2021年一季度双焦铁矿线上研讨会

时间：2021年2月25日(星期四)15:00～17:40

　　嘉宾：刘小婉汾渭数字信息技术有限公司市场调研组副主管

　　朱港腾美尔雅期货有限公司黑色分析师

　　廖雨东上海美尔雅实业有限公司期权研究员

　　汪凌志上海韬睿实业有限公司煤焦高级研究员

　　主持人：罗丹美尔雅期货有限公司黑色分析师

　　嘉宾一：

　　2021年焦化产能置换情况及煤焦市场分析

　　一、2021年中国焦化产能置换情况

　　2021年焦化产能的特点是产能增长、炉型优化、焦炭质量的提升。近三年内来，中国焦化产能经历了三个阶段的变化过程。2019年中国焦炭总产能约5.8亿吨/年，当年焦炭产量4.7亿吨，焦化产能利用率为81%。2020年是十三五的收官之年，要求各个省份均要落实落后产能的淘汰任务。同时因疫情影响，当年对各个地区的GDP任务不做硬性考核。这就使得地方上对推进落后产能的淘汰工作减少了压力。因此2020年的去产能工作是超出了普遍的预期，执行效果十分理想。2020年共淘汰落后产能约5628万吨。同时，近几年焦化行业的利润较为可观，在4.3米焦炉有淘汰预期的情况下，焦企新建焦炉增加。同时为了争夺市场份额，焦企对新建的产能也都加快马力的进行。在2020年，新投产的产能约有2100万吨。总体来说，焦化产能还是净减少的，缺口3500万吨左右。2021年，部分地区的焦化企业因涉及供暖等任务，可以延期淘汰。预计在今年的取暖季结束后，将会有一批产能的退出。后期是否还会有产能的关停，就需要看政策了。相较于产能退出数量，新建产能的投产量则十分庞大。据统计，2021年约有6100万吨焦企投产。焦化产能的净增量可以补足2020年的缺口且略有增长。投产是一方面，但何时可以完全满产则又是另一个需要探讨的问题了。简单来说，7米以上的大型焦炉，由于技术等多方面问题，达产时间相对放缓，而目前已经技术较为成熟的5.5米或者6.25米的焦炉，达产时间则相对有保证。

　　2020年中国焦化产能仍然集中在山西、河北、内蒙古、山东、河南五个省份，占全国总产能的61%左右，其中山西居于首位，占21.5%。到2021年，总产能在省份分布上没有变化，前五省份的总产能占到60%左右，略有收缩。山西省总计1.35亿吨，占全国产能的22.7%。产能仍然集中在煤炭资源较为丰富的省份。

　　分月看，新建产能在每个月都有投入。1月份是已经投产的，2-12月份是投产预期。从推测数据来看，排除1月份的产能后，新建产能的集中投产集中在4季度，投产总量占2-12月投产总量的43.5%。

　　分省市看，新投产的产能中，山西仍占绝大多数，产能占比达42%。下面依次是内蒙古12%，河南、宁夏11%。基本集中在西部以及西北地区。

　　碳化室高度方面分析，高度在不断增加。在碳化室宽度一定的情况下，高度增加则产量增大。所以我们看到，新建产能的炭化室高度，6.25米以上成为主流。最高的碳化室可以达到7.65米。淘汰掉大部分4.3米焦炉后，目前焦炉高度在5.0米以上，5.0米以及5.5米焦炉普遍存在。且这种高度的炉型在山河、河北等省份属于较旧的炉型，如果再次进行焦化产能的淘汰，或将从从这些高度的焦炉着手。所以新建的焦炉基本都在6米以上。但从目前的技术上看，6.25米的捣固焦炉技术成熟，7.0米以上为顶装焦炉。所以6.25成为了主流高度。

　　装煤方式分析，新建产能仍以捣固焦炉为主，占比达62%。这也是需要考虑炭化室高度以及经济效益两方面。7.0米以上的炭化室高度，多采用顶装方式。5-7米之间的普遍是捣固，7米高的焦炉，有捣固也有顶装，但超过7米的焦炉为顶装。另外，捣固方式因在配煤时可增加炼焦配煤使用量从而降低成本，也是目前使用捣固较多的原因之一。

