横盘月半 白糖行情山雨欲来

尽管大宗商品市场跌宕起伏，但白糖期货近期一直不温不火，已横向盘整一个半月之多。以郑糖期货1805合约为例，其波动区间大致在5700-5800元/吨之间，并未出现方向性突破。

　　笔者认为，3月份市场或难有明显的反弹机会，但持续的横盘可能预示着更大行情的酝酿。国际上而言，印度、泰国的产量变化依旧存在变数，比如最终产量并未达到市场预期，或巴西4月进入新榨季，糖醇比存在持续下滑契机，也给市场提前打了预防针。国内而言，配额外许可证并未尘埃落定，最终产量的大致情况也将在3月给出定数，夏季消费旺季也是后续炒作的题材。

　　国际市场方面，由于我国是食糖净进口国，虽然近几年受关税政策和配额制度等影响，国际糖价波动对国内市场的影响有所削弱，但仍存较大影响。基本面来看，全球供应过剩早在一年前就已是共识，即便是最保守的ISO，每次公布的过剩数据都有扩大调整，而最近预估2017/2018年度全球糖量将过剩512万吨。但这都不是关键，关键在于由于单产的意外提高，第二大生产国印度最近的市场估产大幅高于此前预估，整整多出300万吨。

　　国内方面，供应端而言，每年的10月、11月至次年的4月、5月是压榨期，也就是白糖的供应期。但由于今年广西开榨的推迟，导致2017年12月和2018年1月集中供应的大幅增加，使得白糖期价在12月份出现了一波续跌行情。

　　对于消费端而言，今年春节在2月中旬，时间偏晚，市场普遍认为1月可能出现旺季反弹行情，但现实情况却是旺季不旺，现货市场并没有出现火爆情况，相对来说，更为平淡。从1月产销数据中可以看到，尽管全国产销率（今年为46.79%，去年同期为42.7%）同比有明显增长，但作为主产区的广西地区产销率仅为44.28%，低于去年同期的44.86%。同时，2017年12月、2018年1月的进口量都不大，12月仅有13万吨，而1月更是只有3万吨。如果将1月进口量偏少归结为2018年配额外许可证尚未确定所导致，那么从去年四季度开始到现在，台湾从泰国进口量的持续递减就说不通了。在进口等下滑的情况下，产销率的总体上升也就很正常，但糖价没有出现反弹也就是说明总的消费出现了问题。而糖价之所以未曾继续下跌主要在于成本面支撑。

　　回到当下，正式进入春节周期后，旺季消费期也随之过去，整个3月份被视为完完全全的淡季，因为2月份是北方甜菜糖的集中收榨期，而从3月开始，南方糖厂开始陆续收榨，到了4月，大部分糖厂都已收榨，因此3月和4月是库存累积最厉害的时候，而从4月份下旬开始，下游部分饮料企业则已开始为夏季旺季进行备货，因此3月的工业库存往往都是最高的。