银河期货：低存栏高成本支撑 鸡蛋价格易涨难跌

第一部分 综述

　　一季度蛋鸡存栏量持续下降，鸡蛋(4980, 125.00, 2.57%)在需求春节前较好，且在1月上旬河北爆发疫情，河北鸡蛋运不出来，北京因疫情市民抢购鸡蛋，鸡蛋价格短期内大幅上涨，之后价格出现回落。春节后是需求淡季，鸡蛋价格也出现了相应的回落。但是在高饲料成本和低存栏的前提下，鸡蛋市场价格即使有回落，主产区均价最低也就跌至3.4元/斤附近。也因为这两个因素，市场对于2021年鸡蛋价格抱有较高的预期，许多养殖户积极补栏且对淘鸡也不积极，鸡苗价格持续上涨，淘鸡价格也较强。而养殖户最近积极补栏会导致三季度在产蛋鸡的存栏量逐渐恢复，对未来低存栏是较大的缓解。

　　由于去年四季度市场补栏量较低，导致二季度在产蛋鸡存栏预期整体较低，鸡蛋供应量较少，预计价格相对于往年同期将位于高位。而从季节性分析，二季度气候适宜产蛋率高，需求一般，鸡蛋价格一般都处于一年中的季节性低位。参考3月份鸡蛋的主产区均价，预计二季度主产区均价也较难跌破3元/斤，基本上会处于3-4元/斤上下的区间震荡。而二季度的补栏情况也将决定了四季度的在产蛋鸡的存栏情况，因此从目前来看下半年在产蛋鸡存栏不确定性仍高。

　　风险提示：动物疫病、宏观风险、气象灾害等。

第二部分 综合分析

　　1、市场概况

　　鸡蛋：一季度鸡蛋价格先涨后跌，最近价格略有回升，主产区鸡蛋平均价格由1月初的3.95元/斤上涨到1月中下旬的5.21元/斤，涨幅达31.9%，之后价格开始下跌，最低跌至3月初的3.42元/斤，现在价格震荡上涨至3.7元/斤附近；主销区鸡蛋平均价格由1月初的4.25元/斤上涨到1月中下旬的5.24元/斤，涨幅达23.3%，之后价格开始下跌，最低跌至3月初的3.67元/斤，现在价格震荡上涨至4元/斤附近。一季度，1月上旬河北爆发疫情，主产区河北的鸡蛋运不出来，北京则因为疫情市民抢购鸡蛋，导致鸡蛋短期内价格大幅快速上涨，等抢购潮和恐慌情绪过去之后价格出现回落，春节后需求淡季，鸡蛋价格也出现了相应的回落。二季度蛋鸡产蛋率高，需求仍一般，但是由于二季度在产蛋鸡存栏较低且5月有节假日预期，鸡蛋价格预计将维持在3-4元/斤的区间震荡。

　　鸡苗：一季度商品代鸡苗价格持续上涨，从1月初的3元/羽涨至目前的3.7元/羽，涨幅23.3%，目前鸡苗价格已经位于历史同期的高位。由于市场对于2021年去鸡蛋价格抱有乐观预期，而且春节后也是养殖户补栏的高峰期，导致市场补栏热情高涨，因此鸡苗价格持续上涨。二季度预计鸡苗需求仍不弱，但是预计补栏的积极性不如一季度，预计二季度鸡苗价格将回落至正常区间内。

　　淘鸡：一季度全国主产区淘汰鸡价格呈现先涨后跌趋势，淘汰鸡价格由1月初的8.36元/公斤最高涨至9.92元/公斤，之后价格跌至目前的9.56元/公斤。一季度春节前是淘汰鸡的消费旺季，市场出现一波集中淘鸡，春节后虽然淘鸡需求下降价格回落，但是由于市场淘鸡意愿不强且肉鸡价格也比较强，淘鸡价格回落幅度较小，价格相对坚挺。二季度随着适龄老鸡量增加，预计淘鸡量也将增加。

