苹果：库存压力犹存 延续弱势

原标题：苹果(5813, -1.00, -0.02%)：库存压力犹存，延续弱势 来源：文华财经

　　征稿(作者：建信期货 余兰兰）--苹果近月合约AP2105结束近2个月的窄幅震荡，于3月份再次上演一波浩浩荡荡的下跌趋势，最低点为4916元/吨，月度跌幅近14%。苹果主力合约也从AP2105移仓至AP2110。AP2110等新季合约走势一波三折，精彩纷呈，随着天气情况越来越明朗，高升水难以维持，资金杀高估值，新季合约月度跌幅超过20%，从7000元/吨以上高位大幅下挫，当前各个合约均收在6000元/吨以下。

　　从笔者的逻辑体系来推断，我们认为AP2105走势更多的取决于现货，而AP2110以及其后的合约是由未来天气和新交割标准来估值。这句话依旧是本篇报告的核心。AP2105变为近月合约，也是次主力合约，持仓量从月初近37万手减仓至当前的18万手左右，但持仓依然创纪录。AP2110成为新主力合约，持仓近32万手，目前是多空战营主战场。

　　一、现货：价格震荡走低

　　卓创资讯中国富士苹果价格指数表现为阶段式下滑，下滑幅度比较大，其主要是因为产地主流成交价格不断走低。截至3月31日，中国富士苹果价格指数收于998.25，较去年同期高14.76%。

　　国内富士苹果价格继续稳中下跌。苹果期货主要交割产区山东栖霞红富士80#一二级报价在2.00-2.60元/斤，折合4000-5200元/吨。客商货报价比较高，多数按照收购价报价，一二级主流报价3.2-3.3元/斤，实际难有成交。当前冷库出货主要是以客商销售自存货为主，调货很少，少量成交也是性价比比较高的果农货。

　　陕西和其他地区现货情况略有不同。陕西地区月初因市场补货原因，部分地区价格偏强，但月末出现下滑。由于市场行情不佳，现在多是出客商货为主。甘肃、山西等地同样存在冷库苹果销售速度缓慢问题，现货价格均出现不同程度下跌。

　　二、供应：库存高位，出库缓慢

　　本周为清明节前备货周，从出库数据来看，出货量略微高于本月前些时间。部分地区本周价格下滑幅度较大，去库速度良好。近期商超等渠道从产地采购量比之前积极性也有提高。只是目前果农和客商抗价情绪仍然存在。

　　全国苹果冷库剩余量约为827.50万吨，同比2020年冷库剩余量高93.83万吨，同比高12.79%；单周冷库出货量约为22.69万吨，环比上周增加4.99万吨，环比增幅28.19%，同比去年同期低25.99万吨，同比低53.39%。

　　虽然目前全国总体库存量与去年同期相比仍旧处于偏高为主。客商多是以发自存货为主，果农货走货极慢，果农议价能力较弱，客商为保有利润可能压价。对比往年同期出库量以及目前的存储量来看，出货速度仍旧偏慢。苹果整体库存依旧较大，而成交并未明显放量，继续抑制价格走势。

　　三、需求：替代水果价格低位，苹果缺乏性价比

　　苹果现货价格自去年10月下旬以来一直处于下跌趋势，替代水果对其影响非常大。今年柑橘类水果产量明显增加，价格低于去年同期，且走货形势也不太乐观，产地收购价一跳再跳，对苹果消费替代作用非常明显，目前还在冲击苹果市场。草莓等反季节水果货源供应也比较充足，价格不高，也在影响下游需求。云南、老挝、缅甸等地西瓜货源在逐步增加，主流价格在2.0-2.5元/斤，随着瓜类进入旺季，后期对苹果冲击会更大。苹果价格与柑橘、西瓜等快消水果相比，缺乏性价比，且老百姓消费口味在转变，苹果吸引力在下滑。

　　四、估值：存储利润和天气变动

　　以上一、二、三点更多的是影响近月合约AP2105走势的关键因素，我们认为存储利润和天气变动情况对新季合约AP2110等估值定价影响更大。

　　目前栖霞地区存储商80#以上一二级货源存储利润为-0.61元/斤，3月利润均值为亏损0.51元/斤。2019/20和2020/21年度苹果产业普遍亏损。2021/22年新季苹果上市时压低收购价的心态会非常浓重，这也直接导致新季苹果估值会越来越低。当然我们也会去想2010年收购季的高价收购情况会不会发生，“人不能两次踏进同一条河流”，从理性人角度分析，笔者认为不会，但是毕竟离收购期时间还足够长，资本的疯狂也难以预料。

　　根据中国气候中心《2021年4月气候趋势预测》，预计4月份全国大部地区气温接近常年同期至偏高，江南西北部、西南地区东部、西北地区北部等地气温较常年同期偏低，其中新疆南部偏低1～2摄氏度，全国其余地区气温接近常年同期到偏高，其中内蒙古东部、东北、华南东部和西藏西南部等地偏高1～2摄氏度。影响我国的冷空气过程主要有四次，出现的时间和强度分别是：上旬前期（强）、上旬后期（强）、中旬中期（中等）和下旬前期（弱）。

　　目前陕西部分产地苹果已经开花，从目前的情况来看，花量比较大。4月份将有众多调研团奔赴产区，我们也会密切跟踪产地天气和开花情况。沿用上月的预判，2021/22估值主要影响因素有三个：一是2020/21年度存储商利润。在天气正常的情况下，由于多年亏损，会严重影响新季合约开秤价。二是天气。2021/22年度合约目前主要的交易因素就是天气，天气因素会影响苹果的产量和质量，但最终影响有多大，还是要等发生了才知道。三是AP2110及其后边合约对应的新交割标准，显而易见交割标准进一步贴近现货，交割成本也下滑，这在以往的报告中也有分析过，这里不再赘述。从现有的基本面信息来看，目前天气没有大问题，AP2110以及之后的合约仍然存在高估。

　　五、总结

　　对于AP2105合约，我们认为更多的还是关注现货，受现货孱弱和高库存压制，做空安全边际高。只是当前由于仓单成本和接货价值有所分化，产业与投机博弈加剧，再加上AP2105-AP2110正套资金的参与，盘面陷入焦灼状态，后期05合约空间取决于现货跌幅。

　　对于新季AP2110合约已经给出了天气升水，估值颇高，短期受资金情绪和气象预报干扰，或有所反弹，但只要没有发生类似2018年的大范围灾害，价格底部应该不断下移。关注现货价格和天气情况。

　　作者简介：余兰兰，建信期货资深分析师。主要负责菜系、棕榈(7566,148.00, 2.00%)油、苹果等农产品研究，注重相关商品产业基本面的数据搜集、分析，研究相关商品期货的运行规律，日常着重于从季节性入手寻找投资机会。曾多次主办或参与调研和会议，在期货日报、新浪财经等媒体发表文章近百篇，多次获得过郑州商品交易所高级分析师、期货日报证券时报最佳农产品分析师等荣誉称号。