瑞达期货：供需博弈可能加剧 花生上涨过程趋于平缓

　摘要

　　因基层手中旧作余粮不多，市场现货流通量也一般，短时间供应量不多，下游企业节后补库需求令供需格局偏紧，预期价格至少在3月中旬之前保持偏强波动，只是市场关注度有所下降，过程中或频繁调整。最早在三月末，最晚4月中旬，由于副产品需求降温、余粮偏少等原因，加工企业的开机率可能下滑，春耕前农户销售旧作意愿会提高，且随着天气回温，花生的储存要求变高，余粮的销售进度可能较前期有所加快。再者，新作种植面积题材也进入市场视野，价格的上行阻力增加，或陷入震荡略偏弱行情。

　　综合来看，3月份花生价格将呈现偏强波动，放眼未来1-2个月周期，花生上涨趋势将逐渐放缓，不排除呈现先扬后抑走势的可能，整体或在高位区间内宽幅震荡。

　　风险提示：1、宏观面风险；2、余粮销售进度；3、疫情影响；4、贸易政策；5、天气因素。

　　一、走势回顾

　　花生期货于2021年2月1日于郑州商品交易所挂牌上市，基准价9350元/吨。挂牌首日，花生主力2110合约以远远高于基准价的9866元/吨开盘，并直接强势上攻，最高触及10630元/吨。随后9个交易日里，期价围绕着10400元/吨一线徘徊，2月22日，PK2110合约站上10400元/吨再度上攻。总体来说，截至2月22日，花生2110合约整体表现为震荡偏强行情，最高10754元/吨，最低9866元/吨。

　　图：花生2110合约日K线图

　　数据来源：文华财经

　　二、国内供需分析

　　1、USDA：产量和进口预估在次高水平，而压榨用量占比略下降

　　根据美国农业部报告数据，自1976/77年度起，中国花生产量启动上升趋势，2020/21年度花生产量预估1750万吨，仅次于上年度1752万吨，是历史记录次高水平，比1976/77年翻了8倍不止。

　　消费端，2020/21年国内消费量小幅下滑1.7%，但是绝对值维持在1800万吨，整体上升趋势并未被破坏，较1976/77年同比增长872%，从绝对值角度来说，增加量超过产量。花生在压榨、食品、饲料领域的使用量分别为935、745、120万吨，占消费量比例依次是52%、41%、7%。出口量为50万吨。从单项因素变化来看，压榨量同比下降5.6%，食品用量同比增加，饲料用量基本不变。近几年，用于食品领域的花生增长趋势明显，略有挤占压榨用量。

　　尽管花生产量保持增长趋势，但是市场需求同样旺盛，2019/20年进口量几乎同比翻三倍的增长，侧面说明市场供应仍需要得到补充。2020/21年度进口量预估在100万吨左右，占总供应量5%左右，是历史次高水平，也显示对市场需求性的预测。

　　来源：USDA 瑞达期货研究院

　　2、新年度花生种植面积有望维持高位

　　根据国家统计局数据显示，1976-2008年期间花生播种面积总体演绎快速增长局势，在达到430万公顷后，增长速度放缓，2009年后迈入稳定增长的新阶段。这阶段产量随着播种面积变化而变化，2018-2019年花生产量同比增长均为1%左右，2019年产量1751.96万吨。

　　来源：国家统计局 瑞达期货研究院

　　由下图可知，2019年花生仁现货价格持续攀高至10000元以上，高企的价格意味着丰厚的利润，农民“用脚投票”，2020年种植面积只升不降。根据市场部分调研数据显示，2020年花生种植面积在7283-7366万亩（即485-491万公顷）之间，产量同比增长超过10%，创新新的产量记录。由于需求增长较快以及农户惜售情绪浓厚，2020年花生仁现货价格维持高位，只是由于产量快速增加，2020年花生仁现货价格上涨幅度变缓，整体在9200-12000元/吨之间波动。

　　基于2020年花生仁现货价格在高位震荡，种植利润将继续提振农户播种积极性，2021年播种面积有望保持高位，或是小幅增长。

　　来源：WIND 瑞达期货研究院

　　3、短时间供需偏紧支撑价格，但随后供需博弈将显现

　　春节加工企业停机放假，导致2月中旬油厂开机率迅速下滑，如下图所示，根据天下粮仓调查50家企业结果，2月15-2月19日当周开机率不及1%。随着春节假期结束，2月底至3月初，加工企业将陆续复工，预计开机率将再度回升至节前水平，这是因为花生压榨利润处于去年以来的高端区间内，高回报将令加工企业保持开机热情。因此，加工企业在未来一段时间内可能有采购原料需求，对价格构成支撑。

