螺纹钢易涨难跌

□宝城期货 何晔伟
　　年初螺纹钢现货价格经历一波快速杀跌后，于近期企稳，主力合约期价由高贴水转为基本平水的状态。社会库存大幅上升，若按农历新年的时点测算，已经大幅超出2016、2017两年的同期水平，行业整体还是体现出高利润和限产共同作用下供给平稳、需求下降的季节性特点。预计随着3月开工旺季到来，需求弹性将大幅改善螺纹钢的供求格局，钢价有望再上一个台阶。
　　供给方面，春节期间钢厂并没有出现明显的减产迹象。Mysteel监测全国139家建材钢厂生产情况调查显示，唐山地区2月23日当周高炉开工率还是保持在51.22%的水平，没有变化；而全国高炉开工率较上周的63.67%环比回升了0.14%，这与往年春节期间高炉开工下行有所不同。究其原因，主要还是钢厂持续能够维持千元左右的毛利率和85%的高盈利面所致。
　　需求方面，今年采暖季限产对下游工地施工影响很大。在供给端由于废钢添加至转炉等因素，钢材产量并未明显下降，下行幅度远不及刚进入采暖季之时。根据Mysteel调研数据显示，节后螺纹钢社会库存大幅增长239.63万吨，达到860.79万吨，库存绝对水平仅比去年同期减少了12.89万吨，但环比增幅高达27.84%，增长幅度超预期。从历史情况来看，往年钢材库存在春节后还要经历3-4周时间的增加，建筑工地将在元宵节过后才开工，由于今年春节较往年晚，按照当前每周增加100万吨左右的增幅，在开工旺季到来之前，社会库存将有望达到三年同期的最高峰值。
　　快速增加的库存，并没有压制近期螺纹钢的期货价格，部分地区的钢厂甚至主动提高出货价格，市场心态整体较好。钢贸商出于对今年钢材需求的乐观估计，大幅进行冬储也是近期螺纹钢社会库存大涨的主要因素，因此，预计后期高库存对钢价的边际压力，将会被旺季的需求启动所消化。
　　原料端铁矿石港口库存合计15238.1万吨，大中型钢铁企业进口铁矿石平均库存可用天数为33.5天，都处于历史同期高位。因此，长期来看，铁矿石价格虽然将会跟随产业链的涨价趋势而上涨，但其供需基本面无法发生根本转变，难以大幅上涨。焦炭方面，近期现货价格总体持平，由于钢厂受到限产制约，为提高产出效率而加大高品矿和焦炭使用比例的缘故，焦价相对矿价更抗跌。在较高的利润刺激下，当前焦化厂开工率已近大幅回升至2017年3、4月份时的高点，并且大型钢厂的库存水平也达到近年以来的次高水平，后期随着采暖季限产政策结束，高库存的情况有望和螺纹钢一样得到缓解。
　　关注3月开工旺季到来钢材需求端的复苏情况，预计钢价易涨难跌。