股指 市场情绪恢复不会一蹴而就

原标题：股指 市场情绪恢复不会一蹴而就

　　来源：期货日报

　　一季度A股交易正式落下帷幕，大盘月线放量大跌，季线冲高回落，这些中线指标的走弱意味着市场情绪恢复难以一蹴而就。具体来看，A股各大主要指数均出现不同程度下跌，其中上证指数收报3441.91点，一季度累计下跌0.9%，深证成指下跌4.78%，创业板指累计下跌7%，科创50指数累计下跌10.39%，位居跌幅首位。

　　一季度A股市场剧烈波动，尤其是春节过后，被市场称为抱团股的核心资产出现大幅下跌，带动指数快速下行。进入3月之后，三大股指缩量振荡，“碳中和”成为A股主线行情之一，此前大幅调整的基金抱团股逐步企稳。量能上看，前两个月市场成交金额均维持在万亿元左右，3月伴随着A股进入窄幅振荡盘整阶段，市场成交意愿低迷，成交金额持续下降，且市场波动率不断下行，股指VIX从3月初的31.28回落至目前20.26，跌幅超35%。

　　近期外围市场影响或有放缓，由于欧洲疫情反弹，市场对于经济预期与通胀预期略有下调，美债收益率上行趋势放缓，叠加市场前期已逐步消化预期，对外围流动性的敏感度出现边际钝化。国内经济复苏超预期，前期抱团股和顺周期龙头股有所企稳，A股韧性增强。考虑到估值情绪压制、赎回压力在反弹阶段可能更大，指数修复空间相对保守。

　　此外，周四北向交易开始关闭，4月7日恢复开通，市场仅是场内资金博弈的结构性机会。从行业结构来看，一季度行业涨跌各半，顺周期板块强者恒强，包括钢铁、建筑、采掘、化工等多个顺周期指数逆势上涨。相反，受美债收益率飙升等因素影响，高估值资产则出现估值回归。操作上，IF、IH、IC分别关注120日均线以及区间中值5150、3620、6250能否有效突破，清明节前后谨慎操作。

　　从国内经济基本面来看，周三公布的3月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为51.9%、56.3%和55.3%，比上月回升1.3、4.9和3.7个百分点。其中，3月生产、新订单、新出口订单、建筑业、服务业活动等多项指标在连续两个月下滑后出现回升迹象。此外，3月制造业PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为69.4%和59.8%，较上月上升2.7和1.3个百分点。3月布伦特原油均价环比升5.6%，南华工业品指数环比增2.8%，大宗商品价格持续攀升，物价指数创新高，通胀预期不断增强。

　　3月PMI数据向好，宏观经济环境维持高景气度，A股将在部分高景气板块带动下有横盘振荡向上走势。从内部来看，利润持续改善，产能利用率处于高位，并且各行业利润改善相比于投资改善更加明显。从外部来看，全球居民储蓄存款处在高位，预计海外居民部门短期消费动能依然不弱，美国基建刺激计划抬升后续预期，整体有利于我国出口动能和制造业景气上行。综合来看，由于内外需求共振，制造业景气上行，未来盈利改善趋势确定性较强，以盈利驱动的投资景气仍将持续上行。

　　目前3月行情已经收官，4月将迎来上市公司2020年年报和2021年一季报的密集披露，市场风格将以估值修复和业绩成长为主。一方面，市场需要根据年报、季报梳理新冠肺炎疫情对行业、公司损益影响是阶段性还是持久性的，对行业与公司基本面状况与趋势有再梳理的需求。另一方面，随着业绩增速的最终结果得到确认，核心资产基本面将延续高景气，会用盈利消化一定的估值“泡沫”，而信用收敛带来估值水平收敛，以及“抱团”瓦解，A股已经进入结构再梳理阶段。此外，机构近期也有调仓动作，这或意味着低估值板块再平衡。（作者单位：中辉期货）