　　从焦炭质量分析，捣固焦和顶装焦如果配煤质量相同，产出的焦炭品种以及块度没有太大差别。但顶装焦的孔隙率会大于捣固焦，因此大型高炉会更喜欢使用顶装焦。

　　从价格方面来说，顶装焦价格一般高于捣固焦，但同时顶装焦的生产成本也会高于捣固焦。

　　二、2020年中国焦炭市场分析

　　焦企2020年加权开工率高于2019年，产能有比较明显的增加。2019年开工率均值84.9%，全年在82.8%-86.8%间窄幅波动。2020年开工率均值87.4%，受疫情及去产能双重影响全年在78.1%-91.3%间宽幅震荡。全年每一个时间段的表现不同，第一季度由于疫情影响下降明显。疫情期间原材料不足、出货不顺畅。在疫情影响消退、终端需求释放后不断增加。至第四季度时，焦化企业受去产能政策影响下滑，而钢企开工下滑主要是因焦炭价格过高等原因而被动限产，以及河北地区疫情的反复导致的停产、限产。

　　库存方面，2020年焦炭资源持续流向下游钢厂，焦企积极出货。20年第四季度去产能造成焦炭紧缺，钢厂库存下滑。钢焦企业2020年寻求长期合作的背景下，山东两港库存持续下滑，部分贸易商退出市场。

　　进出口方面，2020年中国焦炭进口大幅增加，出口减少。由于国内去产能影响，叠加需求较强。2020年我国焦炭进口共计297.98万吨，远超去年同期。以时间角度看，8、9、10月为进口高峰。以国别看，进口焦炭主要来自日本、波兰、澳大利亚、俄罗斯及韩国等国家。进口焦炭品质好，价格低廉：进口优质资源集中在日本、韩国以及澳大利亚。国际焦煤价格低位运行，焦炭生产成本以及价格较国内同品种有明显优势。国内外一级焦价差最大可在100元/吨以上。出口方面，由于疫情影响，出口订单缩减。

　　价格方面，年初疫情影响全行业利润下滑，焦炭供应宽松，价格下跌且难以达到去年同期水平。二三季度贸易商市场份额缩减，钢焦企业合作稳定，供应有缺口使价格上涨，但涨幅较小。四季度受“去产能”影响，焦炭供应缺口增加，价格上扬。目前，由于焦化厂供货较为积极，西北地区贸易商持观望态度，采购力度小，部分焦企库存累积，第一轮100元/吨提降落地。港口方面，由于焦炭资源比较有限，产地价格波动、物流和期货盘面都会影响。5-7月港口资源上涨180元/吨(产地涨300元/吨)，原因是到港利润稀薄、汽运费用较高，投机类贸易商成交意愿低。三季度港口资源降幅40元/吨(产地降150元/吨)，降幅较小可能与盘面套利及汽运费较低有关。8月至今，港口焦炭资源港口焦炭资源涨幅1130元/吨(产地涨1000元/吨)

　　三、中国焦炭市场未来展望

　　短期内，焦炭供需存在缺口，且缺口持续增加。2021年焦炭新增产能陆续投产，供应量持续增加，明显增量集中在2021年下半年，四季度更为明显。高炉新增产能亦有增加，影响焦炭需求量明显增加，集中于2021年12月。

　　四、中国炼焦煤市场分析

　　2020年煤矿、焦企开工率走势相似，波动幅度差异较大：年初受煤矿安全检查以及疫情影响，煤矿复工时间明显晚于去年。3月起疫情影响减弱，部分矿井为弥补前期计划有意追高开工，煤矿产能逐步释放。2021年春节期间也有下降，但降幅同比收窄，主要是矿方异地员工就地过年，以及保供影响，开工率高于往年同期。国有矿、多数地方大矿在过年期间维持正常生产。而地方煤矿有放假安排但也有缩短放假时间。

　　焦企保持按需采购，炼焦煤库存持稳；矿方库存波动明显：3月疫情影响下游产业链利润收缩，市场预期悲观，实际需求低迷，矿方出货压力难度加大，矿方库创两年内新高，各煤种出货压力不断增大。5-9月，矿方开工高位，资源相对充足，而同时期焦企利润偏低，对炼焦煤按需小单采购，造成炼焦煤库存整体处于高位。汽运力相对充足，焦企20年末积极补库，矿方发运积极使煤炭库存相对低位，基本恢复与往年同期水平。

