动力煤市场化价格机制的功能发挥与创新应用

　原标题：动力煤(720, 29.20, 4.23%)市场化价格机制的功能发挥与创新应用

　　来源：期货日报

　　可在产运储销体系建设、煤炭类上市公司市值管理等领域发力

　　目前，动力煤市场基本形成了以年度长协和期现货市场价格相互补充、相互完善的价格体系，但在构建“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”过程中，特别是在“十四五”开局之年，煤炭行业在巩固“十三五”供给侧结构性改革成果的同时，积极推动需求侧改革，不断完善动力煤价格市场化机制。在此背景下，动力煤期货功能如何发挥？动力煤工具如何应用？涉煤企业如何利用动力煤期现货市场控制生产成本、锁定销售价格、实现预期收益、对冲价格波动风险？这些是当下需要探讨的核心问题。

　　A动力煤市场化价格机制的形成

　　期货的功能主要体现在价格发现、规避风险和投机，动力煤期货也具有相同的功能。在动力煤期货运行中，投机功能起到活跃市场的作用，规避风险功能起到风险对冲与转移的作用，价格发现功能起到发现投资价值和引导现货价格走势的作用。

　　期货市场是为相关品种行业稳健可持续发展而对冲行业潜在风险的场所，具有保价与救市、稳价与平抑市场的作用，同时也为动力煤行业上下游企业提供了采购、销售、避险的渠道和机会，推动动力煤期现货市场价格机制的形成，充分发挥市场配置资源的决定性作用，为行业创新可持续发展提供了保障。

　　所以说，期货市场因投机而活跃、期货市场因套利而平稳、期货市场因套期保值而存在。动力煤期货价格形成机制正在推动动力煤价格市场化机制的形成。

　　动力煤市场化价格机制在经历了1978年开启的与市场脱钩的计划经济定价后，1985年进入价格双轨制，直至2013年根据国务院印发的《国务院办公厅关于深化电煤市场化改革的指导意见》，才开启全面市场化定价，并由此导致2015年煤炭期现货市场价格大跌。2015年11月24日，动力煤期货价格触及278.4元/吨的历史低点，现货价格于同年11月中旬触及365元/吨的低点。

　　2016年国家发改委印发《关于加强市场监管和公共服务，保障煤炭中长期合同履行的意见》，由此产生了目前的以长协价格为基础、以期现货市场价格为补充的新的价格双轨制。

　　其一，长协定价机制。动力煤长协定价机制因2015年年末的煤价大跌而于2016年年末诞生，其标志是《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》，明确了电煤钢煤中长期合作基准价格确定机制，并于2017年开始实行“基准价+浮动价”的长期合同销售定价机制，确定长协基准价为535元/吨。2019年，发改委印发《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》，取消了燃煤发电标杆上网电价机制，确立了“基准价+上下浮动”的市场化价格机制，进一步巩固了动力煤长协定价机制的市场基础。长协定价机制是实现动力煤市场供给有计划、有保障的重要手段。

　　图为动力煤期现货价格走势

　　其二，市场化价格体系。2013年9月26日，动力煤期货在郑州商品交易所上市交易。动力煤期货在发现价格、调节煤炭市场供需关系、为企业提供定价依据、提高企业资金利用效率以及指导企业生产经营等方面发挥积极作用的过程中，推动了煤炭价格由区域性、分散的以贸易商为核心的市场价格向以秦皇岛动力煤市场为中心的现货市场价格发展，逐步形成了具有一定权威性和代表性的期现货市场价格体系，有效发挥了市场配置资源的决定性作用，还原了能源、煤炭商品属性，构建了有效竞争的市场结构和市场体系。

