摘要 2021年2月份，聚乙烯走出了个大幅拉升的格局。春节长假前，在原油价格震荡走高与新增产能投产的共同影响下，LLDPE走出了一个区间震荡的格局，L2105合约的价格始终在7800元至8150的空间内来回整理。春节期间，由于美国遭遇极寒天气的影响，导致美国重要的能化基地德克萨斯州不少炼油厂及化工企业被迫停产。美国的石油，天然气，及相关化工商品的产量大幅下降了40%左右，这引起了市场对于化工商品供应不足的担忧。原油及相关商品的价格快速冲高。聚乙烯也不例外，在节后短短的三个交易日，聚乙烯2105合约的价格由7955元最高暴涨至9145元，上涨了1190元，涨幅14.96%。华东大庆石化7042的现货价格也自8150元上涨至8950元，上涨了800元，涨幅9.82%。且由于美国关闭的装置复工时间仍需要时日，短线的走势仍然强劲。 3月份LLDPE基本面多空并存。进入2021年后，国内PE的产能继续有所增加，且一季度检修的装置较少，市场供应充足。不过，由于海外装置受不可抗力的影响，供应有所减少，这在一定程度上引起了市场投资者对于化工商品供应不足的担忧。需求方面，2020年12月，我国塑料(8720, -125.00, -1.41%)制品及PE的表观消费量环比均有所回落，但仍高于往年同期水平。预计1月份国内塑料制品的刚性需求仍在，预计1月份PE的表观消费量应该也有所上升。进入2月份后，受春节长假的影响，预计塑料制品的产量会有所回落，这个符合塑料制品的季节性规律。2月份海外供应不足引发的价格飙升应该是市场的热点。但个人认为，目前国内供应仍较为充足，而下游需求相对平稳，预计3月份线性有望走出高位震荡，价格回落的格局。 一、走势回顾 2021年2月份，聚乙烯走出了个大幅拉升的格局。春节长假前，在原油价格震荡走高与新增产能投产的共同影响下，LLDPE走出了一个区间震荡的格局，L2105合约的价格始终在7800元至8150的空间内来回整理。春节期间，由于美国遭遇极寒天气的影响，导致美国重要的能化基地德克萨斯州不少炼油厂及化工企业被迫停产。美国的石油，天然气，及相关化工商品的产量大幅下降了40%左右，这引起了市场对于化工商品供应不足的担忧。原油及相关商品的价格快速冲高。聚乙烯也不例外，在节后短短的三个交易日，聚乙烯2105合约的价格由7955元最高暴涨至9145元，上涨了1190元，涨幅14.96%。华东大庆石化7042的现货价格也自8150元上涨至8950元，上涨了800元，涨幅9.82%。且由于美国关闭的装置复工时间仍需要时日，短线的走势仍然强劲。 
图表来源：瑞达期货研究院 二、基本面分析 1、产能产量分析 2021年，国外PE产能继续大幅扩张。统计数据显示：2021年海外计划新投产能预计在683万吨，远高于2020年新投产的346万吨。从扩能区域来看，2021年新投产能主要集中在亚洲和北美地区，其中美国新投产能在343万吨，占比50.22%；韩国新投产能在215万吨，占比31.48%。从扩能时间来看，2021年国外聚乙烯企业扩能时间主要集中在第四季度。 从投产品种来看，2021年新投产能主要集中在低压和线型装置，预计低压新产能在413万吨，线型新产能在240万吨，高压仅有韩国Lotte Chem的一套装置，其产能为30万吨。预计2021年进口低压聚乙烯供应压力仍是最大的，其次是线型聚乙烯。其中伊朗Dehdasht Petro和Mamasani Petro的两套低压装置都为2020年推迟项目，美国Exxon Mobil两套65万吨/年的线型和全密度装置为原计划2022年投产。 
国内PE新增装置也较多。原计划新增装置数量为565万吨，增幅将高达27.75%，创下2010年以来的最大增幅，远高于2019年的8.99%。但受疫情影响，有部分装置将延后至2021年投产。数据显示：2020年前11个月已投产的新装置共有7套，涉及产能为390万吨，12月份还有一套30万吨的产能投产。此外，还有145万吨的产能延迟至2021年投产。照此计算，2020年PE的新增产能预计为420万吨，较去年上升20.63%。进入2021年后，目前计划投产的装置有十一套，涉及产能约为560万吨，较2020年增长22.8%。其中，一季度增加125万吨，二季度60万吨，三季度170万吨，四季度约60万吨，不确定时间，但有投产计划的装置有两套，涉及产能145万吨。 
