【能化月报】需求开启 供应下行 PVC4月预计偏多为主

摘要

   供给方面，外盘整体供应偏紧，国内3月末开始降负，部分企业已公布4月检修计划。电石价格有所下行但仍维持高位，生产企业利润仍然不乐观，预计4月或可期待检修季的到来。需求方面，下游开工率不断回升，其中最大的下游管材方面据悉订单较好，整体开工率已提升至80%左右，4月地产端预计逐步复工，有利于提升下游需求。供需整体偏乐观。

    成本方面，电石价格近期随着PVC生产企业降负有所回落，对成本端的支撑作用减弱。3月中旬至下旬，内蒙古能耗“双控”政策逐步趋严，4月政策情况仍需密切关注。当前市场预期4月能耗“双控”政策或仍保持当前较严状态。成本端受政策影响较大，需密切关注。

    整体来看，PVC年度供给增加较少，需求随着国内及国外经济恢复，将好于或维持当前水平。供需整体处于健康状态。在当前预期下，PVC供应端预期下行，需求端预期上行，供需偏多。预计4月PVC整体运行偏多为主。但需密切关注装置情况及政策变化是否符合当前预期。

操作策略：操作上，偏多为主。预计4月运行中枢或在8700-9500元/吨。

不确定性风险：装置检修弱于市场预期；下游终端需求弱于预期；内蒙地区能耗“双控”等政策对电石价格影响。



一

行情回顾

   3月PVC主力合约价格重心上行，3月中旬盘中价格突破9200元/吨，创2011年以来新高。3月1日至3月26日期间，V2105先上涨，后整理，月末结束整理继续上行。截至3月36日，收于8920元/吨。3月PVC价格重心上行，成本端电石价格大幅度上行是主要动力。随着内蒙地区能耗“双控”逐渐趋严，电石价格不断上行，价格为近6年最高，月末随着PVC生产企业降负电石价格有所回调。因电石价格较高，PVC外采电石企业利润较差，山东地区月中成本最高达到了8800元/吨附近。使得生产企业降负或提前检修。

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二

价格影响因素分析

1、上游原料

   3月电石价格受到能耗“双控”影响，走出其波澜壮阔的上涨行情。月中及以前，电石供应整体偏紧，山东、河南等地电石到货紧张，部分地区不断提涨报价以抢纳货源。月末随着PVC生产企业采取降负、临时检修、临时停车等方式应对成本过高问题，对电石需求有所回落。电石报价下行。截至3月26日，西北地区电石价格为4925元/吨，上涨31.33%；华东地区电石价格为5500元/吨，上涨28.56%；华南地区电石价格为5500元/吨，上涨25.71%。

    乙烯法方面，原盐价格维持基本稳定；乙烯价格方面，3月CFR东北亚乙烯价格先上行后有所回落，截至3月25日，CFR东北亚乙烯价格为1051美元/吨。

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2、上游开工

     PVC生产企业开工率3月前高后低，3月整体PVC价格较高，前期生产企业生产动力充足，无检修及降负需求。后期随着电石价格不断走高，有外采电石价格需求的企业由于到货原因或被迫降负，部分生产企业因利润较差，选择主动降负。截至3月19日，PVC上游开工率由前期的93.33%降至当前的85%。

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3、下游开工

   下游开工方面，随着天气不断转暖，3月PVC下游开工率不断提升。截至3月19日，华东地区下游开工率为71%，华南下游开工率为72%，华北地区开工率为52%。从下游制品领域来看，根据隆众资讯，PVC下游管材新接订单表现较乐观，开工率在80%以上；铺地制品领域开工延续高位，开工在80%以上；型材方面表现一般，主要由于终端对价格接受度一般，涨价后成交难度加，开工率在40%-70%附近。

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4、库存情况

   截止2月19日，PVC上游库存为4万吨，环比上升27.8%。下游方面，截至2月22日，华东库存24.6万吨，环比上升8.37%；华南地区库存6.78万吨，环比上升35.6%。库存较1月同期有所累积。但今年2月社会库存低于去年同期水平，低于市场预期。

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5、价差分析

    现货-期货价差：节后PVC主力合约涨势较好，现货跟涨，近期现货价格涨势较好，期货则有所调整。本月价差在-245元/吨至390元/吨区间波动，较1月波动更大（-115元/吨至310元/吨）。截至2月26日，价差为95元/吨。

    跨期价差方面，05-09，由于主力合约上涨较快，2月份05-09合约价差较1月走扩。2月价差波动区间在55元/吨至365元/吨，1月价差基本在75元/吨及以内波动，最低5元/吨。

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6、装置情况

    现货-期货价差：节后PVC主力合约涨势较好，现货跟涨，近期现货价格涨势较好，期货则有所调整。本月价差在-245元/吨至390元/吨区间波动，较1月波动更大（-115元/吨至310元/吨）。截至2月26日，价差为95元/吨。

    跨期价差方面，05-09，由于主力合约上涨较快，2月份05-09合约价差较1月走扩。2月价差波动区间在55元/吨至365元/吨，1月价差基本在75元/吨及以内波动，最低5元/吨。

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三

行情展望与投资策略

    供给方面，外盘整体供应偏紧，国内3月末开始降负，部分企业已公布4月检修计划。电石价格有所下行但仍维持高位，生产企业利润仍然不乐观，预计4月或可期待检修季的到来。需求方面，下游开工率不断回升，其中最大的下游管材方面据悉订单较好，整体开工率已提升至80%左右，4月地产端预计逐步复工，有利于提升下游需求。供需整体偏乐观。

    成本方面，电石价格近期随着PVC生产企业降负有所回落，对成本端的支撑作用减弱。3月中旬至下旬，内蒙古能耗“双控”政策逐步趋严，4月政策情况仍需密切关注。当前市场预期4月能耗“双控”政策或仍保持当前较严状态。成本端受政策影响较大，需密切关注。

    整体来看，PVC年度供给增加较少，需求随着国内及国外经济恢复，将好于或维持当前水平。供需整体处于健康状态。在当前预期下，PVC供应端预期下行，需求端预期上行，供需偏多。预计4月PVC整体运行偏多为主。但需密切关注装置情况及政策变化是否符合当前预期。



策略

   操作上，偏多为主。预计4月运行中枢或在8700-9500元/吨。