　　其三，煤炭价格市场化机制的再次提出。2020年7月29日，国家发改委印发《中华人民共和国煤炭法（修订草案）》（征求意见稿），明确提出“建立和完善统一开放、层次分明、功能齐全、竞争有序的煤炭市场体系和多层次煤炭市场交易体系，确立由市场决定煤炭价格的机制”。同时，明确了关于煤炭价格市场化机制的表述，即“国家建立和完善由市场决定煤炭价格的机制，鼓励重点产煤地区、煤炭调入地区及煤炭中转港口建立和发布煤炭价格指数，为煤炭市场相关参与方提供参考”。此外，强调了“统筹煤炭产供储销体系建设，加强监测预警和运行调节；鼓励签订煤炭中长期合同，引导合理生产、有序运输和均衡消费；建立健全产品、产能和矿产地有机结合的煤炭储备体系等”。

　　由此可见，新型的煤炭价格市场化机制是基于煤炭价格指数确定长协价格为基础，并以动力煤期现货价格为补充的相互促进、相互完善的市场化价格机制，逐步退出行政干预与限制，以市场供需来影响期现货市场价格的形成，并不断完善长协定价机制，推动涉煤企业充分利用长协和期现货市场价格完善自身的价格形成机制和产供销储备体系的构建及其功能的发挥。

　　B动力煤市场化价格机制的功能

　　长协定价凸显压舱石作用

　　图为动力煤年度长协价格

　　2020年以秦皇岛港5500大卡下水动力煤为代表的动力煤价格经历了4月30日467.5元/吨的低点和12月31日787.5元/吨的高点，动力煤现货价格上下波动达320元/吨。而占动力煤市场销售份额80%以上的长协合同煤，其全年长协均价为543元/吨，较2019年度长协均价下跌12元/吨。其中，长协价格全年最低点为5月的529元/吨，最高点为12月的558元/吨，上下波动仅29元/吨。动力煤长协合同制度发挥着煤炭产业链压舱石的作用，不论是4月动力煤价格大跌时对煤炭行业稳健创新发展，还是10月以后动力煤价格涨进红色价格区间后的增产保供稳价、保民生、保供暖、保供电等，都充分体现了长协合同销售模式的兜底保障功能。

　　市场化价格机制拓宽价格运行空间

　　2020年动力煤期货主力合约经历了年度内4月14日476.4元/吨的低点和12月11日777.2元/吨的高点，上下波动达300.8元/吨，动力煤期货年度均价为569.1元/吨。动力煤期现货市场价格运行空间在逐步拓宽。

　　图为动力煤期现货价格运行空间

　　动力煤中长期合同制度创新发展完善的一大特征是2020年年末提及煤炭价格原则上稳定在绿色区间，强调市场的决定性作用，促进有效市场和有效政府更好结合。在这一政策导向下，动力煤期现货价格进入红色区间后，众多投资者期盼的“政府调控”手段没有出现，在持续高价运行且屡创新高的背景下，行业协会开始倡议“增产保供稳价”，以国家能源集团为代表的七大煤企倡议保安全、保供应、稳煤价，但动力煤现货价格仍一路高歌，直至2021年1月18日的1042.5元/吨。可以说，动力煤长协机制的完善打开了动力煤价格上涨的空间，进一步促进了煤炭价格市场化机制的形成。

　　图为动力煤期现货价格走势

　　从上图可以看出，2020年全年，期货价格引导现货价格走势的功能持续发挥，而12月11日以后期货价格大幅弱于现货价格，期现基差由2020年12月9日的-80.3元/吨上升至2021年1月20日的369.5元/吨，基差变化幅度为449.8元/吨。根源在于，现货增产保供稳价“在路上”，需要一个拿时间换空间的过程，而期货稳价“在当下”，动力煤期货在稳定价格、调节供需和资源配置等方面的作用体现得淋漓尽致。

　　C动力煤市场化价格机制的新内涵

　　在构建“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的双循环新发展格局过程中，明确将需求侧管理上升为需求侧改革，强调国内大循环要形成需求拉动供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，同时伴随碳达峰、碳中和的提出和践行，动力煤市场化价格机制又被赋予新的内涵。

