长安期货：油脂带动下 花生或仍偏强

　观点：

　　3月份花生榨厂的开机率仍将提高，而油脂价格处强势格局，短期内未有重大利空下，难有大的改变；基本面，主产区新季花生还未开播，但去年价格的提高，预计今年种植面积、产量都将增加；需求端，我国的花生消费仍以油用为主，食用消费比例有待提高。

　　整体来看，油脂强势，花生油价格高位，后期榨厂开机率将恢复至正常区间；市场花生仁现货价格仍处上升阶段，且播种初期到收获季节天气影响因素较多，近期花生10合约仍将偏强，但由于近期涨幅过大，最高至11288，短期内观望为主，后期建议以逢低偏多交易为主，不追涨。

　　一、行情回顾

　　图1：PK2110走势-日线

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　今年2月1日花生期货在郑商所上市，上市基准价为为9350，由于现货价格较高，2021年1月油用花生仁的现货均价为10281元/吨，2月现货均价为10720元/吨，现货价格稳定提升，叠加春节后宏观好转，盘面PK2110震荡上行，PK2110最高至10966，今日早盘快速拉升，涨幅达4%以上，盘面强势。

　　二、预计3月份花生油厂开机快速回升

　　花生属于季产年销的农作物商品，目前我国主产区还未开始播种，目前市场花生价格为去年10月份收获的花生，花生的下游主要为榨油用及食用，其中我国花生以榨油用为主，占比在51-53%之间。从10月收获到春节前，各大油厂根据自身计划，收储备货并迎来第一次压榨高峰；临近春节及春节后期，油厂备货告一段落，全国花生油厂开机率下滑至年内低点。据天下粮仓数据显示，在抽查的企业中，2月6日-2月12日，花生加工量6600吨，较上周的37900吨减少31300吨，开机率亦由17.08%下降至2.97%；春节后，开机率及花生加工量逐渐回升，2月20日-2月26日，花生加工量16200吨，较上周增加14800吨，开机率为7.03%，较上周上升6.67个百分点。现已进入3月份，各行各业已结束春节假期，后期花生行业的周度加工量及开工率仍将回升，预计加工量及开工率将高于去年同期，花生库存量逐渐降低，农户花生储量将随着气温的升高下降至最低。

　　图2：近期花生油厂周度开机率 %

　　资料来源：天下粮仓，长安期货

　　图3：近几年花生周度开机率 %

　　资料来源：天下粮仓，长安期货

　　从2017至今的全国花生开机周度趋势可以看出，今年开机率低于2017及2018年同期，但高于其他年份，尤其是2020年，主要是2020年春节期间国内疫情爆发，多数行业处于停产停工期，开工较晚，且疫情的突发性，使得不少油厂的备货不足，花生原料短缺，开机率回升较晚。今年国内疫情对生产、生活影响较少，春节后，开机率和加工率逐步回升，预计3月初花生的开机率将远高于去年同期。

　　三、花生仁价格处于历史高位水平，对期货盘面支撑较强

　　图4：油料花生米现货均价 元/吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　图5：油料花生仁现货月均价 元/吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　花生价格年波动性较大，且价格主导权不在于上游，而是中下游的加工企业。统计2010年至今国内油用花生仁的市场价，最高价格为2011年，最高超过12000元/吨，最低价格为2014年6800元/吨，价格区间较大。由于10月份是新季花生的集中收获月份，价格处于相对低位，后期随着下游对花生的收购，农户花生储量减少。至次年4月份左右，由于天气回暖温度较高，花生需要冷库存储，存储成本较高，花生主要集中于大型企业及加工厂，农户储量最少。可以看出2020年花生价格为近年高点，价格为相对高位水平：一是由于花生的食用消费增加；二是2020年油脂价格的大幅上涨。目前花生仁现货价格依然处于高位水平，短期内未有重大突发因素下，大幅下跌的可能性较小，现货价格对期货盘面的支撑较强。

　　四、油脂价格处于历史高位水平

　　食用植物油之间具有一定的替代性，从2008年至今的价格趋势来看，有一定的相似性，需要注意的是花生油价格偏高，又有一定的独立性。2020年油脂价格大幅上涨，菜油、豆油、棕榈(8010, 2.00, 0.02%)油均达到近十年历史高位水平，相对应的期货盘面亦创出多年新高，油脂盘面强势，目前均处于相对高位水平，其中2020年至今郑商所的菜油指数最大涨幅达到60%以上，大商所的棕榈油指数最大涨幅亦在70%以上，豆油指数最大涨幅65%以上，油脂板块均处于强势行情，在无其他重大利空下，或仍维持高位格局，但需注意的是，2021年油脂的涨幅或有限，出现2020年大涨的可能性降低。

　　图6：植物油现货月均价 元/吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　图7：油脂期货盘面结算价走势 元/吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　油脂价格强势，花生油价亦处于历史高位水平，短期内对现货花生价格形成支撑。

　　五、行情展望

　　3月份花生榨厂的开机率仍将提高，而油脂价格处强势格局，短期内未有重大利空下，难有大的改变；基本面，主产区新季花生还未开播，但去年价格的提高，预计今年种植面积、产量都将增加；需求端，我国的花生消费仍以油用为主，食用消费比例有待提高。

　　整体来看，油脂强势，花生油价格高位，后期榨厂开机率将恢复至正常区间；市场花生仁现货价格仍处上升阶段，且播种初期到收获季节天气影响因素较多，近期花生10合约仍将偏强，但由于近期涨幅过大，最高至11288，短期内观望为主，后期建议以逢低偏多交易为主，不追涨。

　　长安期货 刘娜