中信期货：预计2季度花生价格震荡偏弱概率较大

　　报告要点

　　对于花生，自身供需基本面、与油脂价格相关度分析，预计2季度花生价格震荡偏弱概率较大。

　　摘要：

　　自身供需面分析：供应方面，旧作供应尚可，新作面临扩种。消费方面，基于消费季节性特征，预计进入2季度，消费环比将上升。故预计进入2季度，供应、需求方面均将呈上升走势。节奏上，库存或将呈现升后降趋势。

　　价格相关度分析：由于预计2季度油脂在供需逐渐趋于宽松预期下，其价格下行概率较大，基于此，预计花生价格延续高位回落。

　　花生观点：综上，自身供需基本面、与油脂价格相关度分析，预计2季度花生价格震荡偏弱概率较大。

　　投资策略：趋势上，持逢高布空思路。

　　风险因素：原油价格大幅波动、中美贸易争端、收储政策。

　　一、市场回顾：1季度花生价格先扬后抑

　　2021年一季度花生价格呈现先扬后抑走势。价格在我们前期判断的区间上沿10500附近上下波动。

　　基差方面，呈现先降后升再降节奏，整体上，现货价格不及期货价格，呈现贴水结构。

　　图表1：2021年1季度国内花生价格呈现先扬后抑走势

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　二、逻辑及关键因素分析

　　在对花生价格进行分析与预测方面，主要基于两方面展开：一方面是对花生自身供需的分析；另一方面是基于花生与植物油价格关系的分析。首先，是基于花生基本面情况。

　　（一）供应方面：旧作供应尚可，新作面临扩种

　　花生供应主要来自两方面：花生国内旧作产量与海外进口，其中，前者为主要供应源。

　　1、旧作：预计2季度供应尚可

　　20/21年度为增产年，因此2季度供应尚可。截止目前，虽然在一季度，国内油料米方面，存在不同程度惜售，但国内国内花生系中，虽然花生库存同比呈下降，但产成品库存环比、同比均呈上升走势。

　　图表2：油厂花生到货量上升

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　图表3：花生库存：样本企业量呈上升走势

　　资料来源：Wind Eikon 中信期货研究部

　　图表4：花生油库存：样本企业量呈上升走势

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　图表5：花生粕库存：样本企业量呈上升走势

　　资料来源：Wind Eikon 中信期货研究部

　　2、进口：同比呈现增长

　　截止目前，20/21年度累计进口基本持平，基于上年度表现，预计进口量将继续增长。

　　图表6：花生进口环比、同比呈现上升

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　图表7：花生油进口环比、同比增长明显

　　资料来源：Wind Eikon 中信期货研究部

　　3、新作：2021/22年延续增产预期

　　国内花生扩种，主产区规模化种植面积增长概率较大。2021年，中央一号文件在提升粮食和重要农产品供给保障能力时提出，鼓励发展青贮玉米(2603, -37.00, -1.40%)等优质饲草饲料，稳定大豆(5766, -52.00,-0.89%)生产，多措并举发展油菜、花生等油料作物。

　　（二）需求方面：预计2季度需求环比呈上升走势

　　自今年以来，花生压榨利呈现阶梯性上升走势，油厂开机率同比呈现增长之势。基于消费季节性特征，预计进入2季度，消费环比将上升。

　　图表8：利润虽高位回落，但油厂开工率环比、同比呈上升走势

　　资料来源：USDA 天下粮仓 中信期货研究部

　　资料来源：USDA 天下粮仓 中信期货研究部

　　3、小节

　　因此，综上，进入2季度，预计供应、需求方面均将呈上升走势。节奏上，库存或将呈现升后降趋势。

　　图表9：花生及其下游产成品库存环比上升，价格向下压力趋升

　　资料来源：USDA 天下粮仓 中信期货研究部

　　图表10：中国花生仁供需平衡表 单位：万吨

　　资料来源：USDA 天下粮仓 中信期货研究部

　　（三）花生价格特征：与油脂价格相关性较高，料其价震荡偏弱概率较大

　　其次，对于花生价格预期，基于花生价格与植物油价格相关性分析。

　　通过历史价格分析，花生价格与下游产品花生油价格相关性较高，而花生油价格与植物油，特别是豆油价格相关度较高。分析这其中主要因为两点：一方面，花生仁消费上，主要用于油料米使用。另一方面，花生油价格为高端食用油，其消费受国内国内主要消费品豆油价格的影响较敏感。

　　因此，基于油脂2季度预计供需逐渐趋于宽松，价格下行概率较大等，预计花生价格震荡偏弱概率较大。

　　资料来源：USDA 天下粮仓 中信期货研究部

　　资料来源：USDA 天下粮仓 中信期货研究部

　　三、行情展望：预计2季度花生价格震荡偏弱概率较大

　　自身供需面分析：供应方面，旧作供应尚可，新作面临扩种。消费方面，基于消费季节性特征，预计进入2季度，消费环比将上升。故预计进入2季度，供应、需求方面均将呈上升走势。节奏上，库存或将呈现升后降趋势。

　　价格相关度分析：由于预计2季度油脂在供需逐渐趋于宽松预期下，其价格下行概率较大，基于此，预计花生价格延续高位回落。

　　花生观点：综上，自身供需基本面、与油脂价格相关度分析，预计2季度花生价格震荡偏弱概率较大。

　　投资策略：趋势上，持逢高布空思路。

　　风险因素：原油价格大幅波动、中美贸易争端、收储政策。

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