【建投有色团队】铅锌周报 | 沪锌区间操作，沪铅逢高沽空

摘要

锌：

利多：

1、目前来看国内外锌精矿加工费仍处低位，长协加工费低于市场主流预期，供应偏紧格局短期未改。

2、下游刚需消费缓慢恢复，但消费端受原料价格高企影响压制企业采买意愿，镀锌及压铸板块订单量表现一般。上周锌锭现货库存小幅下滑，对锌价略有支撑。

利空：

1、内蒙及部分高海拔地区矿山逐渐恢复生产，同时4-5月将有部分进口矿长单集中到货，届时供应偏紧问题或有所改善。

2、地缘政治风险加大，同时美联储表态保守等因素令近期美债收益率走低。受欧洲疫情扰动的影响，市场对于经济强劲复苏的预期降温，LME锌周库存同比大增27150吨。

铅：

利多：

1、目前原生矿供应偏紧，4月江西、安徽、贵州、内蒙古等地区均有减产检修情况，短期供应压力略有缓解。

利空：

1、下游铅蓄电池市场交投表现一般，企业采购意愿不强，电池经销商订单明显下滑，库存维持偏高水平，消费仍然偏弱。

小结：

锌：全球地缘政策风险提升，市场避险情绪或加大。基本面看锌精矿供应偏紧局面短期维持，但4-5月锌矿供应有望增加，市场预期有所转变。消费受成本抬升影响，下游按需采购为主。库存去化不及预期，锌价反弹高度有限。

铅：受上周市场情绪影响，目前铅价重心略有回升，但本周市场情绪或有所回落。基本面供应端短期有所改善，长期压力仍存。消费端表现依然较弱，铅蓄企业成品库存有所增加。短期铅价上方压力或将凸显。

操作策略：

宏观情绪偏空，基本面难言乐观。沪锌高位震荡，沪铅低位震荡。沪锌2106合约周运行区间21400-21900元/吨附近，建议区间操作为主。沪铅2106合约周运行区间14700-15200元/吨附近，建议逢高沽空。



一

行情回顾

上周沪锌呈宽幅震荡趋势，价格重心有所回落。周初伦锌表现较弱，叠加国内沪锌消费表现一般，沪锌价格大幅回调。周中市场情绪有所改善，锌价持续震荡偏强。但22000元/吨位置压力仍然明显，周五小幅回落报收21885，周跌幅0.52%。上周沪铅触底反弹，价格重心持续回升。周初受外盘影响价格小幅走高，而后在宏观情绪带动下，价格持续走高。周五报收15090元/吨，周涨幅1.11%。

二

价格影响因素分析



1、国际宏观：地缘政治风险加大，避险情绪或提升

地缘政治风险加大，美对俄实施多项制裁，俄方予以对等反击。

美国本周公布的经济数据较为亮眼，但美联储官员表态较为保守，并表示在加息前会先减少购债规模，美债收益率回落。

欧洲继续受疫情困扰，多国仍然暂停或限制接种阿斯利康疫苗，经济前景依然承压。

总的来说，地缘政治紧张、美联储表态保守等因素令近期美债收益率走低，并且受欧洲疫情扰动的影响，市场对于经济强劲复苏的预期降温。从市场表现来看，通胀预期有所降低，似乎正在验证美联储近期多次提到的通胀只是暂时的这一说法，而这将使得资产的估值压力得到缓解。

2、国内宏观：经济稳中向好，节能监察工作有序开展

中国一季度GDP同比增18.3%，预期增18.4%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%，表明我国经济稳定恢复。

国家统计局：碳达峰必然会推进能源生产、能源消费向着清洁低碳的方向转变。从今年一季度看，单位GDP能耗下降3.1%，说明在这方面已经采取行动，对经济绿色发展是非常有好处的。

工业和信息化部近日印发通知，部署开展2021年工业节能监察工作。聚焦重点行业，抓好重点企业、重点用能设备的节能监管，发挥强制性节能标准的约束作用，提高能源利用效率。

发改委就《创业投资主体划型办法（征求意见稿）》公开征求意见，创投企业投资资金不得投向非标准化债权类资产、衍生品资产等业务。不得使用杠杆融资，不得直接或间接从事对外担保，为被投企业提供短期担保或反担保的除外。不得直接或间接从事借贷活动，包括不得通过设置无条件刚性回购安排等“明股实债”方式间接从事借贷融资业务。不得从事房地产开发投资、股票投资等。

商务部与中国出口信用保险公司签署关于建立合作机制的框架协议，双方在促进外贸外资稳中提质、加快内外贸一体化、维护产业链供应链安全稳定、推进“一带一路”建设等方面深入合作，采取切实有效措施，加快推进商务高质量发展。                                 

3、加工费情况：加工费有所企稳，开工率略有回落

根据万得04月09数据显示，锌外矿加工费报收70美元/吨。南方平均加工费为3800元/吨，北方加工费为4000元/吨。目前矿石供应偏紧情况仍未改善，但预计4月份将逐渐改善，加工费有所企稳。目前部分炼厂有检修计划，整体开工率略有回落。

4、库存情况：国内铅库存大幅增加，国外锌库存大幅增加

截止于04月16日，本周上期所锌库存较上周减少625吨至111663吨；各地社会锌锭库存较上周减少1.17万吨至18.91万吨，LME锌库存增加27150吨至294800吨。上期所铅库存较上周增加12692吨至65444吨。LME铅库存减少2425吨至116225吨。