新纪元期货有色金属周报：供需博弈加剧 铜价重心上移

本周有色金属重心上移，沪铜主力合约2106收于68540元/吨，周度涨幅2.28%。



宏观分析：美元跌破92关口

图1：美元指数日K线




图片





加工费维持低位



图:2：铜精矿加工费

图片





铜精矿加工费（TC/RC）是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果，决定铜精矿加工费水平高低的重要因素是矿铜的供求关系。当预计铜矿供应趋紧时，铜矿厂商在谈判中占据一定的优势地位，此时铜精矿加工费的定价倾向于下降，而当预计铜矿供应宽松时，铜冶炼企业处于优势地位，铜精矿加工费的定价倾向于上涨，故一定程度上铜精矿加工费的变化是铜精矿供需变化的晴雨表。

截止3月26日，SMM进口铜精矿指数（周）报31.9美元/吨，较上周五下跌0.9美元/吨，成交匮乏。上周经历短暂上抬后，本周再次下移，尚未扭转下行趋势。多数铜矿贸易商表示手上头寸依旧紧张，在矿山招标价格不断向下背景下，多报盘在20高位，冶炼厂表示虽当下硫酸价格上涨，弥补了一些铜精矿加工费上的压力，但30美元/吨以下的加工费还是难以接受。供给对于价格支撑仍在。在消费端，电源基建无论是投资还是风电光伏的装机继续保持较高增速，终端需求整体来看表现较好，但是向上传导的过程中并不顺畅，初端消费和现货层面暂未体现出像终端一样的表现。从库存方面来看，海外的持续交仓缓解了供需紧张的压力，不过需求并未恶化，注销占比仍在高位；中国社库初现拐点，交易所库存累库继续放缓，库存拐点的确立和贴水幅度的收窄或将保持同步，不过暂时由于整体库存仍在增加，对于价格略有压制。





下游消费情况

电力：2021年2月电线电缆企业开工率为41.91%，环比减少32.91个百分点，同比增加7.23个百分点。据SMM调研，预计3月电线电缆企业开工率为68.72%，环比增加26.81个百分点，同比下降7.11个百分点。

空调：2020年2月空调累计产量为2940.4万台，同比增长70.8%。

2020年1月家用空调销量为1406万台，当月同比增加41.2%。

从产销量数据来看，空调生产延续高景气度，产量同比修复，空调生产部门有望在二季度继续主动补库，结合房地产市场竣工周期节奏，空调产销有望继续增长。

汽车：中汽协数据显示，2021年2月，汽车产销分别完成150.3万辆和145.5万辆，同比分别增长4.2倍和3.6倍。2021年1-2月，汽车产销分别完成389.0万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9％和76.2％。与2019年数据相比，汽车产销略有增长，同比增长2.9％和2.7％。

2月新能源汽车产销分别达到12.4万辆和11.0万辆，同比增长7.2倍和5.8倍。新能源汽车产销继续刷新当月历史记录，单月产销量均突破10万辆。1-2月，新能源汽车产销分别完成31.7万辆和28.9万辆，同比分别增长3.9倍和3.2倍。

房地产：2021年2月房屋竣工面积累计值为1.35亿平方米，累计同比增长40.4%，新开工面积累计同比增长64.3%，房地产市场景气度较高，三道红线政策施压下的竣工周期到来或有提前。



库存

本周（4.8-4.14日）,截至1月14日，LME库存172025吨，较上周增加21700吨，对比上月底增加27525吨。SHFE库存193568吨，较上周减少了4060吨。LME铜库存继续增加，但是LME铜注销仓单同样延续高位，LME可用库存再度降至10万吨以下，暗示需求正在提升，铜需求低迷的情况正在逐步改善。



小结

上周五LME铜价下跌，跌幅0.89%收于8921美元/吨，因为中国通胀数据强劲，令市场担心中国将收紧货币政策。市场担心中国这个头号金属消费国遏制大宗商品价格的上涨，以遏制通胀压力。此外，需求迟缓，加上铜库存增长，也给铜市带来压力。周三LME铜价大涨2.08%至9080美元/吨，近期美元指数连续下跌是引起铜价反弹的直接因素。LME可用库存再度降至10万吨以下，也暗示需求正在提升，铜需求低迷的情况正在逐步改善。

宏观方面宽松货币政策的导向仍将维持。基本面方面，全球铜矿短期仍维持偏紧局势，同时国内社会库存近期出现去库迹象，二季度国内炼厂进入集中检修，铜价底部将会获得有力支撑，同时贸易商接货增加，说明当前铜价在买家的认可度较高。3月以来铜价高企导致线缆需求下降是压制铜价主要原因，据了解部分地区电网订单已开始发放，电缆需求有望逐步增加。国内社会库存近期出现去库迹象，二季度国内炼厂进入集中检修，铜价底部将会获得有力支撑。需求端，目前国内家电、汽车行业消费稳中偏好，市场对二季度旺季抱有较高预期。后市预测：LME8900-9200美元/吨，沪铜66000-68000元/吨。