油脂中短期底部已现 反弹行情逐步展开

自去年9月开始，油脂期价一路走低，直至今年春节前才止跌企稳。目前看，油脂价格的中短期底部已现，且价格重心逐步抬升。

　　美元中期仍有下跌空间

　　春节前全球股市集体大跌，市场情绪较为悲观，节后美股仍有全线下跌的情形出现。但是，在中美等主要经济体基本面良好的背景下，这种大幅下跌只是短期系统性风险的集中释放，随着节后利空逐渐消化，市场氛围转暖。

　　美元也出现一定的反弹，商品价格受到压制。不过，自特朗普就任总统以来，美元一路走跌，这与特朗普政府动摇前几届政府一贯的“强美元”政策密切相关。特朗普本人和财长努钦都曾表态说“美元走软对美国有利”，而美联储早已进入稳步渐进加息的节奏。美联储新主席鲍威尔的国会首秀使得市场对联储的加息次数预期由三次提升至四次，3月加息成为大概率事件，美元中期仍有下跌空间。

　　阿根廷天气主导大豆走势

　　尽管美国农业部2月供需报告上调美豆年末库存预估0.6亿蒲式耳，报告整体影响偏空，但是市场关注的焦点却是阿根廷谷物交易所将阿根廷2017/2018年度大豆产量预估下调100万吨至5000万吨。阿根廷产区的干旱天气或导致大豆明显减产，各大机构纷纷调降阿根廷大豆产量预估，目前已经下调至4600万—4800万吨，由此引发的市场担忧助力美豆强势反弹，2月26日已经突破1050美分/蒲的前期高点。

　　此外，今年以来，巴西部分大豆产区降雨令收割中断，截至2月23日，巴西大豆收割完成25%，低于去年同期的36%。而阿根廷产区持续出现的干热天气料造成作物明显减产。南美天气仍存不确定性，后期天气变化或左右美豆盘面走势，美豆能否延续中级反弹将冀望于阿根廷干旱的进展程度。

　　马来棕榈油库存料逐步下滑

　　近期，马来西亚棕榈油局发布的1月供需报告显示，马来棕榈油1月库存环比意外下滑6.8%至250万吨，此前市场预计库存环比将微增0.6%。1月马来毛棕榈油产量环比下滑13.5%至160万吨，而棕榈油出口则环比增加6%至150万吨。但因后期产量将持续季节性减少，出口也会因天气转暖而相应回升，预计未来几个月马来棕榈油库存将逐步下滑。

　　与此同时，国内油脂库存也有积极变化。截至2月9日，豆油商业库存为146.00万吨，较去年12月21日的高点168.50万吨下降了13.4%（或22.50万吨）。而截至2月24日，国内棕榈油港口库存持稳于66.20万吨的中期高点，自1月底以来库存未见再度上升。总之，目前油脂期价止跌回升，中级反弹行情正逐步展开，投资者可以关注棕榈油1805合约的逢低做多机会。