2021年1月，国内PE的产量环比继续上升，仍居历史最高水平。据专业网站统计数据显示，1月份，我国PE产量约为197.86万吨，较12月上升了5.85万吨，升幅3.05%，较去年同期则高出31.48万吨，升幅18.92%。其中线性87.45万吨，环比上升了2.85万吨，升幅3.37%，同比也上升了12.02万吨，升幅15.94%；低压82.25万吨，环比+0.48万吨，升幅0.59%，同比则上升了16.59万吨，升幅25.27%；高压28.16万吨，环比+2.52万吨，升幅9.83%，同比上升了2.87万吨，升幅为11.35%。专业机构预测，2021年2月份的产量或将小幅回落，预计产量为183.3万吨，但环比虽有所回落，仍高于2020年同期水平。 
2、进出口分析 2020年12月份，我国共进口PE144.95万吨，较上月减少了17.58万吨，升幅-10.82%，较去年同期-7.68万吨，升幅-5.03%。2020年1—12月，我国共进口PE1853.39万吨，较去年同期上升了186.64万吨，升幅11.2%。2020年12月国内PE出口2.08万吨，环比-3800吨，升幅-15.45%，同比-5600吨，升幅-21.21%。2020年1—12月，国内共出口PE25.13吨，较去年同期-2.85万吨，升幅-10.17%。从以上数据可以看出，2020年，国内PE的进口量有所增长，出口量明显减少不利于国内去库存。1月份的进出口数据尚未公布。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 3、装置检修分析 进入2021年3月份，国内停车检修的装置较少，只有北方华锦一套15万吨的装置长期停车中。但海外停车的装置很多。包括美国在内正在停车的装置涉及的产能达1673.6万吨，其中美国就有1434.6万吨。由于这些装置是受极寒天气影响导致的临时停车，预计时间不会太长。 
数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院 4、装置开工率分析 截到2月10日，国内聚乙烯企业产能利用率平均在94.74%，较1月份的92.03%相比上升了2.71%。本月开工率小幅回升，前期停车检修的装置逐渐复工，本月装置检修减少的影响，由于3月份有检修计划的装置不多，预计3月份的开工率继续保持在较高位置。 
数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院 5、库存分析 华东PE社会库存 从华东地区社会库存来看，2月份华东地区社会库存有所回升。数据显示：截至2月19日，国内华东PE社会库存报118250吨，较1月同期水平上升了10552吨，升幅9.8%，与去年同期相比，则下降了74288吨，升幅-38.58%。具体分行业来看，PE上游生产企业的库存报28000吨，较上月+7100吨，升幅33.97%，同比则下降了14500吨，降幅34.12%；华东仓库库存报81000吨，环比上升了4600吨，升幅6.02%；同比下降了39600吨，降幅32.84%；华东贸易商的库存报8800吨，环比下降了1200吨，降幅12%，同比也下降了20400吨，降幅69.86%；华东下游库存报450吨，环比上升了52吨，升幅13.07%；同比上升了212吨，升幅89.08%。从图中我们可以看到，进入2021年后，PE的社会库存虽然有所回升，但仍低于往年同期水平。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 两桶油聚烯烃库存 进入2月份后，两桶油的石化库存环比虽然有所回升，但仍低于往年同期水平。数据显示，截至2月23日，两桶油聚烯烃库存报89万吨，较1月同期上升了38.5万吨，升幅76.24%；与去年同期相比，则下降了36.5万吨，降幅为29.08%。两桶油聚烯烃库存处于历史同期低位区域，显示生产企业销售压力不大。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 6、下游需求分析 2020年12月份，国内塑料制品的产量环比有所回落，但仍高于去年同期水平。数据显示，2020年12月份，我国塑料制品产量为774.8万吨，较11月份下降了15.5万吨，降幅1.96%，与去年同期相比，则上升了13.3万吨，升幅1.75%，基本符合历年来的规律。