环保政策提振钢价，矿焦压力仍存差异

中粮期货有限公司娄建利

　　2021年3月份第3周，国内商品指数震荡运行略显承压的局面下，周五的大跌再度打开了下行帷幕，连续三周回落，向此轮上涨的长周期支撑靠拢，预计3月份下跌魔咒延续，至今累计下跌4.4%。

　　美债收益率连续走强，美元指数在年初新低企稳反弹持续性不错，均给大宗商品带来风险。国际油价在本周的跳水，进一步引发市场的担忧，整体在高波动环境下，下跌调整预期犹存。

　　本周黑色系在唐山停限产炒作下没有明显降温的意思，部分高炉复产之后，原料端的煤炭板块的走升，再度遇阻承压，钢铁板块也是在呈现上下两难之境。成材恐高情绪、成本回落、利润不错的情况下，良好的基本面未能有压倒性优势，整体是多头略站上风的走势。

　　原料方面则是受环保驱动左右摇摆，随着唐山限产政策陆续落地，市场呈现供应缩减、原料承压的局面。预计接下来的一周成材强于原料的格局延续，由强到弱依次为热卷、螺纹、焦煤、铁矿石、焦煤、铁合金。

　　螺纹钢现货全国均价下跌12元或0.25%报4729元/吨，同比上涨1065元或29.07%。全国25个城市涨跌平互现，波动在【-90,80】元之间，重庆、贵阳跌幅最大，乌市补涨涨幅最大，华东价格升至4740-4760元，东北价格在4710-4730元。热轧卷板全国均价上涨23元或0.46%，报4992元/吨，同比上涨1477元或42.02%。全国25个城市多数上涨10-80元之间，部分城市小幅下跌10-30元，华东价格在5000-5040元，本周热卷表现继续是强于螺纹，全国卷螺差升至263元。3月20日，唐山普方坯大涨110元报4600元/吨，创自2008年后13年新高，钢坯带动成材价格普遍提价。

　　钢材总库存连续两周下行，正向驱动能量在巩固

　　截止3月19日，Mysteel统计的五大钢材库存为3086万吨，环比下降91万吨，连续两周下降，且出现明显提速，本周钢厂库存下降力度是明显大于社会库存，表明在环保限产下钢厂缩量对库存起到积极作用，同时需求的走升还是存在支撑。不过，受制于目前整体还是处在库存消化初期，市场价格仍旧是左右摇摆，呈现较大振幅。随着降库周期的如期而至，接下来市场的下行压力也将逐步缓解，成本虽然下行，但由于产量还是在一定程度上出现了限制，那么，需求对库存的驱动逐渐向好，预计下周库存降幅还是呈现扩大趋势。

　　具体来看，本周热卷库存下降5.5%，线材和中板库存下降3.93%、3.75%，螺纹和冷轧下降1.96%、1.67%。整体还是板材的下降幅度较大，螺线库存的下降不到2.4%，占库存总量的74%，为历史之最，产量在不足50%的情况下，库存相对压力处在高位，那么螺纹对资金的敏感性将增强，成本非常关键。相比较而言，板材的供需逻辑相对较好，长材还是注意风险，库存的消化较为关键，否则一旦出现了资金成本的上行，造成的压力还是存在的，但预计也不是短期问题，在库存下行周期开启之后，市场首先还是正向驱动为主。

　　供应端受环保驱动收紧，需求助力存在共振效应

　　本周五大品种钢材表观消费量1118.82万吨，周环比增加55.44万吨，增幅为5.21%。分品种来看，增量最大的是螺纹为11.44%，其次是线材增加5.45%，热卷和冷轧增加2.02%、1.22%，中板则是小幅下降。根据产存推导出来的需求表现来看，螺纹和线材是在提速的，这有利于高位库存的消化。百年建筑网调研11984个工程项目，3月13日全国项目开复工率93.76%，周环比上升6.91%。全国施工项目逐步恢复正常，推动了钢材需求攀升。