　　需求方面，焦企保持按需采购，炼焦煤库存持稳；矿方库存波动明显：3月疫情影响下游产业链利润收缩，市场预期悲观，实际需求低迷，矿方出货压力难度加大，矿方库创两年内新高，各煤种出货压力不断增大。5-9月，矿方开工高位，资源相对充足，而同时期焦企利润偏低，对炼焦煤按需小单采购，造成炼焦煤库存整体处于高位。汽运力相对充足，焦企20年末积极补库，矿方发运积极使煤炭库存相对低位，基本恢复与往年同期水平。

　　进出口方面，可以分为总的进口量的变化以及炼焦煤进口量的变化。2020年中国煤炭进口总量3亿吨，同比增长1.4%。其中炼焦煤进口量小幅缩减。2020年炼焦煤进口量可以分三个阶段：第一阶段(1-5月)，进口额度充足大量集中进口转变为因配额消耗，报关收紧后的进口缩减。第二阶段(6-8月)：内外贸焦煤资源价格差较大，进口资源优势明显，部门贸易商提前锁货，进口量小幅回升，在7月达到年内高点。第三阶段(9-12月)：措施收紧后的集中体现，进口量尤其是澳煤进口量大幅收缩。

　　分品种方面进口，澳煤因政策影响2020年下半年至今进口量缩减至近乎状态。蒙煤进口量分为两大阶段：2-3月因疫情影响通关几乎停滞：4-12月通关量逐步恢复。9-12月因澳煤供应急剧收缩，蒙煤需求增加，进口量较去年同期增长。

　　价格方面，主要把握疫情影响的恢复以及炼焦煤需求的主线。2020年年初下游阶段性补库使产地优质主焦1-2月价格调涨。下游需求减弱，3-5月价格下滑。三四季度焦企利润好转，下游按需采购，同时进口焦煤资源紧张，价格上涨。

　　焦煤品种质量方面。澳洲主焦煤质量最好，几乎无缺点，灰分、硫分很低，CSR(反应后强度)高，过去多为沿海钢厂直接采购使用，可以在期货市场上直接交割。蒙煤产品质量不稳定，以地销为主，期货交割需要扣减35元/吨质量升贴水。俄罗斯煤、加拿大肥煤、美国瘦煤均无法交割，在目前澳煤无法进口的情况下，部分工厂可以少量配煤使用。

　　五、总结

　　焦炭市场，短期来看，今年第一季度相对充足，价格或小幅下跌。第二、三季度，钢焦陆续投产，焦炭资源或又面临一度偏紧的局面。到了年末尤其是12月，若钢焦企业按预期投产，则资源紧缺或将再次体现，价格仍有上涨空间。中长期来看，2022年，在建焦炉有集中释放，产能与目前淘汰力度相比出现净增长，焦炭供应或宽松。

　　炼焦煤市场短期来看，供应稳定，但下游焦炉投产前焦企提前备库或会增加炼焦煤采购力度，2021年炼焦煤需求有明显增加。不同煤种之间，焦炉大型化，顶装焦炉增加，要求入炉煤质量更加严格，挥发分低的煤种以及优质炼焦煤配入量或将增加。进口煤焦方面，目前澳煤进口政策无法猜测。但澳煤质量较好，国内企业过去长期使用已成为习惯，若再度放开进口，则将对盘面产生不小的影响。

　　嘉宾二：铁矿石基本面情况与市场热点

　　一、盘面情况回顾

　　近一年以来，矿石价格呈现持续走强的态势，铁矿指数较250日均值801.59元/吨上升35.40%，普氏指数250日均值为120.03美元/吨，目前为172.75元/吨，上升43.93%。分品种方面，中品现货表现最强、2021年以来波动最小，日照港（600017）金布巴粉报1148元/吨，较250日均值上升37.27%。

