【华联观察】比起阴跌，一步到位的甲醇后续走势更乐观

3月11日，甲醇最低下探到2420，周二至周四共下跌150点，三日跌去近半个月累计涨幅。纵向上下游品种，甲醇跌势明显大于原油和聚烯烃，横向比较，属于强于乙二醇弱于尿素。从基本面来看，甲醇产业链相对健康，我们认为短期的快速下跌更多是基于做空情绪的释放和移仓换月的需求。比起阴跌，甲醇一步到位下跌，会更快夯实底部区域，后续走势更为健康。



基本面不弱，库存降，现货稳，增产少



图片
甲醇基本面较好主要表现在三个方面，首先库存持续下降。截止3月10日，甲醇沿海库存为80.39万吨，较上周减少2%。甲醇港口库存继续去库，主要在于进口货船仍旧偏少。目前甲醇库存已经低于19和20年同期水平约30%，港口库存持续维持去库，给予现货市场有力支撑。而且从目前进口预期来看，短期港口库存难以快速攀升，低库存或能维持较长时间。

图片

数据来源：隆众资讯，华联期货研究所


第二，现货价格稳中向上。除了库存偏低给予现货市场有利支持外，业界对甲醇后市看好也是促进现货稳步上涨的主要原因。从华东现货来看，春节前一周周均价2400附近，而本周周均价在2550附近，涨幅+150（+6.25%）。相似的涨幅数据同样出现在西北和华北，其目前周均价相比春节前涨幅分别为，内蒙古南线+225（+13.63%），山西地区+300（+16.9%）。再从本周现货价格来看，西北和华北现货走高，华东现货走稳，维持在2500附近。因此，现货从一个月维度和一周维度看，维持稳中向上趋势。

第三，短期甲醇供应偏少。目前国际甲醇开工率维持偏低水平，整体在64%附近，国际甲醇开工率略有提升，目前为64%左右，但开工率仍旧较低，文莱一85万吨装置的意外故障，以及美国地区6套装置的停车继续拉低整体国际开工负荷。伊朗地区限气基本恢复，但目前230万吨卡维由于装置问题未能重启。我们认为短期国际甲醇供应虽有所恢复，但供应增加相对平稳。

图片

数据来源：隆众资讯


对于国内供应，目前甲醇开工率维持在78%附近。从目前已公布的10个省份的检修计划来看，主产区西北地区春季检修最为集中，产能占比62%，西北地区陕西、内蒙古为全国春季检修前两名的省份。因此在进入春检季节后，内地甲醇供应将率先减少，而甲醇价格基准地华东市场主要为消费区，介时国内供应压缩，国际货源偏紧，甲醇供应偏少会使得供需平衡。

图片

数据来源：隆众资讯，华联期货研究所




利空充分释放，估值合理偏低



图片
近日盘面大幅回撤，主要在于原油高位回落和市场对后续进口量能否维持低量的担忧。OPEC+会议上，沙特表示将保持自愿减产100万桶/日，且该组织不会在4月增产50万桶/日。可以看出产油国对于疫情后，需要维持相对健康的油价的渴求。整体看目前原油走势偏暖，短期高位回落是基于前期超买的调整，后续在宏观向好和再通胀预期下，原油继续下探空间较少。

消息面上，印度斯坦石油公司董事长表示，条件成熟时印度会考虑伊朗原油。同时近期有消息称，中国已陆续从伊朗进口低价原油。这都示意伊朗能化品将重归国际市场，从而或增大甲醇的供应。对于此类较远的预期和消息，情绪上对盘面的影响大于实际的供需角力。而从港口库存指标来看，近期是难现库存会快速上升。因此我们认为目前众多利空因素已充分释放。

对于甲醇的绝对价格，我们对比了国内甲醇期货，PEPP期货，和几大原油期货，发现甲醇期货在2月以来和春节前后涨幅均落后几大品种。目前华东地区烯烃装置多维持稳定运行，开工率在87%附近，并且维持较长时间。在下游需求维持的情况下，我们认为甲醇价格估值合理偏低，值得作为化工类的多配品种。

图片

数据来源：Wind，华联期货研究所




小结



整体来说，甲醇偏多的理由在于，第一库存较低，后续将维持去库状态，第二春检预期和实施，有利于提振内地现货和加强减产的效果，第三宏观偏暖和再通胀预期，甲醇价格整体偏低，做多安全性较好。目前盘面多空分歧较大，加上随着时间的推移，甲醇期货逐步进入换月阶段，而且前期连续上涨带来的获利盘，也会加大盘面的波动。但正所谓不破不立，盘面快速回调，有利于一步到位洗盘，比起阴跌，只要理清思路明确方向，操作上会更加得心应手。