铜价大概率选择向上突破

   美联储宽松政策延续，中国经济持续改善，铜矿供应紧张加剧，铜材企业逢低补库，以及4—5月供需错配预期等利好，将助力铜价突破振荡区间上沿。

伦铜价格2月底以来开始调整，近两周围绕9000美元/吨振荡，且振荡区间持续收窄；沪铜主力合约在65000元/吨获得较强支撑后，陷入振荡，但是整体上行趋势未变。我们认为，宏观和微观向上驱动仍有可能发力，铜价振荡后大概率选择向上突破。

宏观向好趋势延续

美国经济增速上调，美联储宽松政策为经济保驾护航。美联储保持近零利率和每月购债规模不变，上调今明两年GDP增速预期和三年内PCE通胀预期，强烈承诺将实现通胀和就业目标。美联储SLR到期不续，计划重新评估补充杠杆率。美联储主席鲍威尔表示只要美国经济还需要，美联储将继续提供支持。欧盟药管局称阿斯利康疫苗安全有效，德法意等多个欧洲国家计划恢复使用该疫苗。

中国经济数据持续改善，经济呈现向好趋势。1—2月中国社会消费在低基数下同比增长明显，固定资产投资出现恢复性上涨，出口增速在海外需求提升的驱动下连续提高。同时，2月人民币贷款同比多增4529亿元，社融规模增量持续上升，表明企业信贷需求较为旺盛。在疫情得到控制后，中国经济持续处于恢复的过程中，预计这种向好的势头将延续。

铜矿供应紧张加剧

铜精矿供应紧张，TC持续低位。铜精矿现货TC接近30美元/吨，冶炼厂亏损超过650元/吨。嘉能可旗下秘鲁Antapaccay铜矿遭当地社区封锁，矿山被迫停止运营，并影响LasBambas、Constancia等铜矿运输。秘鲁全国货车运输行业自3月15起无限期罢工，严重影响秘鲁铜矿发货量。此外，智利Antofagasta旗下LosPelambres铜矿工会成员赞成罢工，这使得铜矿未来供应存在较大不确定性。冶炼厂生产压力逐渐增大，4—5月将面临检修高峰期，预计该时段精铜产量有可能超预期下降。

终端消费恢复，铜材订单改善，企业开始增加原材料库存。下游需求逐步回升，废铜加工企业增加原料库存，精废价差持续处于相对偏低位置。精铜杆终端消费提升，企业订单增加。国网逐步恢复开工以及地产和基建项目逐步推进等带动电线电缆消费，这助力铜杆订单持续改善。铜管行业即将迎来旺季，加工企业订单饱和，3月空调企业排产同比和环比均大增，其中重点空调企业排产环比超100%。铜管企业开工率持续上升，预计3月将远超历史同期水平。铜管企业生产持续改善，在前期消耗成品库存后，当前已经开始逐步增加原材料库存。同时，终端电子、5G基站以及汽车等行业恢复较快，带动铜板带箔订单持续增加。

总结

总的来看，美联储宽松政策延续，中国经济持续改善，铜矿供应紧张加剧，铜材企业逢低补库，以及4—5月供需错配预期等利好，将助力铜价突破振荡区间上沿。当前，国内社会库存增速放缓，现货商持续挺价；海外需求改善预期较强，伦铜注销仓单比例大幅上升，现货升水扩大等，表明投资者可以采取逢低买入的交易策略。（作者单位：国泰君安期货）