　　2101合约、2009合约和2005合约均以期货补涨模式修复基差，延续了近五年以来的主流基差修复途径。2009合约扩大可交割品后，新增交割品卡拉拉粉在2020年第四季度持续为最优交割品，直至近期杨迪、超特粉转为最优交割品，可交割品的结构性短缺问题有所缓解。跨期和跨品种套利方面，5-9价差套利对在2021年以来持续走强，螺矿比在2020年以来屡创新低，是否能走强取决于后续宏观政策调整带来的市场结构性变化。

　　二、产业周期

　　工业品库存周期的演变可分为两个期间，四个阶段。其中在价格动能酝酿期中，第一阶段是产业链利润差、补库少的主动去库存阶段。第二阶段是库存低、价格涨的被动去库存阶段。随后，低库存和高利润促使产业链加紧生产，商品进入价格动能释放期。价格动能释放期分为两个阶段：补库多、库存增加的主动建库存阶段，以及最后价格跌、利润差的被动建库存阶段。2020年三季度以来，中国市场以钢铁有色为代表的大宗商品进入补库多、库存增加的主动建库存阶段，2020年年末至今，海外市场也进入了主动建库存阶段。

　　以美国为例，美国制造业PMI数据显示，2020年5月产出及物价见底，随后快速回升。另一方面，工厂库存自2020年四季度以来持续增长，但下游客户库存仍持续下降。目前，客户库存触及10年以来的底部。钢材方面，美国螺纹钢市场价超过870美元，热卷市场价超过1300美元，较2020年12月初分别上涨31.57%和47.09%

　　中国的主动建库存阶段已持续一段时间，未来可能转为最后的被动建库存阶段。从采购经理人指数(PMI)角度看，目前宏观经济数据不佳。首先是内需和外需的共同减弱，新订单、新出口订单下降幅度为五年来最大。需求的降低对企业库存形成了巨大压力，原材料购进价格和采购量均下滑明显，与之相对于的产成品库存大幅增长。聚焦到铁矿来看，海外钢铁产能已逐步恢复。2020年7月以来，中国铁矿石到港占比逐步减少，日韩地区铁矿石到港量反弹迅速，2020年12月创下最高水平。2021年春节节后，中国钢材库存持续增加，仅低于2020年水平，库存能否顺利去化值得关注。

　　三、钢铁需求

　　“碳中和”目标背后可能的产业政策是悬在矿价顶上的利剑。广义碳排放包括化石能源燃烧导致的直接排放，以及工业生产中化学反应引起的排放。钢铁工业是碳排放大户，其中能源活动排放占总排放的18.19%，工业活动排放占总排放的31%。工信部强调2021年要实现钢铁产量负增长，目前现有政策并未反应这一目标的实现路径，但各省已经开始行动。如甘肃2月24日发布文件，提高钢铁、铁合金、电解铝等8行业电价，限制类产能加价0.1元/千瓦时。若压减产量政策超预期，将对矿石基本面产生重大影响。

　　新版《钢铁行业产能置换办法》中，第七条“重点区域减量置换”的要求，虽然新增了对包括山西、陕西、河南三省在内的汾渭平原地区钢企产能置换的限制，但该地区多为大型集团企业，短期内影响不明显。第十五条规定“2020年1月24日之前已经省级工业和信息化主管部门公示、公告且无异议的产能置换方案，可以按原办法继续执行。”如果今年产能新增计划完全按照该办法解读，不考虑未来任何“碳中和”及“压减粗钢产量”新政策的话，2021年全年将净新增炼铁产能2834.12万吨，净增加炼钢产能283.67万吨。

　　废钢进口放开短期内对矿石盘面的影响不大。废钢成本目前较铁水成本低359.6元/吨。铁水-废钢价格出现了近三年来罕见的倒挂现象。但根据过往调研经验，废钢定价较为被动，以跟随铁矿为主。放开进口后中国进口废钢来源国日本、美国本地废钢价格增长明显。越南、土耳其废钢价格435美元CFR，与国内废钢价格近乎一致。

