沪锡再破19万 这次能飞多高？

　原标题：[机构会诊]沪锡(191540, 400.00, 0.21%)再破19万 这次能飞多高？

　　来源：文华财经

　　时隔两个月，沪锡期货再现19万上方。自2月末大幅回落之后，期价大部分时间维持宽幅震荡格局，但震荡重心不断上移。

　　瑞丽港口关闭影响锡矿进口，云南烟化炉大量关停，4月份国内精炼锡产量预期乐观吗？国内外锡库存双双开始见顶回落，是否说明国内外锡需求复苏强劲？随着期价再次突破19万点，未来会持续易涨难跌的局面吗？文华财经【机构会诊】板块邀请资深锡期货专家为您深入分析。

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　　【文华财经】：受疫情影响，瑞丽港口关闭影响锡矿进口，此外环保督察组入驻云南，当地烟化炉大量关停，4月份国内精炼锡产量预期乐观吗？供应端偏紧局面何时能出现明显缓解？

　　光大期货有色研究员 刘轶男：4月国内精锡产量环比将有所下滑，一方面因为云南、安徽环保组进驻，当地几家冶炼厂出现不同程度的停减产；另一方面，广西、内蒙地区冶炼厂因缺少原料和常规检修，也对产量造成了负面影响。但是，目前各地环保督察组已经陆续撤出，前期检修冶炼厂也结束检修，大部分冶炼厂将恢复正常生产节奏，供应将在节后出现明显缓解。

　　东亚期货研究员 王跃：缅矿主要经孟连口岸进入中国，瑞丽口岸关闭每月影响约 500-600 吨进口量。缅矿在进口矿中占比较前几年下滑，玻利维亚和非洲矿作为补充，且缅矿品位下滑，佤邦矿品约15%。瑞丽口岸关闭影响不大。因环保监督云南烟化炉停产，实际影响产量约 500 吨。

　　综合来看，三月缅矿进口超预期，而疫情和环保影响产量有限，四月精锡产量预期偏中性。中长期来说，矿端依然偏紧。

　　一德期货有色金属分析师 吴玉新：4月份国内精炼锡产量预计将略有回落，除了问题中提到的环保督察、新冠疫情影响生产外，个别3月份减停产的企业尚未完成检修亦会对产量产生影响，预计4月份精炼锡产量将下降至约14000吨，相比3月份减少400多吨。前3个月中国共进口锡精矿41651吨，同比涨幅7%，3月份单月进口增幅更是高达48%，但是4月份瑞丽疫情以及勐阿口岸检查严格将影响运输效率，4月份进口环比增量将有限。需求端看，欧美日韩等国疫情的缓解提振电子产业链和半导体产业链，国内也处于消费旺季，整体需求强劲放大了供给端的影响。本月底至下月初，环保组将陆续撤出，国内锡锭产量将有较强的回升预期，疫情缓解后进口也会快速进入，预计5-6月份供应偏紧局面将缓解。

　　国投安信期货研究院高级研究员 肖静：往年春节前后1、2月份是国内精锡供应淡季，单月供应往往于3月逐步回暖。受高锡价刺激，3月安泰科精锡产量环比增加19.3%至14291吨。4月预计华东地区生产平稳，尽管内蒙“双控”压力大，但对锡矿生产影响不大，北方锡矿生产、精锡产出会有季节性回暖。与之相比，4月云南、广西产量释放压力较大，预计5月华锡供应逐步稳定，但缅矿限流、环保督察压力依然会对5月云南锡矿、精锡产出带来负面影响，4、5月份精锡产出预期偏保守，市场供应端压力有限。

　　二季度国内锡市场供应端偏紧这一风险点的化解，难以依靠生产端，而是需要重点关注再次逼近20万元/吨的锡价是否会吸引以云南省为主的抛储。去年4月24日，云南省印发《支持实体经济发展的若干措施》的通知，其中第一项措施便是支持重点企业开展有色金属产品商业收储。按照“企业收储、银行贷款、财政补贴、市场运作、自负盈亏”的原则，对全省铜、铝、铅、锌、锡、锗、铟等重点有色金属产品进行商业收储，收储总量约为80万吨，收储时间为期一年。倘若部分企业参与商业收储，二季度部分收储量已经到期。