　　3月上中旬因基层手中旧作余粮不多，市场现货流通量也一般，短时间供应量不多，下游企业节后补库需求令供需格局偏紧，预期价格保持高位区间偏强波动。

　　来源：天下粮仓 瑞达期货研究院

　　来源：天下粮仓 瑞达期货研究院

　　来源：天下粮仓 瑞达期货研究院

　　中期而言，春节后植物油进入季节性消费淡季，花生油的价格又远高于三大油脂，花生需求和价格均将收到抑制。花生粕消费需求同样不振，但是由于最大蛋白粕豆粕(3331, -7.00, -0.21%)的压榨原料在近月供应量不足而令蛋白粕价格下跌空间有限。副产品整体价格和消费需求的表现较节前疲软，而花生价格相对坚挺，从而造成压榨利润预期萎缩、副产品库存累积，加之余粮不多，加工企业的开机率上升空间受到限制，且可能随着时间推移而有所下滑，下滑时间点可能发生在3月下旬或4月中上旬左右。而这个时间点恰好是新一年度春耕前。一般而言，春耕前农户销售旧作意愿会提高，且随着天气回温，花生的储存要求变高，余粮的销售进度可能较前期有所加快。再者，新作种植面积题材也进入市场视野，价格的上行阻力增加，或陷入震荡略偏弱行情。

　　来源：WIND 瑞达期货研究院

　　三、持仓分析

　　截至2月23日，PK110合约前二十名多单10545手，比上市首日23883手，减少13338手；空单13929手，比上市首日25490手，减少11561手；净空持仓3384手，上市首日净空持仓1607手。前二十名多单、空单持仓双双下降，同时持仓量和成交量也出现不同程度衰减现象，说明投资者对花生主力合约交易热度下降，可能造成花生价格趋势性减弱，从而在波动过程中频繁波动。

　　图：花生2110合约前二十名净持仓和结算价格

　　来源：WIND

　　来源：WIND

　　四、技术分析

　　2月底，PK110合约向10800元/吨发起冲击，MACD指标红色能量柱逐渐放大，突破10800关口概率较高，不过成交量却没有随着增加，后市上涨后劲不足，可能在上行过程伴随频繁的调整震荡，呈现震荡偏强行情，下方支撑位关注10350元/吨。

　　图：花生2110合约日K线图

　　来源：文化财经

　　五、3月花生市场行情展望

　　根据USDA报告数据显示，近四十年来，中国花生产量和消费需求双双保持可喜的增长趋势，2020/21年预测值均为历史次高水平，但是从绝对值角度而言，消费量的增加幅度超过产量，因此需要通过提高进口补充国内供应，从侧面显示供需格局紧平衡状态，奠定花生价格长期运行区间保持2020年以来的相对高位状态，波段的节奏则取决于短期购销状态以及市场关注度的变化。

　　因基层手中旧作余粮不多，市场现货流通量也一般，短时间供应量不多，下游企业节后补库需求令供需格局偏紧，预期价格至少在3月中旬之前保持偏强波动，只是市场关注度下降，过程中或有频繁调整。最早在三月末，最晚4月中旬，由于副产品需求降温、余粮偏少等原因，加工企业的开机率可能下滑，而且春耕前农户销售旧作意愿会提高，且随着天气回温，花生的储存要求变高，余粮的销售进度可能较前期有所加快。再者，新作种植面积题材也进入市场视野，价格的上行阻力增加，或陷入震荡略偏弱行情。

　　综合来看，3月份花生价格将呈现偏强波动，放眼未来1-2个月周期，花生上涨趋势将逐渐放缓，不排除呈现先扬后抑走势的可能，整体或在高位区间内宽幅震荡。花生2110合约短期支撑位关注10650元/吨。操作上建议，在10800-10900元/吨附近做多，止损10650元/吨。

　　风险提示：1、宏观面风险；2、余粮销售进度；3、疫情影响；4、贸易政策；5、天气因素。

　　瑞达期货 王翠冰