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利润篇


养殖利润由亏转赢，补栏积极性或将提高
整个一季度蛋鸡养殖预期盈利先涨后跌，前期受蛋价上行影响，养殖盈利丰厚，1月中下旬一度达到了49.4元/羽；但2月因春节来临，受假期影响，市场恢复平淡，蛋价随之回落，加上饲料成本较高，养殖端利润开始变差，由盈转亏；3月现货市场再度好转影响，养殖端预期盈利由亏损转为盈亏平衡；4月以来随着现货价格的不断上涨，养殖端利润开始盈利，截止4月23日，养殖端预期盈利为15.45元/羽，利润回升意味着补栏积极性将有所提高，5个月以后，也就是9月开产蛋鸡数量再度增加，长线来看存栏下降或不及预期，从而限制未来蛋价涨幅，远期合约后市行情因补栏情况不确定或有较大分化，需关注近月是否出现大规模延淘情况。

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供给篇


短期供应偏宽松，蛋价上方仍有压力
从淘汰鸡的角度来看，整个一季度，淘汰日龄基本保持在455~462天，但由于20年年底淘汰老鸡较多，今年一季度适龄老鸡存栏占比约为7.6%~8.8%左右，待淘老鸡整体数量偏少，正常淘汰为主，淘汰进度一般。

淘鸡价格方面，春节前夕各养殖户积极淘汰，市场淘鸡供应较多，价格低廉；但1月中旬因新冠疫情反复，鸡蛋价格大涨，养殖单位出现惜淘情绪，出栏相对减少，淘鸡价格因此开始上涨；时至月底，囤货热潮结束后蛋价开始回归，养殖户对后市行情期待有限，再度积极淘汰老鸡，出栏开始增加，淘鸡价格也随之下跌。2月由于此前养殖户积极淘汰，适龄老鸡数量不多，出栏量开始减少；中旬迎来春节假期，下游屠宰企业放假，老鸡出栏量再降；下旬蛋价走弱，部分养殖单位积极淘汰，出栏量开始缓慢回升。3月屠宰企业开始复工，但由于存栏老鸡数量总体较低，加上盈利状况有所好转，养殖户出现惜售情绪，因此淘鸡出栏量并未出现明显增长，淘鸡价格继续上涨。由于目前待淘老鸡存栏数量不多，后市淘汰速度预计不快，继续升高的淘鸡价格也佐证了市场上淘汰鸡供应偏少这一现象，预计很难出现超淘现象，短期蛋价缺乏大涨动能。

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截止3月底，蛋鸡存栏为11.99亿只，属历年较低水平，但考虑到目前需求并未到达旺季，加上天气适宜，蛋鸡产蛋率较高，短期供应方面仍较宽松。而3月新开产对应去年10月新补栏，当时补栏2743万羽，本月蛋鸡淘汰量则约为6228万只，补栏量大大小于淘汰量，因此未来蛋鸡存栏量持续保持较低水平且继续下降；中期来看，考虑到后半年鸡蛋消费旺季的到来，届时大概率对蛋价有所提振。

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需求篇


五一小长假提振市场氛围，终端需求仍有提升空间
截至上周末，生产环节库存天数由上一周的1.74天降至1.5天；流通环节则由1.24天降至1.07天，均继续下降，这意味着市场走货逐渐加快，需求持续好转。结合销量数据，代表销区鲜鸡蛋周销量在4月均保持在8000吨以上，而3月的均值为大约6950吨，增量明显；因五一小长假的提振，市场氛围转暖，需求支撑蛋价；但五一过后至中秋国庆之前，暂时缺乏需求的拉动，预计5月末6月开始，市场需求将再度转淡，中期蛋价仍有回落风险。

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策略篇


以震荡思路对待，区间操作为主
根据蛋鸡生产周期来看，因去年补栏不足，预计新开产蛋鸡数量在今年上半年持续低于淘汰量，短期内蛋鸡存栏仍处于下降趋势，鸡蛋供应理论上继续下降。需求端继续恢复，且受到五一小长假提振，加上天气转暖不利于鸡蛋储存，或将推动产区加快清库，销量预计小幅增加，终端需求仍有提升空间，短线来说预计鸡蛋现货价格在5月较乐观，但五一过后开始进入消费淡季，蛋价具有下滑风险，但成本端支撑较足，加上天气炎热会导致蛋鸡产蛋率下降，下滑空间预计不大。中线来看，9月处于鸡蛋传统需求旺季，在目前低存栏，高成本的条件下，仍对中期蛋价利好。长线方面，因目前许多养殖场空栏率较高，在利润较好的前提下，补栏终将被提上日程，届时蛋鸡存栏有望大幅增加，鸡蛋供应也逐渐向宽松转变，在缺乏需求拉动的情况下，蛋价或将跌下高位，需关注近月补栏情况。

但需要注意的是，目前不论是盘面价格还是现货价格，均处于历年较高水平，在预期提前被透支完毕后，是否充分兑现仍有一定距离，前期过快的蛋价涨幅，或将制约后市蛋价上行空间。

操作上建议鸡蛋2109合约短线区间操作为宜，我们预测鸡蛋价格短期将在4700-5000之间震荡，建议（4600,5050）区间高抛低吸为主。

6月合约对应消费淡季，五月过后缺乏需求利好刺激，下跌概率较大；而9月对应需求旺季，利好蛋价，因此可考虑6-9合约套利，因9-6价差合约具有规律性，可采取在410附近位置反套入场。

风险点：禽流感在国内大范围爆发；新冠疫情反复

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鸡蛋2109合约

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鸡蛋2106合约

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鸡蛋6-9月价差