　　四、矿石供给

　　巴西发运增长有限。淡水河谷公司公布报告称，2019年受损的产能将在2021年完全恢复，公司预计2020年底产能为3.22亿吨，21年底达到3.50亿吨。但产能的恢复并不意味着产量和发运量的完全恢复。一一方面，淡水河谷需要重建2019年过度消化的港口库存，另一方面，今年一季度降雨量较大，以及东南部系统尾矿处理受限影响了产量扩张。2020年淡水河谷预计的粉矿产量为3.004亿吨，与2019年持平，且低于3.10亿吨的最低目标值。淡水河谷预计2021年铁矿石产量为3.15亿吨-3.35亿吨，该产量目标较今年的3-3.05亿吨产量最大仅有3000万吨的增长。

　　澳洲方面，各大矿业公司新项目均以替代老旧矿区，维持现有产量为主要目标。力拓有Western Turner Sybcline第二阶段项目、Gudai-Darri项目合计将有9000万吨的产能需要被置换；必和必拓South Flank项目截至2020年6月总体完成了76%，年产量8000万吨，用于替代到达寿命的杨迪矿山，预计2021年年中投产。FMG的铁桥项目预计产能2200万吨，但也属于产能置换类型，而非扩产类型。

　　值得注意的是国产矿山供应的增长，2020年12月份全国铁矿石原矿产量7702.1万吨，较11月增加180.9万吨，环比增长2.4%，同比增长2.0%；1～12月份累计铁矿石原矿产量86671.7万吨，同比增长3.7%。2020年12月份全国生产铁精矿2298.5万吨，同比增长6.4%；环比减少2.1%；1～12月生产铁精矿27050.5万吨，同比增长1.8%。目前普氏指数仍维持在170美元上方高位，已经远超过中国国产矿山110美元/吨左右的生产成本线。国产矿山的变量可能要纳入新的考虑范围中。进口矿依存度从2017年开始已连续三年下行。

　　五、总结

　　“碳中和”是十四五期间规划的最为重要的政策之一，执行力度较大或将完全改变矿石供需结构。

　　21年铁矿石的供应量将有少量增长。外部供应方面，四大矿山均小幅上调了发运目标；内部供应方面，矿石价格超过大部分国产矿山开采成本线，开采利润得到极大提升。但从投资额角度看，澳洲开采投资额和国内矿山投资额均已过了高速发展、产能快速扩张的时代。各地新项目主要以“保产量”为主。

　　国内需求方面，产业政策从“压减粗钢产能”过渡到“压减粗钢产量”，到底是“新人新办法、老人老办法”还是立即一刀切，对盘面趋势影响极大。从年前工信部文件看，“老人老办法”的可能性较大。短期看，钢厂亏损的时间以及幅度不大，产能短期内难缩窄。

　　短期内矿石自身的紧供需格局将逐步放缓。但价格方面难以大幅下行。一方面，全球正处于复苏补库之下，海外钢厂增产，国内钢厂大比例盈利。另一方面，实体端全球工业周期于底部启动复苏，中美制造业进入提价补库存共振阶段，另一方面，美联储流动性政策带来的货币乘数效应短期内将持续，长期或将转向。

　　嘉宾三：

　　(1)铁矿石期权交易策略与风险控制管理

　　期权策略中有四种最基础的策略：买入看涨、买入看跌、卖出看涨和卖出看跌，在此之上可以组合出各种复杂的期权策略类型，例如两腿组合中的牛熊价差、买跨卖跨(或宽跨式)等。当对于标的方向不好判断时，可以根据具体场景尝试买跨卖跨组合策略。2020年是铁矿石创出新高的一年，12月21日涨幅近10%冲到1140以上，12月22日又下跌5%收于1055。后续是再度上涨还是继续回落，如此高位不易把握。但可以确定的是经过一个多月的单边上行，铁矿石价格的波动率也不断攀升，无论是历史波动率达到60%附近，还是05期权合约隐含波动率在45%上方，都是罕见的高位。

　　如此可以依据波动率的均值回归特性，选择期权策略中的卖宽跨组合来做空波动率。卖宽跨组合是卖出看涨期权的同时卖出看跌期权，当然是同一标的，这样如果delta之和为0，那么组合盈亏就和标的方向变化无关，波动率以及到期时间的影响系数就比较大。例如12月22日卖出I2105C1160和I2105P950，看涨期权和看跌期权的行权价距标的收盘价1055都是105，组合整体收到权利金126.3元/吨。12月23日，05期货合约继续下跌，收于1026.5，组合中看涨期权亏损，看跌期权盈利，而整体仍盈利19.7元/吨。仅过了一天时间，利润主要来源于隐波下降，I2105C1160的隐波从0.47下降到0.44，I2105P950的隐波从0.51下降到0.47。当然入场时delta并不为0，还有-0.06的小部分敞口，那么在标的下跌时也贡献一点利润。