　　徽商期货有色金属分析师 张玺：受疫情影响，云南瑞丽已实行封城措施，目前市场上对经由瑞丽口岸进入中国的缅甸锡矿运输受阻而产生担忧情绪。据了解，缅甸锡矿进口多数集中在勐阿口岸，瑞丽口岸所承担的进口量较小，每月约为500-800金属吨，从目前来看，此次瑞丽口岸关闭对国内锡矿市场影响有限。另外，由于环保督察组入驻云南，该地区冶炼厂大量关停烟化炉，从而加大了锡精矿的采购以补充因关停烟化炉而减少的二次物料使用。除个别大型冶炼厂外，当地多数冶炼厂停产部分粗炼和精炼环节，甚至有部分粗链环节已完全停产。预计影响时间在一个月左右，影响精锡产量约1200-1500吨，后续需要继续关注疫情控制、环保限产的进—步动态。

　　供应端总体来看，进口方面，从2020年的数据可以看出，进口锡矿占国内矿供应总量约30%，其中缅甸矿占进口量的92%，所以缅甸矿的出货数量对国内原料市场非常重要，但近期瑞丽爆发疫情关口封闭，锡矿运输暂停，勐阿口岸防疫措施依旧严格，锡矿运输速度受限。国内方面，由于受到环保政策和资源整合大环境的影响，近年国产锡矿供应整体平稳，难以出现大的增量。整体来看，供应端依旧偏紧。

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　　【文华财经】：3月下旬以来，国内外交易所锡库存双双开始见顶回落，是否说明国内外锡需求复苏强劲？全球缺芯局面会对锡消费造成明显的不利影响吗？

　　光大期货有色研究员 刘轶男：受益于国内4月下游消费回暖，国内上期所库存从高点8853吨下降至目前的7200吨，去库幅度明显，但是同比历年仍处于较高水平。从目前对国内下游的调研数据来看，消费虽然有所回暖，但尚未进入旺季。LME库存低位盘整，LME premium高位震荡，主要原因是一方面，从美国贸易商报价来看升水仍在2000美元/吨以上，一直未见调降，显示欧美需求较为旺盛；另一方面，因为印尼出口量一季度同比下滑24%、马来西亚MSC冶炼厂因冶炼设备损坏维修影响半数冶炼产能，海外供应下滑。

　　芯片供应紧张对于终端生产存在一定的负面作用，主要体现在终端订单已收到较多，但是因为芯片问题无法扩大产能，继而影响对下游的订单。虽然目前下游表示尚未感受到明显的负面影响，但是全球缺芯潮有愈演愈烈的迹象，需对负面影响保持警惕。

　　东亚期货研究员 王跃：二月以来，LME 库存偏低，海外现货升贴水、尤其是美国持续高位，出口窗口打开，反应海外需求强劲。

　　一德期货有色金属分析师 吴玉新：国内外库存这类高频数据的下降是能够部分表明需求转好的，但还谈不上强劲，此次的库存下降有供应端的影响。供应的收缩叠加需求旺季促使国内外库存回落，特别是LME库存本身处于历史低位水平下仍继续走低，对价格的提振更为明显。需求有不利的因素，那就是全球性的缺芯，锡焊料用量最大占据消费的半壁江山，1-3月国内集成电路供应增速较1-2月份下滑明显，汽车产量等也受到影响，预计芯片供应下半年会有明显缓解，在此之前仍会制约锡的消费。

　　国投安信期货研究院高级研究员 肖静：消费节奏上，4、5月份正逢旺季，由下游消费端带动的去库会更明显，当前上期所锡锭库存持续流出。虽然市场充分讨论汽车行业芯片紧缺，可能负面调降2021年全球汽车产量，但从电子焊料用锡看，汽车缺“芯”主要反映车企对疫情前后供消形势准备不足、紧俏产能被其他行业尤其电子3C类芯片需求大增所被挤占的情况，不会改变2021年全球电子锡焊料回暖的需求前景。同时，国内中低端芯片生产线积极建设、逐步释放，而汽车类芯片对精度要求不高，难度在成品率、较长的安全使用年限，以生产线认证为主。随着2021年下半年、2022年国内自主芯片产线进入市场，锡焊料需求长期看好。