　　推动长协价格市场化形成机制

　　2021年长协定价机制在“基准价+浮动价”定价方式上，进一步明确了基准价定价原则为“下水煤合同基准价首先由双方协商确定，协商不一致的按2020年度水平执行；铁路直达煤合同基准价要由下水煤基准价格扣除运杂费后的坑口平均价格和供需双方2020年月度平均成交价格，按各占50%权重综合确定”。浮动价定价原则为“下水煤合同与铁路直达煤合同的浮动价，均可结合环渤海煤炭价格指数、CCTD秦皇岛港煤炭价格指数、中国沿海电煤采购价格指数综合确定。区域内合同价格应参照上年度价格协商确定，鼓励供需双方参照有关价格指数协商确定具体价格”。

　　可见，2021年长协价格中的浮动价格已经在参考环渤海煤炭价格指数、CCTD秦皇岛港煤炭价格指数、中国沿海电煤采购价格指数综合，进一步体现了动力煤价格市场化机制的形成。同时，也正在推进长协价格的全面市场决定价格机制的形成。

　　推动期现结合销售定价模式发展

　　2021年动力煤长协合同销售占比在80%—85%。伴随长协合同签约的增长、煤电联营方式的推广、特高压西电东送能力的提升，市场煤份额持续缩小，由此导致市场上任何基本面因素的变化都将影响动力煤市场价格走势。在长协合同保供给、保民生、保稳定的基础上，如何充分利用期现货市场价格管理煤炭生产企业的销售价格和预期利润、管理煤炭需求企业的采购成本和预期利润、管理贸易商的采购与销售价格及库存成本是个问题，期现结合的采购销售定价模式应运而生。

　　煤炭生产企业，特别是大型央企和国企，煤炭销售份额中80%—95%为长协合同模式，在实现保供、保民生、保稳定、保价与稳价的同时，应考虑充分利用期货工具。为了实现保价目标，除了“减产限产保价”之外，还可以在期货市场买入套期保值；为了实现稳价目标，除了“增产保供稳价”之外，还可以在期货市场卖出套期保值。此外，还可以利用期货工具对长协合同模式销售的动力煤进行价格风险管理，以实现在“保价”和“稳价”目标下，动力煤销售综合价格水平的提升，这也是利用动力煤市场化价格机制在稳定市场的同时实现经营业绩提升的方式。煤炭生产企业利用期现货两个市场、充分发挥期现货市场化价格机制、实现期现结合的销售模式将成为“十四五”煤炭行业创新发展的趋势。

　　煤炭消费企业更应学会利用期现货两个市场，充分发挥期现货市场化价格机制、实现期现结合的采购模式，学会期现“两条腿”走路，并以降低采购成本和稳定市场价格为目标，实现经营业绩的稳步提升。

　　推动产运储销体系建设

　　煤炭行业“十四五”规划和需求侧改革均明确提出大力推动煤炭产运储销体系建设。2020年，国家发改委按照政府调度、市场化运作的原则，支持了3000多万吨煤炭储备工程建设。2021年，将继续支持各地建设一批煤炭储备项目，持续提升煤炭储备能力，以实现“十四五”期间“建立6亿吨煤炭储备，其中4亿吨为市场主体商业库存，2亿吨为社会责任储备”的目标。动力煤产运储销储备基地将充分利用期现货两个市场和期现货工具，发挥动力煤扩需保价、保供稳价的稳压器功能和能源供给保障的蓄水池功能，同时也将促进煤炭价格市场机制的不断完善和发展。

　　推动煤炭类上市公司市值管理进程

　　煤炭类上市公司市值管理既包括利用期现货两个市场及相应工具实现价值创造最大化，也包括利用期现货市场和工具进行价值经营最优化，最终达到价值实现的最大化目标。市值管理的全过程就是充分利用期现货市场和期现货市值管理工具创新运作的过程，其中期货工具起到至关重要的作用。在煤企并购整合、托管经营、煤电联营、以销定产等创新经营管理中，引入期货销售、定价机制将进一步提升市值管理的运作能力和效果。（作者单位：英大期货）