　　白羽肉鸡：一季度白羽价格整体强势，白羽肉鸡价格一季度价格基本上在8-9.5元/公斤区间震荡，春节期间市场需求增加，价格较高，春节后由于成本支撑作用价格也较高。白羽肉鸡鸡苗需求量增加，且由于去年下半年父母代淘汰较多，供应量也下降，肉鸡鸡苗价格大幅走高，价格由1月中的最低价0.99元/羽最高涨至5.44元/羽，3月19日的价格为5.01元/羽。

　　图1：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图2：鸡蛋主销区现货价格（元/斤）

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　　图3：鸡蛋产销价差（元/斤）

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　　图4：主产区蛋鸡苗价格（元/羽）

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　　图5：主产区淘汰鸡价格（元/公斤）

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　　图6：鸡蛋价格-对应量的饲料成本（元/公斤）

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　　图7：主产区肉鸡苗均价（元/羽）

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　　图8：主产区白羽肉鸡均价（元/公斤）

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　　2、供应端

　　存栏及推演情况：

　　卓创数据：2月份全国在产蛋鸡存栏量微幅增加，为12.045亿只，环比增幅0.48%，同比跌幅8.86%。按照鸡周期为17个月计算未来几个月蛋鸡的存栏情况（考虑到目前市场淘汰意愿不强，实际存栏可能会高于预测，因此将计算结果乘以1.03作为修正）：

　　2021年3月份蛋鸡存栏≈（2021年2月份蛋鸡存栏量+2020年11月补栏量-2019年10月份蛋鸡补栏数量）*1.03≈12.07亿只；

　　2021年4月份蛋鸡存栏≈（2021年3月份蛋鸡存栏量+2020年12月补栏量-2019年11月份蛋鸡补栏数量）*1.03≈11.8亿只；

　　2021年5月份蛋鸡存栏≈（2021年4月份蛋鸡存栏量+2021年1月补栏量-2019年12月份蛋鸡补栏数量）*1.03≈11.62亿只；

　　2021年6月份蛋鸡存栏≈（2021年5月份蛋鸡存栏量+2021年2月补栏量-2020年1月份蛋鸡补栏数量）*1.03≈11.45亿只；

　　按照以上逻辑推测，未来几个月在产蛋鸡的存栏都将位于历史同期的低位，特别是5/6月份存栏量很低。

　　补栏：根据卓创的数据显示，1月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量为3917万羽，环比涨幅14.83%，同比跌幅14.53%。2月份代表企业商品代鸡苗总销量为3695万羽，环比跌幅5.67%，同比涨幅25.38%。多数企业鸡苗订单排至4月下旬，部分排至5月份，种蛋利用率为100%。市场对于2021年度全年鸡蛋价格都持有非常乐观的态度，因此近期补栏积极性增加，特别是年后各养殖企业大量上鸡，季节性性需求增加，鸡苗需求总量增加。供应端由于去年9-11月份父母代鸡苗也大量被淘，鸡苗的供应端也出现一些问题，综上等原因导致鸡苗价格持续上涨。二季度4/5月份仍是鸡苗销售旺季，预计鸡苗销量仍高，鸡苗价格也不会太低。此外从空栏率较高也可以看出如果养殖户想增加产能，硬件设备相对充裕，扩增产能的设备基础是有的。

　　淘汰方面，市场对于后期鸡蛋价格抱有较强预期，因此市场淘鸡积极性不高，部分企业考虑换羽。根据卓创数据显示2021年前两个月全国累计淘鸡1.56亿只，3月份前三周全国共淘鸡4544万只。春节前淘鸡价格较高，市场有一波集中淘鸡，春节后市场适龄老鸡较少，此外由于淘鸡价格较高，下游屠宰企业开工率一般，部分厂家抵触高价，淘鸡量整体不高。二季度预计随着五一劳动节以及端午节到来，市场也会出现有小一波集中淘鸡。

