电解铝维持涨势

中衍期货投资咨询部
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作者：徐宪鹏

电解铝上周震荡上行，沪铝指数持仓量已经超过55万手，属于历史绝对高位，高持仓往往在后市会带来高波动。



图1  沪铝持仓走势

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数据来源.：博弈大师

电解铝的驱动因素在于消费旺季叠加环保以及“双控”政策带来的供给收缩。



需求端属于消费旺季，下游企业订单普遍充足，开工率较高。高原材料价格对下游企业备货存在一定的压力，普遍备货意愿不强。这种情况后市会演绎为两种方式，一种为终端需求持续恢复，下游企业转变态度开始备货；另一种是终端需求在旺季结束后逐渐走弱。这两种情况关键点在于终端需求能维持的时间。站在当前的时间节点，考虑到海外经济复苏强劲，国内需求保持平稳，更可能的路径是终端需求带动铝加工企业消化高原材料价格带来的影响，铝加工企业适当补库，带动电解铝价格持续上行。



图2  欧美经济体PMI

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数据来源.：同花顺



需求端带动社会库存持续回落，绝对量也少于往年同期水平。截至4月22日，上海有色网统计8地电解铝社会库存114万吨，环比下降4.3万吨，低于往年同期水平。



图3  电解铝库存

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数据来源.：同花顺



供给层面新增产能目前看仍将延后投放，而且市场预期会出现新的限产政策，目前看内蒙 “双控”政策未来仍会较严格执行，而新疆等其他省份有跟进的预期。从全市场商品价格走势结构来看，目前供给端受限较多的品种表现强势，典型的诸如钢材成材、PVC、动力煤、苯乙烯、玻璃、电解铝等。供给端对价格的影响时间从上轮供给侧改革的经验来看，价格仍有上行的空间。上轮PPI上行后期从2015年12月开始，持续到2017年2月，持续15个月左右，价格高点持续到2017年9月。本轮PPI上行周期开始于2020年5月，类比可持续到2021年三季度，届时很可能出现一个月度级别的顶点，而后的价格涨跌视届时的需求而定。



图4  CPI和PPI

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数据来源.：同花顺



策略方面，当前时间节点供需两方面对价格影响偏多头，建议保持做多思路，市场高持仓的情况会对价格产能更大的弹性，注意市场节奏。