“升级版限塑令”下 玉米淀粉下游产业格局是否会改变？

　　原标题：“升级版限塑令”下 玉米(2637, -19.00, -0.72%)淀粉(3238,20.00, 0.62%)下游产业格局是否会改变？

　　来源：金十数据，天风期货

　　2021年1月1日起，史上最严的“限塑”政策正式实施，日常使用的塑料(8520, -140.00, -1.62%)购物袋、吸管及农膜等塑料制品被严禁、限制使用，相应地增加了替代品的消费，包括纸制品及聚乳酸材料。结合政策实施情况及替代材料本身的生产工艺及成本，我们预估至2025年，聚乳酸材料对塑料的替代量约为117-254万吨，纸制品对塑料的替代量约为545-871万吨，整体将减少日用塑料制品及塑料农膜消费约935-1262万吨。

　　根据淀粉在聚乳酸生产及造纸工业过程中的添加情况，我们预估2021年，替代的聚乳酸及纸制品分别可使淀粉新增消费约47-101万吨、11-22万吨；至2025年，替代的聚乳酸及纸制品分别可使淀粉新增消费约187-406万吨、27-44万吨。

　　综上所述，预计在2021年，塑料制品的替代材料对淀粉整体需求新增约58-124万吨，增量相对较少；至2025年，塑料制品的替代材料对淀粉整体需求可提振约215-450万吨，以当前年份的消费情况来看，乐观条件下所预估的新增消费占全年消费约为15%，将会成为不可忽视的需求板块之一。

　　以上推算基于塑料制品年消费增速相对稳定、五年内聚乳酸的生产工艺未有明显进步的前提假设下，伴随限塑政策推进后可降解材料的刚需大幅上升，近两三年内或将出现聚乳酸生产工艺日渐成熟、产能扩张、成本大幅下降的情况，因此本文的淀粉新增消费量或存在一定程度的低估。

　　最严“限塑令”出台，PLA及纸制品需求上升

　　限塑政策趋严，日用塑料制品即将退出舞台

　　自2008年我国实行“限塑令”起，8年间商超的塑料购物袋累计减少约140万吨，对于控制塑料使用量有一定成效。然而，相对于限塑令实施之初，由于公民自律意识不足及监督惩罚力度较轻，仅80%塑料袋生产厂家逐步恢复生产，超薄塑料购物袋产量逐渐接近限塑前的水平。因此，今年起，号称“史上最严”的限塑政策明确规定了严禁、限制使用的塑料制品，管控重心放在购物袋、农膜及塑料吸管等日常使用量较大的产品上。

　　“限塑令”下替代品需求上升

　　由于塑料制品的使用遭到限制，纸制品、可降解塑料（PLA、PBAT）等可以替代传统塑料制品的材料逐渐走入大众视野。在可降解塑料中，我们主要关注原料为玉米淀粉的PLA聚乳酸材料。当前我国的PLA生产技术相对不成熟，因此PLA的生产成本较高，约为16000元/吨，相对来说纸制品的成本更低，总体集中于3000-5000元/吨，所以，目前纸制品较PLA材质有一定优势。

　　结合当下我国对“限塑”政策的逐步推进情况，我们预估到2025年，PLA对塑料的替代需求约在117-254万吨之间，纸制品对塑料的替代需求约为545-871万吨之间，整体将减少日用塑料制品及农膜消费约935-1262万吨。

　　PLA及纸品产能差异较大，但均可覆盖新增需求

　　根据前文所述，当前我国PLA生产技术尚未完全成熟，产能较少，约23.5万吨，而根据各公司增产、扩产计划，预计到2023年底，我国将新增聚乳酸产能约160万吨，满产情况下可生产PLA约183.5万吨，可完全覆盖我们预估的新增需求量。