2020年1—12月份，国内共生产塑料制品7603.2万吨，较去年同期水平增加了145.9万吨，升幅1.96%。从图中可以看出，2020年，塑料制品的产量恢复的还是比较好的，进入2021年后，随着经济的复苏，下游农膜需求有望明显增长，预计2021年国内塑料制品的产量仍将平稳增长。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 2020年12月，我国PE的表观消费量环比继续有所回落，但仍高于往年同期水平。数据显示：2020年12月，国内PE的表观消费量为334.89万吨，较11月份下降了3.23万吨，降幅0.95%，与去年同期相比，则高出了22.83万吨，增幅7.32%。2020年1—12月，国内PE表观消费量为3832.34万吨，较去年同期水平上升了429.06万吨，升幅为12.61%。2020年受疫情的影响，PE的表观消费量增长速度有所放缓，不及2019年20.14%的增长速度。但随着疫苗逐渐投入使用，疫情有望得到控制，预计2021年PE的表观消费量或将回升到15%--18%，PE的刚性需求仍在。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 三、上游原材料分析 2月份亚洲乙烯的价格有所回落。数据显示：CFR东南亚乙烯的价格报891美元，较1月份-35美元，升幅为-3.78%，较去年同期则+185美元，涨幅26.20%。CFR东北亚报866美元，较上个月-40美元，升幅为-4.42%，较去年同期+165美元，涨幅23.54%。由于春节长假期间，海外有不少生产装置停工停产，导致全球乙烯的供应有所减少，预计后期乙烯价格下跌的空间不大。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 四、基差分析 从期现价差来看，我们选取塑料期活跃合约与华北天津现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以看出，近两年来，LLDPE的期现价差一般情况下都维持在-100~~500元这一区间波动，一旦大幅超出这个区间，短时间内就会被快速拉回。截至2021年2月22日LLDPE现货价格与主力合约期价的基差为105元，已经回落至正常波动范围的，短期暂时没有套利的机会。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 五、技术分析 2021年2月份，L2105合约走出了一个快速冲高的格局。成交量由于春节长假的原因有所减少，但持仓量则明显增加。短期来看，均线系统多头排列对价格产生一定的支撑。技术指标MACD继续震荡走高，但红柱有所收缩，KDJ指标继续在高位区域徘徊，短期有顶背离的迹象。显示短期可能会出现技术性回调。由于节后上冲过快，预计后期可能会有一个回调整理。 
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院 六、期权分析 截止至2021年02月23日，LLDPE期权日持仓量报1050张，较月初的831张增加了7219张。持仓量认沽认购比则回落至49.79%。显示投资者交易意愿明显增强，且认沽数量上升速度不及认购数量的上升速度。 
七、观点总结 3月份LLDPE基本面多空并存。进入2021年后，国内PE的产能继续有所增加，且一季度检修的装置较少，市场供应充足。不过，由于海外装置受不可抗力的影响，供应有所减少，这在一定程度上引起了市场投资者对于化工商品供应不足的担忧。需求方面，2020年12月，我国塑料制品及PE的表观消费量环比均有所回落，但仍高于往年同期水平。预计1月份国内塑料制品的刚性需求仍在，预计1月份PE的表观消费量应该也有所上升。进入2月份后，受春节长假的影响，预计塑料制品的产量会有所回落，这个符合塑料制品的季节性规律。2月份海外供应不足引发的价格飙升应该是市场的热点。但个人认为，目前国内供应仍较为充足，而下游需求相对平稳，预计3月份线性有望走出高位震荡，价格回落的格局。 瑞达期货 林静宜 | 
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