　　徽商期货有色金属分析师 张玺：从3月中下旬以来，内外盘锡库存双双呈现见顶回落态势，主因锡价从高位回调，增加了下游的采购意愿，需求呈现回暖态势，带动国内锡锭库存开始去化。另一方面，欧美地区维持宽松的财政政策，PMI仍处于扩张区间，需求维持高位，企业补库需求依旧存在。目前，SHF锡库存呈现下降趋势，从8853吨的高位下降至7512吨；LME锡库存自1825吨下滑至1290吨。

　　据SMM调研显示，芯片短缺的问题对近期的订单和产量构成一定影响，部分锡焊料企业表示近期芯片短缺已逐渐从汽车行业蔓延至电子行业，“缺芯”问题直接影响到了企业的订单数量。

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　　【文华财经】：最近期锡重心持续上移，今日沪锡再度突破19万一线，未来易涨难跌局面会持续吗？

　　光大期货有色研究员 刘轶男：中长期国内锡价上涨动力不足。国内海关数据显示，1季度国内锡矿进口4.17万吨，同比增长7%。3月单月进口量环比上月增长两倍有余，同比增加48%，缅甸进口量回升明显。据当地贸易商称4月进口量环比基本持平，推测当地财政储备已开始出售。国内4月因环保督察冶炼开工不足，月底至下月初，环保组将陆续撤出，国内精锡产量将有较强的回升预期。

　　海外推涨意愿较强。供应上，印尼和马来西亚两个冶炼厂因为不同原因纷纷减产，虽然秘鲁一季度矿产恢复速度较快，但是在短期内也很难弥补这两个冶炼厂的减量对市场造成的供给缺口，海外供需缺口有进一步扩大的可能性。

　　东亚期货研究员 王跃：今日锡价主要反映 MSC 供给问题。长期来看，锡供应偏紧、需求上升格局不变。

　　一德期货有色金属分析师 吴玉新：锡今日强势上涨，突破19万一线，其他有色金属也相继大涨，宏观面占据重要位置，主要国家疫情有所改善，欧美日韩等国复工持续改善；全球流动性仍会维持，昨夜美联储承认经济加速复苏但仍拒绝收紧政策，美元指数持续走弱。流动性的外溢叠加全球特别是海外经济复苏，国内旺季需求叠加出口需求起码在上半年仍会维持，预计二季度锡价易涨难跌局面会持续，但要关注供需边际变化的影响。

　　国投安信期货研究院高级研究员 肖静：低库存背景下海外经济指标回暖在微观层面带动有色金属消费信号，国内锡市场延续消费去库，都可能推高锡价，同时认为持续性很强。关键一点是我们预计伦锡库存长期处在低：一方面，现货升水剧烈波动反映出锡锭货权相对集中；另一方面，海外锡市场隐性库存受高升水吸引显性化的程度可能很高，这意味着全球锡库存的“底牌”比较清晰。在低库存背景下，伦锡具备极强上涨潜力，内外比价已呈现出口局面。

　　技术上，伦锡上攻前高，已经打开测试3万美元/吨的空间；而4月国内市场对18万元/吨锡价接受度强，17万元是极强支撑，伦锡拉涨背景下，沪锡再测20万元/吨，前期我们曾经给出地价格预期在21-22万元/吨。交易上，在坚定逢波段调整配置精锡多头的同时，建议关注交易节奏，沪锡在20万元/吨上方的冲高，尤其要关注可能地与放储相关的消息。

　　徽商期货有色金属分析师 张玺：从宏观方面来看，美联储主席鲍威尔表示，今年通胀的暂时上升不符合加息的标准，且暂未考虑QE减码，整体态度偏鸽，美元指数再度下跌，全球主要经济体有望保持复苏态势，经济前景仍持乐观，给金属市场提供更多支撑。基本面方面可以说是多空交织，上游瑞丽口岸因疫情关闭，加之国内受新一轮环保督察影响，云南地区部分锡冶炼厂面临停产，锡矿供应端呈现趋紧态势，引发了市场对于供应端的担忧。3月份锡价从高位回调，增加了下游的采购意愿，需求呈现回暖态势，带动国内锡锭库存开始去化，此外，欧美地区需求维持高位，LME锡库存也呈现下降趋势。总体来看，锡市支撑较强。