新纪元期货国债周报：经济修复趋近正常水平 配置需求回升

三、观点与期货建议


1.     趋势展望



中期展望（月度周期）：一季度GDP实际增速录得18.3%略低于预期，与2019年一季度相比的两年复合增速为5%。18.3%的增速受到上年较低基数、员工就地过年工作日有所增加等不可比因素影响，体现出我国经济总体运行平稳。一季度供需两端均有较好表现。今年年初以来，央行投放量偏少。面临缴税大月和地方债供给，央行可能增加投放，但可能也是部分对冲税期、地方债缴款带来的资金缺口，资金面继续收敛的概率较高。预计短期流动性将继续保持合理充裕，对债市形成支撑。

短期展望（周度周期）：整体上社融低于预期，但由于去年的高基数效应市场对于社融增放缓已有预期，后续社融或仍延续下行节奏；而信贷数据超预期，从结构上企业中长期贷款和居民信贷需求依然比较旺盛，非标融资受政策影响比较弱，显示实体经济的内生性融资需求依然强劲，经济的短期下行压力有限。MLF方面，从规模上看MLF本次续做可以说是“小幅缩量”，在业内人士看来，这体现了货币政策的“稳字当头”。因到期量大于发行量，政府债缴款对资金面的影响有限。但临近20日的缴税截止日，对流动性有一定的扰动，短端利率面临小幅上升压力，谨慎追高。

操作建议

需重点关注国际政局、资金面的边际变化以及风险资产的表现，但整体上债市震荡局面将会延续。