冲高回落后 铁矿石价格远期“有虑”

　　3月初唐山地区限产升级引发市场对铁矿石需求减弱的预期，受此影响，铁矿石主力合约2105合约冲高回落，截至3月12日夜盘，收于1025.5元/吨，较高点下跌159.5元/吨，跌幅13.45%。对于后期走势，我们认为随着供需矛盾的积累，铁矿石中期下行压力较大，但短期仍有一些利多因素支撑。

　　碳中和背景下，铁矿石中期需求将走弱

　　图为铁水日均产量季节性走势

　　自去年年底中央提出“碳达峰”和“碳中和”目标后，工信部多次强调要努力实现今年粗钢产量负增长，市场一直存在钢厂可能减产的预期，近期唐山限产升级则进一步强化了这一预期。根据Mysteel相关数据，自3月5日至12日，唐山地区累计新增检修高炉41座，影响日均铁水产量13.93万吨，占全部铁水产量的34.24%，影响铁矿石需求约22万吨/天。从上周末的消息看，唐山地区限产有进一步升级的可能。

　　根据国际钢铁工业协会数据，1月份中国粗钢产量同比增长6.8%。Mysteel公布的今年前10周国内铁水日均产量均值为243.45万吨，而去年同期为221.08万吨。若要实现粗钢产量负增长的目标，剩余时间将面临较大的减产压力。因此，通过污染物排放总量控制，进而压减粗钢产量的政策有可能扩展至其他省份，届时铁矿石需求可能受到明显影响。

　　高利润刺激下，铁矿石供应逐渐回升

　　受铁矿石价格高企影响，铁矿石供应回升速度有所加快。去年年底市场预期今年铁矿石供应增量在6000万吨到1亿吨之间，而Mysteel3月初的预测值为1.3亿吨，其中由高矿价带来的新项目贡献的增量在2800万吨。本周，淡水河谷启动了Timbopeba矿区产能恢复调试工作，调试完毕后产能将增加约700万吨，一些非主流矿也在陆续增产。

　　另外，尽管每年一季度为外矿发货淡季，但今年年初到上周，澳洲、巴西铁矿石发货量累计值为2.1亿吨，较去年同期增加2399.6万吨，增幅11.43%，而二季度之后，外矿发货将逐步进入季节性旺季，发货量进一步回升的概率较大。同时，去年四季度以来，海外钢厂逐步开始复产，1月份除中国之外其他地区粗钢产量恢复至7270万吨，同比增长2.36%，为连续三个月正增长。但国内铁矿石港口库存不但没有下降，反而出现缓慢回升，目前达到1.29亿吨，这也从侧面验证了海外铁矿石供应回升。

　　短期矿价仍有利多支撑

　　短期而言，铁矿石价格还有一些利多支撑。一是，铁水产量的绝对水平依然处于高位。且近期原料价格的下跌使得钢厂利润有一定恢复，在钢材需求预期相对较好的情况下，钢厂生产积极性可能有一定提升。上周，全国247家钢厂铁矿石库存11532.12万吨，环比增加156.7万吨，表明钢厂还有一定补库存需求。二是，2105合约贴水依然较高。根据我们测算，目前铁矿石最低可交割品位超特，仓单成本大约在1192元/吨，2105合约贴水133元/吨，贴水幅度约为12.62%。同时，PB以及卡粉和超特粉的价差均处于相对高位，表明超特的价格在现货估值体系中处于相对低位，这些因素均会制约近月2105合约的下行空间。

　　总的来说，我们认为铁矿石价格无近忧，有远虑。今年在碳中和的背景下，铁矿石中期需求将受到明显压制；而在高利润刺激下，铁矿石供给回升速度在逐步加快，铁矿石中期下行压力较大。但短期来讲，铁矿石2105合约面临着铁水日产绝对水平偏高以及高贴水因素影响，继续下跌空间有限。操作上，2105合约不建议继续追空，后期可考虑逢高沽空2109合约，或者做多远月螺矿比。