华联期货：马棕产量进入恢复期 油脂短期或回调

　观点：

　　MPOA前20日产量数据增幅缩窄。需求方面，前25日船运机构出口数据增幅继续扩大，ITS和AmSpec增幅为10%，出口数据恢复。如之前报告中所讲的，目前棕榈(6984, 112.00, 1.63%)油转变为产需两旺的格局。预期短期库存难有明显增加，油脂短期基本面依然偏紧，但马棕产量进入恢复期，产量恢复预期下油脂短期或回调。

　　操作建议：操作上建议短线逢高做空。

　　重要监测点：

　　1）马棕出口、生产情况

　　2）进口大豆(5840, 3.00, 0.05%)到港情况

　　3）南美豆产量情况

　　4）4月美国USDA报告

　　5）大豆港口库存和消耗情况

　　6）中美贸易战进展

　　7）海外新冠肺炎进展

　　风险因子：

　　1）马来西亚天气情况

　　2）海外新冠肺炎进展

　　一、行情回顾

　　截止3月26日，豆油、棕榈油和菜油3月价格呈现先上涨后下跌的走势，下跌的主因是：1、美豆一度下跌，这令国内豆类油脂成本端支撑减弱；2、棕榈油供应增加预期令马盘承压；3、中储粮公告拍卖超过2万吨进口毛豆油。

　　二、基本面分析

　　2.1 棕榈油：据西马南方棕油协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1日-25日马来西亚棕榈油产量比2月同期增26.99%。独立检验公司Amspec Agri发布的数据显示，马来西亚3月1日-25日棕榈油产品出口量为1，017，730吨，较上月同期的921，929吨增加95，801吨，增幅10.39%。船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚棕榈油3月1-25日出口量在1，011，433吨，较上月同期919，765吨增加91，668吨，增幅9.97%。

　　图1：马来西亚棕榈油库存

　　资料来源：华联期货 MPOB

　　图2：马来西亚棕榈油产量

　　资料来源：华联期货 MPOB

　　图3：棕榈油进口利润

　　资料来源：华联期货 天下粮仓

　　图4：全国港口棕榈油库存

　　资料来源：华联期货 天下粮仓

　　2021年棕榈油和月桂酸油线上会议中，《油世界》执行董事Thomas表示，未来5-10年，棕榈油产量的增速预计将下滑20%-25%。2020/21年度，印尼棕榈油产量预计将恢复330万吨，马来下滑50万吨，全球增加320万吨。但是由于年度期初库存下滑250万吨，因此供应仅增长70万吨。全球棕榈油的供应恢复有限，将限制2021年油脂跌幅。

　　国内方面，2021年3月26日24度广州港口棕榈油进口利润为-368元/吨，月同比下降273元/吨，大幅下跌。截止3月19日，全国港口食用棕榈油总库存49.73万吨，较前一周56.03万吨降11.2%，较上月同期的67.45万吨降17.72万吨，降幅26.27%，较去年同期82.16万吨降32.43万吨，降幅39.47%。根据Cofeed最新了解，3月进口量预计40万吨，较上周预估值持平，4月进口量预计60万吨。

　　2.2 豆油：截至2021年3月19日，国内豆油商业库存总量73.08万吨，较上周同期74.825万吨降1.745万吨，降幅为2.33%，较上个月同期87.36万吨降14.28万吨，降幅为16.35%，较去年同期的139.21万吨降66.13万吨，降幅为47.5%。

　　图5：国内豆油商业库存

　　资料来源：华联期货 天下粮仓

　　图6：国内大豆压榨开机率

　　资料来源：华联期货 天下粮仓

　　三、结论及操作策略

　　MPOA前20日产量数据增幅缩窄。需求方面，前25日船运机构出口数据增幅继续扩大，ITS和AmSpec增幅为10%，出口数据恢复。如之前报告中所讲的，目前棕榈油转变为产需两旺的格局。预期短期库存难有明显增加，油脂短期基本面依然偏紧，但马棕产量进入恢复期，产量恢复预期下油脂短期或回调。

　　华联期货 邓丹