铜：政策呵护需求复苏，铜价再度启航

概述：美国参议院通过1.9万亿刺激法案，近期美国经济数据表现良好，预示经济景气持续修复，新一轮刺激法案也推进至参议院。国内市场对今年国内经济恢复也并无过多担忧情绪，两会上再度设立今年国内6%的GDP增长目标，亦表明中央发展经济的决心。市场多头情绪有望再一次被调动。下游需求逐渐复苏叠加政策逐步明朗，铜价或有望震荡止跌。



铜矿供应继续短缺，加工费再创新低

CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿FloorpriceTC53美元/干吨，较2020年四季度的58美元/干吨下降5美元/干吨。主流港口铜精矿库存共计54.3万吨，较上周减少0.6万吨。造成国内铜精矿市场紧张的主要原因是智利北部港口风浪问题和秘鲁再次实施防疫封锁的管制策略。1月底，智利北部港口风浪大增，导致1月智利铜出口出现大面积的推迟现象。智利北部有多个大中型港口负责电解铜及铜精矿的运输，比如Antofagasta、Mejillones、Iquique、Arica、Patache。而这些港口中，除了Antofagasta港口正常运作外，其余四个港口均难实现大型船只靠岸进行电解铜装载作业。秘鲁实施封锁延续半年，以阻止新冠肺炎感染病例不断上升，但将允许采矿等关键行业继续运作，但此举超出了市场预期。

随着秘鲁紧急状态限制的解除，同时智利港口发运也将恢复正常运营，而前期推迟的铜精矿有望大量到港，国内铜精矿供需紧张将得到一定缓解。但是纵观2021年上半年的全球铜矿产量生产计划，整体增量有限，所以我们认为未来国内铜精矿供应紧张在短期之内或有所缓解，但是整体上半年仍将保持偏紧格局。



精铜产量保持高位，整体供应大幅增长

根据上海有色网数据，2021年1-2月累计电解铜产量为161.02，累计同比增长14.28%。国内前两个月的精炼铜产量较去年同期出现了大幅的增长，但这主要是因为去年同期基数较低所致。由于去年的疫情影响，造成2020年1-2月，国内部分铜冶炼厂因为硫酸运输问题而不得不减产。整体来看，今年国内由于之前新增产能的投放，铜冶炼产量预计将继续保持增长。预计在铜价高企下，一季度国内精炼铜产量将超过240万吨水平，这将超过往年的同期水平。



终端需求走强，汽车产销数据可观

1月空调产销实现高增长。据产业在线，1月家用空调产量为1427.5万台，同比增长56.5%；销量为1406.0万台，同比增长41.2%，内销出口双双旺销。内销市场增长主要由春节假期的错位导致，此外原材料价格持续上涨导致企业已储备少量货源。出口市场同样受需求及节奏的影响。因海外经济复苏，整体需求强劲，延续销量高增长。核心材料价格上涨也使得海外客户提前锁定订单，助推出口高增长。总体来看，1月产销大增符合市场预期。

1月汽车产销同比大幅增长。汽车产销分别完成238.8辆和250.3万辆，环比分别下降15.9%和1.6%，同比分别增长35.11%和29.5%。新能源汽车1月销量17.9万辆，增长238.5%。产销同比大幅增长的原因主要为去年年初受疫情影响基数水平较低，叠加春节消费需求减少。而环比数据下降的原因主要为汽车芯片供应紧张影响到企业生产节奏。



库存均增，依旧处于低位

三大交易所库存合计31.19万吨，环比上升1.82万吨，环比+6.18%。LME库存7.90万吨，环比上升0.28万吨，环比+3.67%；上期所库存16.30万吨，环比上升1.51万吨，环比+10.18%；Comex库存6.99万吨，环比上升0.03万吨，环比+0.43%。国内社会库存合计54.33万吨，环比+1.28万吨，环比+2.41%。



总结


美债收益率继续拉升，美元指数上行，市场普遍担心未来美联储货币政策收紧，工业金属商品价格整体承压下行。铜精矿市场仍然偏紧，且新增产能释放主要在下半年释放，上半年供应压力不大，铜供应紧张的局面未得到有效缓解。高铜价抑制下游消费，新增订单仍受到一定抑制。铜价与下游消费呈现此消彼长的抗衡，3、4月为季节性需求旺季，铜价将影响需求旺季来临时点及其表现。目前铜价更多受到宏观情绪指引，经历2月市场乐观情绪集中释放，铜价快速大幅上涨后短期仍存在回调风险。伴随全球货币宽松政策的持续，铜价有望重拾上行趋势。