豆油 利多难觅

受原油大幅下跌影响，3月中旬后，大连豆油期货结束高位振荡，突破下行。展望后市，进口大豆有望大量到港，国内油厂大豆压榨将恢复性增加，豆油库存即将累积，加之需求不振，豆油期货目前的下滑走势有望延续。

豆油库存有望增加

由于原料匮乏以及豆粕胀库，春节后国内油厂大豆压榨量大幅低走，加之下游追涨，积极采购豆油，油厂豆油库存大幅走低，降至近4年来最低水平，一度支撑豆油期货大幅走高，不断刷新近9年来高点。

但是，随着进口大豆不断到港，以及下游豆粕提货量增加，豆粕胀库情况缓解，加之油厂利润尚可，油厂大豆压榨开工率有望迅速回升，油厂豆油库存持续走低的趋势有望扭转。

由于进口大豆到港和豆粕库容增加，在丰厚加工利润的驱使下，油厂大豆压榨量增加明显。据监测，截至3月19日当周，全国各地油厂大豆压榨总量为156.86万吨，周环比增加11.99万吨，增幅为8.27%。根据当前压榨进度推算，3月份国内大豆压榨量将达689万吨，高于2月份的468.2万吨，也高于去年同期的657.83万吨。随着油厂大豆压榨量增加，油厂豆油库存恢复性上升将是大概率事件。

豆油需求持续不旺

春节前城乡居民多采购了一定量的油脂，春节后一段时间一般是油脂消费相对淡季。近阶段由于油脂价格大幅上涨，买涨不买落心理使得油脂流通渠道积极采购豆油，油厂豆油成交量增加。据监测，截至3月19日当周，全国各地油厂豆油散油成交量为15.1万吨，周环比增加8.92万吨，增幅为144.14%；年初至今，累计成交79.26万吨，较去年同期增加37.98%。

流通渠道囤积油脂看涨后市，但终端需求偏淡。一旦市场趋势逆转，流通渠道内的豆油库存将成为打压市场的利空因素。

另外，为抑制油脂价格上涨，近期中储粮开启了临储豆油抛售。3月19日，首次抛售2.09万吨，实际成交1.6万吨，拟于3月23日再度抛售1.98万吨。抛售数量不多，但对豆油市场产生较大压力。

周边市场难见利多

大豆是豆油的压榨原料，棕榈油是豆油的重要替代消费品种，二者对豆油价格走势影响较大，近期美盘大豆和马来西亚棕榈油期货走势不容乐观。由于南美大豆收获上市，美豆出口受阻，上周美豆周出口量大幅下降，美豆期货在高位振荡两个月有余，在今年美豆播种面积增加的预期下，有望突破下行。马来西亚棕榈油生产也将进入丰产周期，库存累积将是大概率事件。

综上所述，原油价格大涨一度带动豆油价格反季节走高，但高涨的豆油价格最终将回归基本面，在目前美豆走势岌岌可危、国内豆油供增需降的背景下，豆油期货风光难再，弱势下行概率较大。（作者单位：金期投资）