光大期货：油脂高位回落 豆粕期价企稳

文：光大期货　　

　　豆类（侯雪玲）：油脂高位回落  豆粕(3359, 35.00, 1.05%)期价企稳  

　　（1）豆粕：本周股市、债券及商品重心均下移。美联储虽然表达了宽松货币言论，但市场不认可，而且欧洲和巴西的新冠疫情有再次爆发迹象，资金的风险偏好下降，风险资产遭遇抛售。

　　基本面方面，目前全球大豆(5727, 21.00, 0.37%)处于美豆供给尾声+南美大豆即将大量上市的交替期。考虑到美豆今年快速出口节奏快、自身库存偏低、后期可出口量有限等，美豆对市场的影响越来越低。行情的重点还是在南美，南美天气改善，巴西升贴水还在快速下降，吸引买家转向采购巴西大豆。阿根廷方面，大豆生长关键期，降水偏少，产量依然有下调的可能性。因此，预计美豆高位震荡。

　　对于国内豆粕来说，现货改善不大，刚需为主，下游观望情绪浓厚，现货随用随买为主。受限于大豆到港量低及部分油厂豆粕胀库，油厂开工率处于中低水平，基差继续回落。对于后期生猪饲料消费市场还是有分歧，全国生猪存栏和母猪存栏具体状况如何或许得4月才能明朗。如果产能收损不大的话，应该能看到3-4月母猪料和仔猪料有较好的表现。3月补的肉禽苗的规模，4月肉禽饲料或许可验证。所以，理论上，4月豆粕走货、饲料表现能更清晰反映出二季度国内饲料前景。我们预期中性乐观，9月豆粕多单、79豆粕正套继续持有。      

　　（2）豆油：本周国内油脂期现市场联袂下挫，三个因素引发：1、SPPOMA数据显示，马棕油3月1-15日产量环比涨62%，超预期，引发多头担忧马棕产量迅速恢复。2、3月19日将举行豆油竞价抛售，数量20875吨，标的是山西、陕西、广西及日照储备油。3、资金风险偏好下降，多头获利平仓。

　　从油脂基本面看，国内外偏紧的现货并没有改变。SPPOMA数据本身代表性有限，而且2月11-15日马来西亚压榨厂逢春节放假，62%的增幅也只是看起来大而已，实际产量增长预计有限。而且马棕油产量基数低，折算成产量增量看也有限。巴西大豆收割的大豆目前主要满足出口，国内压榨获得量有限，阿根廷大豆还在生长中，南美豆油增量也有限。美豆油产量有望增加，供应趋紧下，价格不会便宜。所以全球油脂价格重心预计仍将维持高位。国内方面，数据显示，豆油库存降至74万吨，棕油库存降至56万吨，菜油也不多，国内油脂供给更加紧张，而消费接近去年同期水平，那么库存紧张持续到5月概率较大。所以油脂价格下挫定性回调而非回转，市场在重塑高位震荡区间的下沿，不宜过分悲观。后期关注棕油产地产量、出口情况、国内大豆压榨、油脂进口到港以及油脂销售提货情况。