【白糖】国际原糖反弹 国内糖价跟涨

四月中旬，国际糖价大幅冲高，原油暴涨叠加巴西生产炒作干旱概念，导致国际市场食糖供给处于偏紧状态，美元下行让投机资金涌入商品市场，诸多利好因素炒作糖价合力将其推高至17美分/磅附近。受到国际糖价上涨影响，国内糖价于上周也走出一波漂亮上涨。但仍然值得警惕的是，国内食糖库存依然较高，后期消费仍是关键。3月产销数据并不亮眼，全国3月产销数据显示，除海南、新疆外，各地产销率均不同程度下滑，其中广西累计产销率为36.79%，同比下降11.04%；全国月度工业库存达到594.12万吨，创13/14榨季以来同期新高。市场目前看多气氛浓厚，SR2109已经突破5400，积极上冲5500一线，创下近期价格新高，但后期仍需注意其下跌风险。

国际原糖价格上涨
近期随着国际油价和含水乙醇价格的上涨，巴西糖醇价差在不断缩小，虽然目前生产原糖仍然盈利更多，但如果后期油价继续上涨，则巴西国内的糖醇比可能将出现新的调整。目前中南部糖厂开启21/22新榨季生产，其20/21榨季于3月31日结束，累计压榨甘蔗6.05亿吨，同比增加2.56%；累计制糖比为46.07%，远高于上榨季的34.33%；产糖量为3846.5万吨，同比增加1170.4万吨，增幅达43.73%；产乙醇303.66亿公升，同比减少28.92亿升，降幅达8.7%。新榨季开始后，截至3月底，中南部地区共有47家糖厂开榨，同比减少40家，预计4月上旬累计开榨糖厂数达到170家，同比减少10家。
印度方面，得益于风调雨顺的天气，印度本榨季食糖产量回升：截至4月15日，累计产糖2909.1万吨糖，较去年同期的2482.5万吨增加426.6万吨，增幅达17.18%。印度政府在2020年12月底宣布总共出口食糖600万吨、补贴360亿卢布的政策。虽但是截至3月下旬，印度已经顺利签订了430万吨出口合约，但受到集装箱位缺乏的影响，20/21榨季截至3月底，印度出口食糖约297.2万吨，较上年同期的306.4万吨减少9.2万吨。   
泰国方面，2019/2020年度泰国食糖产量为829万吨；2020/21榨季已于3月31日结束，累计压榨甘蔗6665.88万吨，同比降11%；产糖757万吨，同比降8.5%，为09/10榨季以来最低水平。2020/2021榨季泰国食糖产量预估为785万吨，出口预计730万吨，仍维持历史偏低水平。

国内产销数据并无亮点
目前现货供应充足，而食糖采购需求不足。从中糖协发布的简报来看，截至3月底，。截至3月底，除云南大部分糖厂和广西少数糖厂没有收榨外，其余产区均已收榨。全国累计产糖1012万吨、比上年同期增加31万吨，累计销糖418万吨、比上年同期减少59万吨，累计销糖率41.3%、减少7.3%。但从各省的产销数据来看，除海南、新疆外，各地产销率均不同程度下滑，其中广西累计产销率为36.79%，同比下降11.04%；全国月度工业库存达到594.12万吨，创13/14榨季以来同期新高。
目前国内陆续出台多项政策提倡减糖生活，目前我国人均每天摄入食糖达到30g,过多的摄入糖分会导致心脑血管、癌症、糖尿病等疾病发生风险。因此，饮食少糖化将逐步变成常态。提倡减少食用含糖饮料和甜食，选择天然甜味物质等替代品来代替蔗糖使用。人工甜味剂、天然甜味剂、功能性糖醇成为三大甜味剂分类。蔗糖的使用逐步减少，下游消费需求不足，导致其库存处于高位。

进口政策将决定后期进口数量
海关总署公布的数据显示，中国3月份进口糖食糖20万吨，同比增加12万吨，环比减少23万吨。2021年1-3月中国累计进口食糖125万吨，同比增加85万吨。20/21榨季截至3月底中国累计进口食糖375万吨，同比增加236万吨。
2020/21榨季市场面临一个新情况，进口糖浆也大量涌入，2020/21榨季截至12月底我国累计进口糖浆37.35万吨，同比增加27.41万吨。2020年1-12月我国累计进口糖浆108万吨，同比增加91.3万吨。在国家出台政策对其进行管控后，从海关公布的数据来看，1月份糖浆进口数量仅有26公斤。后期能否持续保持低位还要看国家政策。比如之前市场传闻的海南要放开进口管控的消息，投资者还需密切关注。
综上所述，3-5月为传统食糖消费淡季，从历史销售数据来看此阶段销糖清淡。但目前面临五一小长假，节日需求将带动一波现货采购。进入夏季后，白糖的下游产品消费火爆也会带动食糖采购。此外，近期国际原糖价格飙升也导致内盘价格跟涨。目前最大的不确定因素就是进口政策和进口数量方面，建议投资者关注政策。