【华联观察】塑料近期走势与后市展望

塑料在一季度冲高后震荡回落，二季度在期价表现上与原油跟跌不跟涨。在完成主力合约换月后，L2109走势更是相当疲弱。

从纵向来看，塑料上游甲醇走势明显强于塑料，其L2109-3*MA2109价差，从3月下旬的1700，一直下跌至目前970附近。相对与原油，布伦特主力较近期高点下滑5.6%，国内原油下滑6.8%，但L09合约相对近期高点下跌8.3%，走势明显较弱。从横向看，聚丙烯走势与塑料相似，相对疲软，换月后仍然难以形成向上趋势。

对此，我们从供需情况和价差分析，得出以下原因和后市展望。



基差整体偏小



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从近两年来看，塑料的基差一般维持在200-400之间，从往年数据来看，尽管已经换月，但基差在交割月前都难以回归。

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数据来源：金联创，华联期货研究所


近几年随着现货价格的下移，基差普遍减少，目前09合约基差已经从18年的6%左右，下跌至目前的2%附近，200点基差处于偏低水平。在如此低的基差情况下，主要反映的是目前市场基本面难以给出有效趋势指示，盘面多以跟随现货波动为主。

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供应端虽无近忧但有远虑



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从往年开工数据来看，5-7月一般为聚烯烃的年中春检情况，而目前塑料的开工率已经从3月下旬90%以上，下滑到目前85%附近，整体供应维持往年偏低水平。开工率下滑导致的供应缩量，主要是为了对应下游农膜逐步进入淡季而产生的需求减少。从目前已经公布的检修计划来看，茂名石化、燕山石化、抚顺石化和万华化学PE装置处于大修阶段，检修损失量有所增加。二季度后期仍有吉林石化、神华新疆及上海石化等装置存有检修计划，后续供应继续减少。不过，今年塑料检修量或较往年偏低，据卓创资讯统计，2021年二季度国内PE装置检修损失量在45万吨，同比2020年二季度下降22%。若后续检修情况不及预期，对于市场仍有一定压力。

聚乙烯开工率

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数据来源：隆众资讯


库存方面，春节后聚烯烃库存维持去库状态，截止4月15日，两桶油PE库存量窄幅下降，库存约为28万吨，周环比降 4.03%。其中中石化PE库存周环比降 11.11%；中油PE库存降0.82%。从往年库存数据来看，目前仍旧维持较去年偏低水平，加上近期国内聚烯烃装置正进行春检，固有装置供应陆续缩小，因此整体库存压力不大。

但是需要注意的是，在新增产能方面，可能是后续塑料走势一直受压制的一个重要因素。受疫情及资金、工艺技术等多方面因素影响，国内PE装置投产延迟常态化，诸多在一季度计划投产装置推迟到二季度投产成为常态。目前宁波福基二期计划于近期试车，中韩石化二期及天津联合二期同样计划于本月底试车，来自新增产能方面的供应有增加预期。同时目前库存去库速度明显放缓，后续库存压力或逐步体现。

国内两桶油PE总库存走势

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数据来源：隆众资讯




需求震荡走弱，边际作用不大



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截止4月中旬，PE下游各行业开工率在55.7%，较上周-1.1%。其中农膜整体开工率较4月8日-2.6%；管材开工率较4月8日维稳；包装膜开工率较4月8日-1.3%；中空开工率较4月8日维稳；注塑开工率较4月8日-0.5%。

目前农膜逐步进入需求淡季，从往年数据来看，年中聚烯烃需求变化不大，一般维持50%-60%的偏低位置。今年农膜生产提前收尾，从下图开工率来看，较上年提前约2周达到下降拐点。原因主要是年前下游备货积极性较往年略有提高，主要是春节后怕疫情影响供应，提前完成备货。另外本年度原料成本较高，抑制部分地膜需求。

因为农膜需求减少，后续塑料下游开工率将有所下跌，因此在未来3个月时间内，PE的需求边际作用将不升反降，整体需求偏弱对行情难有明显提振作用。

PE 下游各行业周度开工情况

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数据来源：隆众资讯




小结



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目前PE需求陆续走弱，虽然不会出现崩塌式下跌，整体维持周期性底部。目前塑料由于春检开工率下滑使得供应缩量，短期可以抵消需求下降所产生的影响，因此行情跟随现货市场按需采购的震荡整理行情。在中短期内，塑料没有过大的炒作题材。

未来最大变数是新增产能投放速度和其量能级别对现货市场的影响，近期行情走势偏弱，也反映市场对后续新增产能的担忧。目前基差相对偏低，行情受原油和盘面整体交易情绪影响较大。原油短期难现快速拉升机会，而塑料换月后可交易时间拉长，基差偏小也不利上升走势，盘面宜跌不宜涨，若原油走势有所回调，塑料走势压力剧增，因此我们认为塑料短期仍旧维持偏弱震荡为主。