　　受环保因素影响，本周五大品种钢材产量下降1.25%至1027万吨，产量下降主要是来自于热卷和中厚板，分别下降1.53%、4.49%，螺纹钢也是小幅下降0.67%，线材和冷轧是呈现小幅增产格局。唐山周初受天气影响下的停限产力度较强，但随着天气好转，唐山二级预警解除，供应压力有所缓解，但不少高炉还是处于停产状态，限制了产量扩张。唐山3月份大气污染综合治理攻坚战还在进行中，高炉复产缓慢，则对供应还是继续造成一定影响。

　　 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.69%，环比上周下降0.65%，同比去年持平；高炉炼铁产能利用率87.16%，环比下降3.23%，同比增加5.36%；钢厂盈利率90.04%，环比下降0.43%，同比增加3.46%；日均铁水产量232.00万吨，环比下降8.60万吨，同比增加14.26万吨。

　　本周唐山地区126座高炉中有59座检修(不含长期停产)，检修高炉容积合计46932m；周影响产量约97.33万吨，产能利用率60.27%，较上周下降10.6%，较上月同期下降15.02%，较去年同期上升18.11%。其中，长流程钢厂开工率方面，螺纹和热卷分别为14.29%、57.89%，环比下降7.14%、15.79%。调坯轧材企业开工率则是明显恢复。

　　近期，生态环境部唐山市检查发现部分钢铁企业不同程度存在未落实重污染天气应急响应措施问题。为强化钢铁企业监管，加大违法行为的惩戒力度，经市政府研究决定，对未落实应急响应的企业实行限产减排措施。按照通知的要求，Mysteel理论评估预计3月20日0时至6月30日24时影响铁水10.6万吨/天，相较目前的现状基本持平，7月1日0时至12月31日24时影响铁水9.2万吨/天。折算到全年，影响全年铁水产能2780万吨左右，按照剔除淘汰产能后平均80%的开工率测算，预计影响铁水产量2223万吨左右，最大影响铁矿石需求3557万吨。

　　环保影响原料需求，铁矿焦炭走势存在分化

　　3月份第3周，普氏62%铁矿石指数震荡下跌5.5美元或3.32%，报160.20美元/吨，创一个多月新低。在环保限产因素继续是影响求，3月初创178.45美元新高之后连续承压，高点累计下跌18.25美元，下跌幅度超10%。焦炭下调进程提速，市场第六轮基本落地，港口现贸易现汇出库价：准一级焦2200元，一级焦2300元。受河北地区环保管控持续加严影响，钢厂铁水日均产量略有下降，且目前钢厂焦炭库存多处中高水平，对焦炭有控制到货现象，部分钢厂对焦价仍有压价意向，焦企库存的持续增加抑制价格反弹。

　　本周国内港口疏港量为282.31万吨，环比增加3.74万吨，在环保抑制作用下，钢厂补库积极性不佳。目前钢厂进口铁矿石库存11396.55万吨，环比减少135.57万吨；日耗为288.51万吨，环比减少9.84万吨，库存消费比增加至39.5。“碳达峰、碳中和”的目标下，环保限产、产能剔除预计会出现蔓延趋势，给铁矿石未来需求带来压力。港口铁矿石13021.1万吨，环比增加138.7万吨，连续垒库压力升温，在海外供应相对充裕，国内港口到港量维持在高位的情况下，需求的缩减将继续在港口库存上得到体现。

　　市场展望：

　　环保限产影响深远，通胀预期依旧在，资金成本抬升，均将继续推动成材价格走高。目前高价格下的成材限制了终端积极性，恐高心态也是制约因素，但这个主要还是有按需采购的支撑，高价格暂时不会形成大幅影响，需求还是逐渐走强的。成本端压力则是要关注，对焦炭强势打压之后，焦点则在铁矿石上面，成本下行的话，利润依据不错的情况下，也是支持钢价回落的。钢材强于原料将在一段时间内延续，目前主导逻辑关注环保驱动下的成材走向。预计接下来热卷领衔下带动螺纹还是上行为主，但高位波动会加大。原料在阶段性承压延续的情况下，长期还是要跟随钢价运行。