基本面由强转弱预期下，沪锌维持区间振荡

本期观点

行情回顾：上周，LME锌整体走高，涨1.01%，周内冲高至2885美元/吨，最低至2751.5美元/吨，周五收于2858美元/吨。SHFE锌先扬后抑，周涨2.29%，最高至22215元/吨，最低21335元/吨，周五收于21915元/吨。

行情分析

矿端：目前受能耗双控影响内蒙古地区部分地区四月复产的 选矿厂预计推迟5月份；江西山川矿业复产铅锌矿，内蒙古比 利亚矿业复产铅锌矿，神马矿业将复产锌精矿，释佳矿业停产铅锌精矿，加工费依旧维持低位。南方地区冶炼厂原料库存在15天左右，北方地区炼厂原料库存在20天左右。短期矿端供应仍偏紧。但是随着天气转暖，矿端利润较好推动下，国内矿供应仍有增量，加工费下调空间不会太大。近期秘鲁、智利等锌矿产出国新增病例大幅攀升，未来该地区矿山可能存在再度关停的风险，短期锌精矿进口难言太多增量，周进口矿散单加工费暂未调整，为 60—70美元/吨，加工费较上一周持平。未来随着天气转暖加上矿端利润较好，矿端供应增加的预期将逐步走强，从而压制锌的上方空间。

炼厂动态：4月，蒙自矿冶、云南金鼎、呼伦贝尔驰宏检修，预计影响产量2.2万吨左右，罗平锌电、湖南三立、甘肃宝徽、湖南太丰、兴安铜锌、河池南方等复产，部源富锌业、山西锌业提产，锌冶炼厂检修与复产并存，整体产出增量约6千吨。

锌锭端：据SMM统计数据，3月国内精炼锌产量为49.69万吨，受内蒙古双控、炼厂检修等影响，3月精炼锌产量整体不及预期，4月预计精炼锌产量为50.34万吨，主要增量来自前期检修复产。上周沪伦比在7.54—7.79之间，锌锭进口亏损在500元/吨左右，2月锌锭进口量3.73万吨，受锌锭进口持续亏损影响，预计3、4月锌锭进口增量有限。

库存：上周五，SMM七日锌锭库存22.07万吨，周度库存继续走低，主要由于前半周锌价回落，下游刚需消费释放，采购较好，市场对进口锌仍存需求，部分进口锌继续由保税区进入华东市场，保税区库存继续下降。预计随着进口亏损收窄，保税区库存仍将流出。

宏观：美联储短期仍大概率维持鸽派，美国的基建拉动预期仍存，全球主要经济体制造业PMI仍处于扩张区间，部分国家货币政策有所收紧，但全球主要经济体仍维持相对宽松的财政刺激政策，整体对金属价格形成支撑。

核心观点：锌基本面仍偏强，矿端偏紧叠加下游刚性需求保持韧性，鉴于短期基本面仍偏强，宏观情绪偏暖，不排除沪锌主力突破22300元/吨压力位的可能，第二压力位在23000元/吨，但锌价高位时，下游接受度不高，锌基本面由强转弱不断抬升，还需考虑企业卖保盘增加带来的下行压力，锌价突破压力位后快涨快跌的风险较大，操作上不建议追高做多。

交易策略：短期建议21000—22300元/吨区间高抛低吸；中长线操作上行可以待锌价冲高至22300元/吨附近做空；有卖保需求的企业，可以逢高逐步增加卖保比例。期权上可以选择近月期权上的双卖策略，以赚取权利金。远月期权上，由于锌振荡择向后有望迎来趋势性行情，可以考虑双买的做多波动率策略。