春节后股指大幅回调，目前回落至前期区间上沿，重回磨底振荡阶段。本轮调整之所以如此剧烈，我们认为主要有以下几点原因：
图为上证指数日线 第一，今年1月以来央行公开市场操作释放大量流动性，呵护春节前市场需求，同时基金发行火热，市场增量资金明显，参与热情高涨，推动指数创近一年新高。春节后，央行公开市场操作净回笼流动性，资金量维持紧平衡。虽然市场对此已有预期，但当央行真正开始回笼流动性时，仍会对市场产生较大压制，资金获利出清，前期抱团股瓦解，流动性紧平衡的情况下不利于估值的进一步推高。 第二，基金新发市场迅速降温，“日光基”热度不再，市场增量资金下降明显。1月公募基金一天可售罄多只百亿元基金，易方达旗下一只基金单日吸引超2000亿元资金认购。数据显示，1月国内基金发行合计规模4900亿元，共有12只百亿元基金诞生。在火爆的基金认购推动下，股指单边上扬。春节后，基金发行降温，2月基金发行规模仅有1月的一半，进入3月以来，新成立基金规模更是创新低。上周共有15只主动偏股型基金成立，单只平均成立规模为22.14亿元，创今年以来偏股型基金每周平均成立规模的最低纪录。“日光基”热度不再，市场增量资金明显下滑，存量资金博弈下市场上涨动力不足。 第三，今年2月以来，随着新冠肺炎疫苗接种的加速，海外疫情加速改善，叠加拜登1.9万亿美元纾困法案通过，10年期美债收益率飙升，对全球股市产生较大压制。2月10日10年期美债收益率为1.124%，周一已上涨至1.633%，上涨近50%。10年期美债收益率作为全球资产定价的锚，它的上涨将对全球资产和资金流动造成巨大影响。根据DCF模型，随着收益率上行，估值承压明显，对科技成长股的负面影响最大，因此美盘纳指和国内创业板指大幅下挫。前期抱团股的估值也受到较大影响，资金大幅流出，贵州茅台从2600多点跌至2000点以下。对比股指和贵州茅台的走势，我们发现，此次指数大幅回调主要是因为前期抱团股的瓦解。从短期来看，抱团股经过这次回调，需要一段时间进行估值和情绪的修复，暂时无法迅速反弹。 经过此次大幅下跌，市场出现了一些“牛市已尽”的声音，我们认为市场还未到真正转跌的时候，基本面和技术上均存在一定支撑，但短期也不应过度乐观。 周一统计局公布国内投资、消费及工业数据，由于2020年基数效应太过明显，同比数据参考意义不大，但整体显示国内需求驱动不足，居民消费修复缓慢，国内经济相比去年复苏有所放缓。2月底公布的国内各项PMI数据虽有所回落，但整体依旧处于荣枯线之上，经济基本面对市场存有一定支撑，股指未到真正转熊的时候。随着海外疫苗接种加速，全球经济复苏支撑工业企业盈利向好，关注股指结构性上涨机会。 上周末“十四五”规划纲要全文发布，两大重点值得关注，一个是绿色—即碳达峰，另一个是科技，但是在美债收益率上行的压制下，科技股超额收益不如复苏驱动下的周期股。因此在抱团股瓦解的情况下，建议大家关注碳中和、有色、化工等板块能否成为市场新主线，在期指品种方面，建议大家关注IC的超额收益机会。技术上，上周三、周四市场缩量至8000亿元以下，有止跌企稳的倾向，同时期指下方也存在技术性支撑，短期若无其他利空消息，预计市场进入新一轮的盘整振荡期。（作者单位：三立期货） | 
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