私募产品2月大幅回撤 行业继续降杠杆

刚刚过去的2月份，A股受海外市场影响出现了剧烈波动，反复的市场行情给私募行业带来一些影响，很多股票类私募业绩大幅回撤。

尽管近期市场逐步恢复，但前期波动的冲击仍未平复，证券时报记者采访多家私募发现，一些股票私募已经调低对2018年的收益预期，行业继续降杠杆。

明星私募一度回撤10%

大跌前满仓运行的私募比比皆是，有的私募还融资加了杠杆。“我们2016年底发行的净值在2以上的产品，仓位在140%左右（40%为两融余额），也就是加了0.4倍的杠杆；净值在1.1以上的产品，也加了一些杠杆；净值在1.1以下的产品，没有杠杆，但基本满仓运行。”深圳一家中型私募负责人告诉记者。

面对市场大幅回调，一些私募及时减仓或者调仓换股避免损失，但多数私募由于仓位较重，遭遇较大回撤，一些中小私募甚至陷入被动的境地。“大跌前的周一（2月5日），我们及时降低了组合中涨幅较大的标的仓位比例，控制市场调整对产品净值的影响；同时在当周的周三、周四、周五连续三天大跌之后，增持了性价比更高的标的股票。实际上完成了一次调仓换股。”私享基金陈建德告诉记者。

据记者调查，经历1月市场的大幅上涨后，大部分私募积极看多，所以2月整体仓位均不低，包括高毅资产、东方港湾的等明星私募也维持较高比例持仓。“这波下跌后，高毅回撤10%，但斌的东方港湾也回撤了8%-10%。”上述私募负责人表示。

据格上研究中心统计，2月2日-2月9日当周，私募行业平均收益为-4.48%，其中，股票策略私募回撤达到5.61%。值得注意的是，2月8日、2月9日两天A股市场连续大幅下跌，这也是2月私募业绩回撤最大的一周。此后股市逐步回暖，如果统计去年年末至2月14日期间，股票策略私募收益为-4.44%，回撤总体收窄。

作为一家颇具代表性的明星私募，希瓦资产在2月经历市场大幅波动时，由于旗下产品重仓股票遭遇大幅回撤，某些产品遭遇预警清盘线的挑战。记者曾拨通希瓦资产投资总监梁宏的电话，欲了解他们旗下产品动态，他直接拒绝并挂断了电话。

调低预期收益率 维持中性持仓

近期的股市反弹让不少股票私募业绩有所回升，但对于未来市场，业内少了几分乐观情绪。

“相对去年，今年的A股预期收益率有所降低，同时波动会明显加大。有两大制约因素：第一，金融去杠杆进入深水区，资管新规等一系列新政出台，对各方面影响会比较大；第二，美国进入加息后半段，全球短期面临比较大的压力，收益率有上行压力。这些都使得股市上行面临短期压力。” 石锋资产总经理兼投研总监崔红建表示。

崔红建称，考虑到今年的股市波动会加大，公司的计划是保持6-7成中性仓位，跌过头了会加仓，涨多了则会强行减仓。“2月，美国股市的下跌把市场节奏打乱了，我们后面的策略还是要择机减仓。”

谈及A股2月的剧烈波动，崔红建说，以前中美市场是按照两套逻辑体系运行，但沪港通、深港通开通后，中美市场同向性在加强，这是中国资本市场全球化的必然结果。在宏观研究中必须增加对美国及其他海外市场的思考。

据他介绍，从去年年底到现在，石锋资产并没有对持仓做很大调整。从行业配置上，偏向消费类，未来几年的总体策略也会偏重消费，并长期持股。此外，该公司注重对行业龙头的深度研究，在组合中，非消费行业配置了行业龙头，尤其关注行业景气周期的稳定性。在崔红建看来，目前全球经济仍在上行周期之中，而中国经济的情况是不错的，A股市场也很难跌下去。

陈建德也表示，经历本次市场大跌，他们旗下产品也有所回撤，但总体影响不大，目前与投资者保持着良好沟通。“我们旗下产品投资者的平均资产为700万-800万，500万资产以上的客户占80%，其中大部分为东南沿海私营企业主，属于较为成熟的投资者。主要表现为三方面：第一，风险承受能力较强；第二，能够接受中长周期的价值投资策略；第三，预期收益低，不像普通投资者那样注重短期收益。”陈建德说。

股票市场的涨跌虽然无法预测，但管理投资者的情绪和能力是私募能否长期运行的一个重要因素。

在陈建德看来，近期市场的波动对市场参与者的情绪产生较大影响，但需要理性看待二级市场的波动，2017年以来的结构化行情依然会延续。上证50指数上涨了两年时间，年前的大跌只是一轮风险释放的过程，涨多了自然会跌，市场没有经历脱离基本面支撑、泡沫化严重的“疯涨”，也就不具备系统性长周期下跌的基础。随着退市制度逐步完善、优质股票加速供给的情况下，A股相比于之前将迎来更好的时代。