矿价上涨提振矿商业绩 今年或缺乏持续动力

大宗商品回暖和铁矿石价格上涨，让四大矿商业绩大幅增长。对于矿石供需前景，钢铁行业分析人士认为，2018年由于去产能和“2+26”环保限产，国内钢铁企业对铁矿石的需求增长趋缓。花旗甚至在研报中预测，“铁矿石或将成为今年二季度最佳做空标的。”

矿价上涨利润大增

大宗商品回暖，让铁矿石和煤炭这两大“黑金”的吸金能力大涨，矿业巨头们终于迎来一个丰收年。

2月28日，继力拓和必和必拓相继晒出靓丽年报、2018年上半财年报告后，全球最大铁矿石生产商巴西淡水河谷（VALE）也宣布：2017年实现净利55亿美元，较2016年增加15亿美元，同比增长约38%。

在大宗商品寒冬爆发的2015年，淡水河谷一度净亏121亿美元。在2016年大宗商品企稳回暖的带动下，当年度淡水河谷扭亏为盈，净利近40亿美元。

巴西淡水河谷在财报中认可了大宗商品涨价对业绩的提振作用：“尽管受到巴西雷亚尔增值（8.4%）和船用燃油价格上涨（45%）的负面影响，公司经调整后的EBITDA（息税折旧及摊销前利润）仍达到153.38亿美元，同比增长28%。这主要得益于实际价格和产品溢价的提升。”

淡水河谷的负债情况也在好转，财报显示，淡水河谷的净负债净总额为181.43亿美元，较2016年大幅削减了约69亿美元，同比下降28%。

淡水河谷首席执行官时华泽评价称：“2017年对淡水河谷而言是转折之年，接下来我们将改善现有资产基础，减少对铁矿石的依赖。”

作为全球最大的铁矿石生产商，淡水河谷2016年底抓紧大宗商品回暖时机，将其规划产能为9000万吨的S11D项目建成投产，受该项目影响，淡水河谷2017年实现铁矿石总产量约3.67亿吨，同比增加5.1%，刷新最高纪录。

由价格和产量因素共同带动，淡水河谷2017年其黑色金属业务经调整后的EBITDA为131.92亿美元，同比增长26%；财报分析增长原因主要包括：普氏铁矿石价格指数增长22%对营运收入和成本的影响（22.48亿美元）；通过溢价提升和商业计划获得收益14.39亿美元；但汇兑损失5.56亿美元、船用燃油价格上涨45%导致4.09亿美元，也部分抵消了息税前的利润额。

亚洲是淡水河谷最重要的销售市场，在2017年总额约340亿美元的营收中，亚洲地区贡献的营收比约为59%，单中国市场的销售额，就在总营收中占41%。

淡水河谷2018年的铁矿石产量目标为3.9亿吨，较2017年的3.67亿吨有小幅增长。如若矿价在2018年保持高位坚挺，那么淡水河谷下一年的财报，极有可能也同样令人期待。

今年唱空or唱多？

花旗研报近日预测称，由于中国春节过后国内钢铁需求回升，钢厂将收储高品位的矿石原燃料，预计铁矿石价格将在今年2月底至3月初升至80美元/吨。

铁矿石价格正在逼近80美元/吨。2月26日新加坡市场铁矿石期货价跳涨至每吨79.15美元，刷新了去年4月以来的最高纪录。上周五运往青岛的65%品位巴西铁矿石现货价格更升至95.25美元。

但问题是，2018年铁矿石价格真的能一帆风顺地“站在高岗上”吗？

尽管国际四大矿商都希望如此，但在中国钢铁行业的分析人士看来，铁矿石2018年恐难以持续上涨。

“我的钢铁网”资深分析师徐向春向21世纪经济报道记者指出，一方面，国际四大矿业巨头扩建的新增产能今年将陆续释放，包括淡水河谷的S11D、力拓位于西澳的银草矿以及RoyHill等。此前有机构预计，2018年全球新增铁矿石产能总量将接近3800万吨。与此同时，随着全球矿价持续走高，国内的矿山产能也将陆续复产。

另一方面从需求侧来看，中国这个全球最大铁矿石消费市场（2016年，中国进口铁矿石10.24亿吨，占全球总进口量的约67.4%），在连续两年去产能后，已经化解了超过1.15亿吨过剩钢铁产能。

而在中国42个港口的铁矿石库存量，已连续1年超过1亿吨存量。2月23日，中国铁矿石港口库存增至创纪录的1.5588亿吨，刷新新高。

国家发改委产业协调司巡视员夏农1月13日在中钢协2018年理事会上强调，“如果说2016年是去产能启动之年，2017年是钢铁业大力推进去产能攻坚年的话，那么2018年，我们应该把它视为去产能的深化之年。”

这意味着，2018年国内钢铁行业的去产能工作不会放松，且在京津冀大气污染防治背景下，“2+26”城市秋冬取暖季限产政策也将继续。这也将导致2018年全年的铁矿石需求增长趋缓。

中国联合钢铁网铁矿石分析师王君此前曾向21世纪经济报道记者测算，“仅今年一季度，包括河北唐山等限产区域内的生铁产量将减少1500万吨，对应铁矿需求2700万吨。”

中钢协及海关总署统计数据显示，2017年，全国粗钢产量83173万吨，同比增长5.7%；铁矿石进口量同比增长5.0%至10.75亿吨，创新高。

徐向春向21世纪经济报道记者分析，从进口铁矿石的需求来讲，个人觉得去年10.75亿吨很可能就是一个峰值，或者峰值将在今年出现。”他补充称，出清地条钢之后，国内废钢向钢厂的供应已进入快速增长期，“一年有七八百万吨的增量，其增长也能直接顶替矿石需求。因此说，国内的铁矿石需求已经接近饱和。”

花旗也在研报中指出，未来铁矿石缺乏持续上涨的动力。花旗对铁矿石价格的基准预期是一季度75美元、第二季度65美元、第三季度60美元、第四季度62美元。

“如果出现重大流动性紧缩，或终端钢材需求严重弱于预期，那么铁矿石甚至可能成为第二季度的最佳做空标的！”花旗称，“这两种情况都不在我们的基准假设情形之中，我们的基本情形是预计价格逐步下降。”