到底发生了什么？豆粕价格破位下跌

　　近期国内豆粕期货走势比较疲弱，到底是什么原因导致的呢？今天我将从整个豆系入手，从大豆的供给（进口、库存）以及豆粕需求来分析豆粕的价格走势。

　　近期CBOT大豆期货日线走势图

　　去年美国大豆，由于需求旺盛，出口和压榨比较强势，叠加美豆库存较低，大豆价格一路上涨，但到了2021年1月，美豆1月供需报告出来后，可以说利多已经兑现，美豆进入横盘震荡的整理行情。

　　豆粕因为美豆的价格炒作叠加企业有节前备货的需求，豆粕价格也跟着大豆一路走高，但随着节后下游需求回落，豆粕价格破位下跌，跟大豆相比表现更为疲弱。

　　近期连豆粕期货日线走势图

　　现货方面，春节前后下游的备货意愿较强，豆粕现货价格高企，基差较高（期货估值偏低），但基差回归，预计不会通过期货价格的走高实现，而是以现货价格走低来实现。

　　数据来源：美尔雅期货

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　　供给：究竟缺不缺豆？

　　总体来看，全球大豆因为极端天气干扰产量下降，且中国对大豆的需求持续上升，全球大豆库存在持续下降。

　　美国大豆，2020年产量受到风暴影响、弃种面积高于预期，且出口强势，库存为2013/2014年来最低。而今年大豆价格高，美农种植意愿强，种植面积预估比去年增加700万英亩，达到9000万英亩。

　　2021年，美大豆可以说是多空交织，4月后需要特别注意春播面积和天气问题。

　　巴西大豆，2020年因为中美贸易摩擦，巴西大豆出口迅猛，由于库存较低，价格亦跟随美豆上涨。今年巴西的早播大豆遭遇干旱、产量较差，但占比较小，影响不大。晚播大豆产量预估较好，但受多雨天气影响，收获延迟。

　　近期美豆价格高企，运费又不断上涨；巴西大豆收获延迟、装船较慢，预估国内大豆3-4月到港较低（3月：620.2万吨，4月：760万吨，5月：1000万吨）。大豆到港少，豆粕需求低，导致国内压榨欲望较低。

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　　需求：恢复情况如何？

　　1、生猪存栏较差

　　由于冬季非洲猪瘟反复，北方生猪存栏损失较大。虽然目前生猪保育情况不佳、生猪存栏较差，但未来恢复预期不变，只是时间可能会有所推延。

　　数据来源：美尔雅期货

　　2、饲用需求较弱

　　禽类在非洲猪瘟期间产能扩张较快，目前处于去产能阶段，虽然养殖利润尚可，但养殖户补栏意愿不佳。且淡水鱼养殖处于淡季，整体饲用需求较弱。

　　3、现货无压力

　　沿海豆粕库存无压力，近期成交略低，但下游仍有一定补库需求，加之担心后续缺豆，现货价格偏强。

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　　行情展望

　　近期美豆和巴西大豆供给偏紧，国内压榨预计偏低，叠加冬季需求偏弱，总体来看供需两弱，短期豆粕或持续震荡，建议观望为主，但随着需求逐步恢复，长期仍持逢低做多的观点。

　　套利方面，由于5月大豆到港多，9月需求强于5月，豆粕5-9合约的价差将持续扩大，进行豆粕5-9反套的客户（空豆粕5月合约，多豆粕9月合约），可持续持有。

　　数据来源： 美尔雅期货