期债 后期走势并不乐观

国债期货经过多日低位盘整，有企稳迹象，但整体仍然较弱，一方面大宗商品价格连日上涨推升通胀预期，另一方面市场担忧全球退出宽松政策，我们认为后续期债走势并不乐观。从技术面看，目前10年期主力合约急跌之后，价格已经反弹至均线附近，脱离超卖区域，形成了技术反抽，MACD指标也由绿转红，但反弹力度不足。

通胀担忧是当前期债的最大压力。铜、原油等大宗商品近期不断上涨，当前LME铜已经创出10年来的新高，原油价格升破疫情前的高位。从PPI来看，1月PPI实现转正，环比持续上涨，同比增长0.3%，这主要是受到生产资料的驱动，预计PPI好转势头将延续。

美债收益率续创新高。美债10年期收益率盘中突破1.6%，一方面，随着疫情防控措施实施以及疫苗的推广，美国新冠单日确诊人数已由年初的28.7万人持续降至6万人左右，美国经济修复节奏不断加快。另一方面，通胀引起美联储的关注，部分官员开始讨论缩减量化宽松，虽然鲍威尔在国会证词中发表鸽派言论，对于美国经济复苏持保守态度，表示通胀仍然“疲软”，不会轻易收紧货币政策，不过从市场表现来看，担忧并没有完全消除。

2021年债券供给仍不容小觑。2021年度政府工作报告提出，财政赤字率从去年的3.6%以上降低至3.2%左右，对应赤字规模约3.57万亿元，其中中央和地方分别为2.75万亿元和0.82万亿元，且不再发行特别国债，叠加3.9万亿元到期量，预计2021年国债发行规模约为6.6万亿元。另一方面地方政府专项债规模安排3.65万亿元，综合之后实际财政融资净规模或达到6.9万亿元，债务融资规模并不弱。

公开市场缩量操作，央行发文引导预期。上周公开市场有800亿元逆回购到期，央行合计进行了500亿元7天期逆回购操作，净回笼300亿元，银行间市场流动性维持相对充裕，本周央行公开市场将有500亿元7天期逆回购到期，从前两个交易日的操作来看，央行或延续地量操作态度。具体来看，目前DR001加权平均利率为1.96%，DR007加权平均利率为2.03%，DR014加权平均利率为2.10%，DR1M加权平均利率为2.55%。（作者单位：国泰君安期货）