利好消耗殆尽，尿素拐点来临？

从1月下旬开始西南地区的气头尿素企业开始逐渐复产，市场期待的印度招标消息迟迟不见踪影，现货市场因需求相对较旺，叠加国际尿素价格高位坚挺，部分地区价格仍有小幅上涨，但期货市场因利好消耗完毕开始在高位振荡。但2月26日尿素期货05合约低开后继续下行，最终以1964元/吨的跌停价收盘。目前来看市场利好已消耗完毕，尿素是否开启下跌之路？

气头企业陆续复工，节后尿素日产猛增

2020因天气寒冷民用天然气用量猛增，导致西南地区气头尿素大面积停产，2020年12月底西南地区尿素企业开工率降为0。从1月底开始，随着天气逐渐转暖，天然气价格开始大幅下降，西南地区气头企业开始陆续复产。春节后气头企业复产速度较快，加上大部分尿素企业春节期间检修后陆续开工，节后尿素日产量猛增。数据显示，截至2月24日，全国尿素企业开工率为74.90%，周环比上涨0.36个百分点，较1月底上涨18.55个百分点。其中，四川省尿素企业开工率为83.87%，周环比上涨19.21个百分点，较1月底上涨78.11个百分点。截至2月24日，全国尿素日产量为15.8万吨，较1月底增加4万吨。目前气头尿素企业基本已经全面复产，为了弥补去年年底的低库存，尿素企业短时间内将保持高开工态势，河南和山西地区开工率仍有上涨空间，因此进入3月份后尿素日产量有望继续走高。

工农需求预期较稳，企业库存逐渐回升

往年都是从2月份开始经销商开始进行春季备肥，但是由于1月初河北、黑龙江、吉林等地区疫情的反扑对贸易商的心态造成了一定的影响，经销商对农业备肥有所提前，今年因为春节前备货较多，加上目前尿素价格较高，因此节后需求与预期相差不大，未见大量采购现象，基本保持稳定。节后复合肥企业开工逐渐回升，截至2月25日，复合肥企业开工率为47.83%，环比增长16.08个百分点。前期因为尿素价格过高，复合肥企业对尿素囤货不多，目前对高位尿素仍然采取随用随采的节奏，因此预计短期内复合肥企业对尿素仍有需求。工业方面，今年上半年工业需求将持续2020年下半年的态势，房地产行业的复苏将带动工业对尿素的消耗，春节因多地政府鼓励就地过年，板材厂和三聚氰胺企业大部分开工早于往年，预计上半年工业方面对尿素的价格有支撑作用。但上述需求市场均早已有预期，期货端基本已经消耗完毕，在无新的利好消息的情况下，尿素05合约很难再创新高。

库存方面，2020年下半年的供需错配导致尿素去库存加速，春节后尿素企业累库速度虽有加快，但是与往年相比仍在低位。数据显示，截至2月25日，尿素企业库存为73.2万吨，周环比降低11.49%，同比降低41.81%，较节前增加12.3万吨，较节前增长20.19%。因前期库存较低，近期又是传统的农需旺季，不少企业3月份合同已经签订完毕，因此从目前的情况来看，尿素短期需求仍然强劲，预计价格在3月上旬下跌空间有限。但是随着利好释放完毕、尿素企业的持续高开工，淡储尿素的释放，预计3月中旬以后尿素价格或将下调。

国际价格高位振荡，翘首以待印度招标

2020年全球受疫情影响，计划投产的装置未能按时投产，经济下行的背景下粮食安全被全球各国重视起来，为保证粮食供应，各国出台一系列的政策来鼓励粮食生产，预计2021年全球粮食价格的持续上涨将促进全球尿素的农业需求增长。进入2021年后国际尿素市场开始大幅上涨，2月中旬以后国际尿素价格开始稍有回调，截至2月24日，阿拉伯海湾小颗粒尿素FOB为362.5美元/吨，巴西小颗粒尿素CFR为379.5美元/吨，中国小颗粒尿素FOB为352.5美元/吨。目前国际尿素报价较 2020 年底上涨100美元/吨以上，国际部分地区尿素价格已涨至2014年以来最高。春节假期后，国际市场尿素需求也逐渐走旺，澳大利亚从2月份开始采购，美国和欧洲春季采购将持续到4月份，印度往年在2—3月份会有一次招标，因此在未来1个月内国际尿素价格大概率保持高位振荡。另外，印度招标让市场翘首以待，预计印度招标一旦发布，必将拉动国际尿素价格，届时国内价格将随之动荡。

后市展望

综合来看，春节后尿素日产量增幅较猛，前期尿素供需缺口得到缓解。目前处于传统的尿素需求旺季，农需备货持续进行中，复合肥企业开工逐渐走高，对尿素随用随采，工业需求逐渐启动中，但以上需求在前期均有预期。另外，国际尿素价格自2021年元旦后涨势迅猛，国内价格已于国际价格接轨，目前国际尿素价格高位振荡中，因此在没有新的利好消息的刺激下，尿素期货价格难以突破前期高点，大概率保持高位振荡的格局。但需要密切关注日产量增长过快带来的价格拐点提前，以及印度招标发布对市场的刺激。（作者单位：海通期货）