鸡蛋今年还有牛市吗？

　原标题：鸡蛋(4365, 49.00, 1.14%)今年还有牛市吗？

　　来源： 五矿经易微服务

　　近段时间的鸡蛋走势，盘中价格忽高忽低，日内波动剧烈，然而趋势并不明显，颇让人摸不着头脑，除非日内短线高手，趋势选手很难赚到钱。同时，现货与期货背离也比较严重，现货自春节以后便进入淡季，价格一直不温不火，近日甚至开始拐头向下，尽管价格同期比不算偏低，但如果考虑到今年偏高的饲料价格，蛋鸡养殖亏损程度历史同期偏高，现货蛋价可谓低估；而反观期货远月则普遍升水现货在1000点之上，若考虑期货2106合约之后属于裸蛋，不含包装费，远月升水程度更甚，为历年同期罕见。总的来说，目前鸡蛋的格局就是强预期与弱现实之间激烈博弈，在近月踟蹰不前，远月被普遍看好且享有较高升水的背景下，投资者不禁要问，鸡蛋真的还有牛市吗？本文下面展开分析。

　　鸡蛋

　　现货端供需偏弱

　　供应方面，新增供应来自于新开产与淘汰量之差。蛋鸡4-5个月鸡龄后开产，当前新开产来自于去年四季度的补栏，当时由于蛋价低迷，养殖户经过一年的持续亏损后，补栏的积极性大减，折射到当前，新开产方面对当前的压力不大。淘汰方面，淘鸡分理论出栏和实际出栏，理论上蛋鸡经约16-17个月后逐步老化出栏，市场对远月看好的逻辑在于，用当前及之前一段时间的补栏与理论淘汰量作差，发现未来几个月每月的理论新增净开产量均为负，也就是说蛋鸡存栏未来几个月将逐步下降。但问题在于理论淘汰量不等于实际淘汰量，在市场普遍对远期有良好预期的背景下，养殖户可以选择不淘或延淘，令实际淘鸡出栏量低于理论出栏量，实际存栏下降的幅度和速度低于理论存栏，增加了当下及未来一段时间的供应压力，目前面临的即是这种情况。卓创咨询数据显示，节后淘鸡周均出栏量仅1300万只左右，大幅低于往年2500万只左右的节后周均出栏量，同时出栏平均鸡龄仅450天左右。而2月蛋鸡存栏意外环比增加，也与市场普遍的惜淘有关。

　　消费方面，节后至端午前后属于淡季，期间缺乏大的节日刺激，企业、学校适量采购，贸易商顺价清理库存为主，价格平淡无奇；相比往年，今年的特殊情况还在于鸡蛋绝对价格偏高，以及疫情就地过年导致消费平滑等因素，整体消费弱于往年，卓创数据显示，截止上周的鸡蛋销售量为7385万吨，年后周均消费量为5300万吨，低于往年水平。不过，随着清明、端午等一系列假日的到来，消费存在逐步回暖的可能，蛋价将在一定程度得到支撑，但我们认为效果总体将有限，相比消费端的刺激，供应方面的高存栏以及低淘汰量才是压制目前价格的关键。

　　鸡蛋

　　远月的一致预期如何化解

　　市场前期普遍看好远月，但当前最大的预期差来自于低淘汰量，导致现货走势低迷并压制盘面近月的价格，对远月多头信心也造成一定影响。不过，市场整体的逻辑是，现货不行，则近月挤升水，同时现货近期的低迷有助于行业去产能，理论上远月的空间更大，所以盘面近期一直走近弱远强的反套逻辑，认为近月和现货的下跌给远月留出了做多空间，远月暂时的下跌更多受近月情绪的带动，整体表现要强于近月。我们认为，在远月目前依旧享有巨幅升水的背景下，表明一致预期依旧严重，远月基本面长期向好，但绝对价格和相对价格都处于历史极致，做多的空间相对有限；同时，如果远月长期保持高升水，势必会进一步引发惜淘、延淘以及高补栏，反而给了产业套保以较好的价位进入，历史来看，鸡蛋盘面过早过高的升水，从来都不利于产能顺利的去化。因此，除了要关注近期的淘汰量以及未来一段时间的补栏以外，最重要的是远月也需要用短期的下跌来打破一致预期，既有利于产能顺利去化，也给未来做多留出了空间。

　　总的来看，今年是蛋鸡产能进一步去化的一年，存栏大的趋势向下，且产能恢复的趋势目前仍看不到迹象，未来蛋价现货较大概率会逐步走高并维持一段较长时间。不确定的是节奏和空间，在市场普遍看好的一致预期下，惜淘情况较为普遍，淘鸡迟迟无法放量，导致现货承压，近月仍有挤升水的空间，同时远月普遍处于历史高位，做多的空间相对有限，需要用下跌来打破一致预期，方才有助于产能的去化，也才有助于未来价格的行稳致远。因此，我们认为鸡蛋牛市还在，但近期近远月都存在下行的压力，短空长多；关注现货低迷的持续时间，以及淘鸡何时开始放量。

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　　农产品分析师