　　另外，我国造纸行业处于相对产能过剩状态，从2019年的数据看，全国仅白卡纸、白板纸、箱板纸及瓦楞纸四种纸品产能就9348万吨，也可完全满足新增需求的供给。

　　新增PLA及纸制品需求对应淀粉消费的预估

　　2020年造纸与化工占玉米淀粉总消费约17%

　　根据中国淀粉工业协会公布的数据显示，截至2020年，我国淀粉下游需求占比最大的是淀粉糖版块，约为56%，其次分别为造纸、食品、啤酒、化工等。受“限塑令”影响， 塑料制品不得不选择其他材料替代，其中，与玉米淀粉消费关系最大的为纸制品及PLA聚乳酸材料，分别归类于造纸及化工品类，占淀粉总消费共约17%。

　　在淀粉年消费量上，自2018年以来，造纸需求逐年下降，降幅约7%，化工需求相对稳定，集中于130-140万吨之间。预计从2021年起，塑料使用的限制大幅增加了纸制品及可降解材料的需求，淀粉在造纸及化工消费上将有所上升。

　　2025年，PLA替代将使淀粉消费增加约187-406万吨

　　聚乳酸（PLA）是一种新型的生物降解材料，使用可再生的植物资源，如玉米、木薯等，所提取出的淀粉原料，经微生物发酵后制成乳酸，再通过精制、脱水低聚、高温裂解后聚合而成。聚乳酸健康安全、无毒无味、处于堆肥条件下可以被完全分解为水和二氧化碳，不会对环境造成任何污染。但是，该材料降解所需条件相对受限，在温度和湿度适宜的土壤深埋情况下，约6-12个月的降解周期才可将其完全转化。

　　据了解，按照每吨PLA约消耗1.5吨乳酸（92%浓度），每吨乳酸约消耗1.05吨淀粉计算，每吨PLA约消耗淀粉1.6吨。在此情况下，结合前文对PLA替代消费的推算，我们预估短期内，相应淀粉新增需求将不会有明显增加，至2025年，PLA对应淀粉消费增量约为187-406万吨。

　　2025年，纸制品替代将使淀粉消费增加约27-44万吨

　　造纸行业中，不是所有的纸制品都需要使用淀粉，其主要用途为胶料，可使纸品具有光滑、易印、耐磨、耐油脂等性能，提高纸的强度及柔性。造纸过程中使用的淀粉可以分为普通未改性淀粉及变性淀粉，不同的变性淀粉也可使纸制品强化不同效能，以适应其日常生活中的各类场景，例如印刷纸、纸巾和纸板等。

　　据了解，一般情况下，每吨纸制品消耗原淀粉约40-60kg。这里我们取均值作为假设，即吨纸消耗淀粉约50kg来估算，结合前文所预估的纸制品替代需求增量，我们预估至2025年，限塑所带来的新增纸制品需求消耗淀粉约为27-44万吨。由于造纸中所添加的淀粉含量本就不多，因此相对来说造纸行业对淀粉的新增需求并无明显亮点。

　　总结：短期内淀粉新增需求相对不明显，但未来却仍然可期

　　短期内“限塑令”对淀粉新增需求影响较小

　　综合前文所述，在“限塑”政策下，我们预估2021年及2025年对于新增的PLA及纸制品替代需求，相应增加淀粉消费约为58-124万吨、215-450万吨。整体来看，尽管是最乐观的推算下，短期内限塑概念仅能使得淀粉新增消费于200万吨以内，相对于我国淀粉全年消费近3000万吨，仅占比约6%-7%，较难显著拉动淀粉下游需求。然而，至2025年，若淀粉新增需求达到450万吨，则以当前消费情况下，占比约达15%，将成为淀粉消费的重要影响因素之一。

　　需注意的是，该推算结果中，我们对塑料制品年使用增速给出假设，应伴随时间推移根据实际情况进行调整。另外，由于当前PLA的生产工艺相对不够完善，生产成本较高，因此整体对该材料的使用量相对低估，存在2-3年后生产成本随技术发展后而大幅降低，消费量大幅上升的情况。综上，“限塑令”对淀粉新增消费的影响在此预估基础下仍有一定上升空间。