　　3、需求端

　　随着国内新冠疫苗的普及以及对疫情的防控，2021年全年鸡蛋的消费都将比去年有所增加。特别是旅游和餐馆的消费量将逐步回归常态，学校消费也回归常态。

　　一季度由于有春节消费支撑1/2月份鸡蛋需求较好，3月份春节后鸡蛋需求进入传统的消费淡季。二季度仍然是传统的消费淡季，但是随着天气转暖，五一以及端午节等节假日即将到来，预计旅游和户外消费还将有所增加。

　　库存方面，一季度整体库存量较高，特别是生产环节库存量明显较高，流通环节库存增量不太明显，但是和去年疫情期间相比总库存量要低一些。一季度鸡蛋库存从1月初开始逐渐增加到2月中旬达到最高，之后库存量逐渐下降。根据卓创数据显示，截至3月25日，一季度流通环节平均库存量为1.26天，生产环节平均库存量为2.05天，流通加生产环节总库存量为3.31天。去年同期，一季度流通环节平均库存量为0.93天，生产环节平均库存量为3.29天，流通加生产环节总库存量为4.22天。今年一季度平均库存量比去年一季度平均库存量减少了0.91天。预计二季度鸡蛋库存量将比一季度下降，一方面天气变热鸡蛋不容易储存生产环节库存将下降，另一方面预计二季度存栏下降，供应量减少，消费维持，中间库存量将下降。

　　鸡蛋销售方面，一季度鸡蛋销售尚可，1月主销区市场鸡蛋总销量28463.2吨，环比跌幅10.50%，同比涨幅25.63%。2月主销区市场鸡蛋总销量16395.5吨，环比跌幅42.40%，同比跌幅19.47%。前两个月主销区市场鸡蛋总销量同比增加4.3%。随着国内消费的恢复，预计3月份和二季度鸡蛋整体的销量尚可。

　　图9：在产蛋鸡存栏（亿只）

　　数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据

　　图10：全国主产区蛋鸡平均空栏率

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　　图11：代表企业鸡苗销售量统计

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　　图12：全国主产区蛋鸡淘汰鸡出栏量走势

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　　图13：主销区代表市场鸡蛋销量统计

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　　图14：鸡蛋库存天数

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　　4、月差表现

　　当前7-9价差位于近几年同期的相对高位，根据最近几年的历史走势来看，二季度一般7-9月价差会走弱。从月份分析来看9月合约是强势的合约，而7月份相对弱势，且一般到了5/6月份的时候7月份合约大概率是下跌趋势，而9月份合约价格较为坚挺，因此可以考虑空7月多9月。

　　图15：鸡蛋9-5价差走势

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　　图16：鸡蛋9-1价差走势

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　　图17：鸡蛋7-9价差走势

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第三部分 现货策略分析

　　2020年下半年市场补栏量较低，在产蛋鸡存栏逐渐下降，预计2021年上半年市场存栏将维持在相对的低位。此外由于当前饲料价格大幅上涨，从养殖利润考虑，当前鸡蛋价格成本在4元/斤附近，蛋鸡养殖户虽然有补栏预期但是也有部分持观望态度。因市场对2021年鸡蛋价格抱有较高的预期，从近期鸡苗的销量以及鸡苗的价格来看，近期补栏积极性较好，且淘鸡积极性不高，这将导致最终的真实存栏数据要比之前推测的高且2021年下半年存栏量或将大幅修复。综上，2021年上半年鸡蛋的价格相对较强，特别是预计存栏较低二季度，鸡蛋价格预计将处于历年同期的高位。

　　操作上，单边：基于低库存叠加高成本前提下，二季度期货单边建议逢低做多。当前5月合约受成本支撑影响，下方在4200-4300附近支撑作用大，而上方受利润空间影响4600-4700压力也较大。套利：基于历史同期数据考虑可以选择空7-9月合约反套。期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

　　银河期货 刘倩楠