豆油产业链周度报告20210306

供需进一步趋紧，豆油领涨油脂板块



观点：

     美元走弱，原油价格重心抬升，巴西暴雨持续影响大豆收割进度，阿根廷持续干燥天气提供支撑，美豆进一步去库存，大部分工厂因缺豆停机，在多重利多因素下，豆油一路高歌猛进，期价突破9000元大关，不断刷新历史新高，强势带动油脂板块上涨。

    目前国内豆油、棕榈油、菜油三大油脂库存本身仍旧相对偏低，另外巴西大豆收割和装船迟缓，外加猪瘟导致动物油脂供应大幅下降，豆油库存重建缓慢。国内豆油商业库存总量84.74万吨，较前一周下降2.62万吨，但仍处于偏低位置，对供应面无压力。

    长期来看巴西大豆丰产以及棕榈油增产已成定局，对油脂价格利空，但中短期，利多仍然占据主动，需关注南美天气以及大豆收获及交付进度。



一、主要观点

巴西中部大雨持续，马托格罗索州大豆收割率57%，较去年同期低31%，该州内的Sorriso作为巴西最大的大豆生产市，仍有30%的大豆待收割，由于预报有更多的降雨，时间表仍然存在不确定性。USDA 2月白改美豆库存进一步下降至7年以来的最低水平，3月初巴西部分地区持续暴雨依旧影响大豆收割，阿根廷持续的干燥天气导致几个关键产区关键降雨量不足，支持价格。巴西全国2020/2021年度大豆收割率为15%，之前一年为31%，许多地区收割创10年来最低水平。巴西正在加快恢复发货，大豆逐渐上市提供压力，但上市时间或被推迟，速度较慢。

本周豆油商业库存84.74万吨，较上周下降2.62万吨，远低于去年同期以及5年历史均值，3月份不少油厂因缺豆停机，供应面仍无压力，另外菜油以及棕榈油等其他油脂库存也不多，加上大豆期价的不断上涨令大豆到港成本不断抬升，继续给国内豆油以及其他油脂带来成本端支撑。

目前市场最关注全球油料油脂紧张的库存何时能够缓解，新增的供给只要来自棕榈油和豆油，考虑到作物供给的季节性，大豆最先有望改善，3月份需继续关注美豆出口以及南美大豆产量的修正，巴西丰产的预期不变，但收割节奏延后，3月份巴西大豆出口节奏有望加快。



二、市场信息

1、USDA：美国农业部（USDA）数据显示，2月25日止当周，美国2020/21市场年度大豆出口销售净增33.40万吨，较前一周翻倍，较前四周均值减少33%，市场预估区间为10-50万吨。当周，美国2021/22年度大豆出口销售净增19.94万吨，市场预估0-30万吨，其中对中国大陆出口销售净增19.8万吨；周出口装船116.08万吨，较前一周增加18%，较前四周均值减少22%。。

2、USDA：美国农业部（USDA）数据显示，2月25日止当周，美国2020/21市场年度豆油出口销售净增5500万吨，较前一周增加25%，较前四周均值增加16%，市场预估区间为0-2.5万吨。当周，美国2021/22年度豆油出口销售0吨，市场预估0吨；周出口装船42,500吨，较前一周增加430%，较前四周均值增加430%；本周装船量4.25万吨，去年同期为8.75万吨。

3、USDA：美国农业部（USDA）数据显示，2月25日止当周，美国2020/21市场年度豆粕出口销售净增18.74万吨，较前一周增加17%，较前四周均值减少28%，市场预估为净增10-30万吨。当周，美国2021/22年度豆粕出口销售0吨，市场预估0吨；周出口装船43.28，较前一周增加200%，为本市场年度以来最高位；本周装船量43.28万吨，去年同期值为23.71万吨。

4、阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所：截至3月3日当周阿根廷2020/21年度大豆作物生长优良率10%，低于上周的15%，大幅低于上年同期的44%；大豆作物结荚率为69.2%，低于上年同期的76.8%和五年均值的78.5%。大豆作物成熟率为0.3%，低于上年同期的12.1%和五年均值的14.1%。

5、IHS Markit: 巴西2020/21年度大豆产量预估达到1.36亿吨。比之前预估上调300万吨，主要是对马托格罗索州和巴拉那州大豆产量损失预测进行调整，该两州在大豆生产过程中遇到一些问题，产量将低于去年，但不会像预期的那样糟糕。



三、价差监控



1、基差

      豆油价格强势带动整个油脂板块，国内现货行情继续大幅上涨，现货价格突破万元大关，豆油基差处于历史极高值。国产大豆基差本周走弱，从季节性来看，处于近五年相对较低的水平。上周美豆现货升贴水在150美分/蒲式耳水平，从季节性来看，处于历史较高水平。豆粕基差水平在300元/吨水平，处于较高水平。

图片

图片

图片

图片

图片

2、跨品种价差

本周豆油强势上涨，而棕榈油受出口数据下滑利空消息拖累油价，豆油/棕榈油价差陡升，创下新纪录。菜油偏紧基本面不变，涨幅不如豆油，价差出现回落，但季节性看，仍处于较高水平。油强粕弱的局面进一步凸显，油粕比创下新记录，高位达到2.68。

图片

图片

图片

图片



四、供应端

1、成本及利润

      由于供需紧张，豆油进口成本不断上涨，处于历史高位，导致毛豆油进口利润仍处于历史较低的水平，但与上周相比，进口利润有所攀升。


图片

图片

图片

图片

图片

图片



五、需求端

根据USDA2021年02月份月度报告预计：全球豆油预测年度供需缺口为0.71百万吨，环比减少0.04百万吨。从季节性来看豆油供需缺口较近5年处于较高水平。中国豆油国内消费月度预估为18.69百万吨，环比无变化，中国豆油国内消费月度预估处于历史较高水平。

图片

图片



六、库存

2021年3月04日豆油港口库存75.41万吨，环比减少2.7万吨；豆油注册仓单4244手，较上周变化不大，处于历史较低水平。

2021年03月04日，进口大豆港口库存为7,918,190吨，环比增加66,500吨。从季节性来看，大豆港口库存位于历史较高水平。

2021年02月28日油厂豆粕库存76.25万吨，环比增加3.56万吨，豆粕库存较近五年相比处于较高水平。

图片

图片

图片

图片

      USDA2021年02月报数据显示，全球大豆期末库存预估为83.36百万吨，环比减少0.95百万吨。美国期末库存预估为3.25百万吨，环比减少0.55百万吨。巴西大豆期末库存预估为20.35百万吨，环比减少0.35百万吨。阿根廷期末库存预估为26百万吨，环比增加0.4百万吨。2021年03月04日豆二期货价格为5,873元/吨。



图片

图片

根据USDA2021年02月报告，全球大豆期末库存消费比为15.45%，从季节性来看，全球大豆库存消费比处于历史较低水平。

图片

图片

图片

图片



七、资金持仓

截止至2021年02月23日当周，非商业多头为150,378手，空头为21,240手，净持仓为129,138手，较上一周增加7,132张。

截止至2021年02月23日当周，CBOT大豆非商业多头为277,284张，空头为37,476张，净持仓为239,808张，较上一周增加3,700张。