　　而拉长时间来看，和2020年12月22日相比，2021年1月7日，2月21日的收盘价都在1055左右相差无几，但卖宽跨组合不断盈利。也就是说标的价格几乎没变的情况下，和期货相比，期权组合仍能赚钱，这就是波动率和时间上的期权多维特性。细分来看，I2105C1160和I2105P950的隐波在这个时间段都呈下降趋势，那么卖宽跨组合就赚取这部分的利润，同时还有1个月左右的时间价值衰减。通过控制变量法来模拟仅有隐波或者仅有到期时间变化时期权价格的变动情况，可以更清楚的看到组合盈利的来源。

　　相反，对于买跨组合策略，适合节假日或者重大事件发生之前布局，通常波动率在假期或重要事件兑现之后会上升，目的是做多波动率。买跨组合是买入看涨期权的同时买入看跌期权，当然也是同一标的，尽量delta之和为0，主要赚取波动率上升带来的利润，而到期时间减少对买跨是不利的。例如春节前最后一个交易日2月10日，买入I2105C1080同时买入I2105P1060，节后第一个交易日2月18日，开盘1个小时买跨组合涨幅超过10%，当天看涨期权和看跌期权的隐波分别增加了5个点和7个点，这就是买跨组合策略盈利的来源。

　　无论是卖宽跨组合还是买跨组合，本身仍然有风险敞口，买跨作为期权买方最大亏损就是全部权利金，而卖宽跨作为卖方两端都有风险，所以在入场前要结合压力测试控制好期权头寸的资金占比。而在持仓过程中，行情不断变化，对于标的的判断仍是首要的，再考虑调整行权价或者平仓更换头寸，比如卖宽跨遇到标的大幅波动时，再卖出新的区间的卖宽跨组合，组合权利金下降6~7成即可考虑止盈离场，不必持有到期。买跨组合则适合快速止盈离场，波动率上升的快，下降的也快。

　　展望后市，I2105合约还在高位区间运行，基本面紧供需格局有所减缓，通胀逻辑仍有影响。I2105合约的看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为1200和1000，看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价分别为1200和900，上方压力位还未突破。历史波动率目前处于中性水平，短期历史波动率略高于长期历史波动率，隐含波动率在45%上方，近期小幅下降。卖宽跨组合，例如卖出看涨I2105C1200同时卖出看跌I2105P1000可以继续持有，如果对方向更有信心，可以单边卖出看跌期权。近月期权I2104系列临近到期，流动性也不好，不建议操作。

　　嘉宾三：

　　(2)如何采用铁矿石期权降本增效？

　　降本增效非常适合用期权工具来实现。矿价从去年500多涨到今年1100以上，后市继续上涨还是回落，市场各有各的看法，对于产业链上下游也有各自需求，期权策略有很多，非常灵活，正好可以满足不同场景。比如说下游买矿，肯定是希望买的价格便宜点，去年以来矿价一直涨，传统的做法可以在期货上套保，用盘面利润来弥补现货。

　　期权上对应最简单的做法就是买看涨期权，标的涨的时候，看涨期权也涨，同样可以对冲现货。而且期权还有其它好处，单边行情的时候用期权收益更高，简单对比一下，年前2月初05合约在950，涨到节后第一天1100，涨了150，保证金比例10%的话，赚了1.6倍，而买行权价950的看涨期权的话，权利金从70涨到190，涨了1.7倍。而再虚值一些，行权价1000的看涨期权，权利金从40涨到150，涨了2.8倍。为什么有这么高的收益呢？因为期权本身自带杠杆，假如买了行权价900的平值期权，delta为0.5，涨到950的时候，delta也增加了，看涨期权变成实值期权，也就是期权随标的变化的幅度更大了。如果矿价继续涨，期权变成深实值，就相当于买期货了。另外对冲现货的话，多1手期货1万左右，而买看涨期权成本才6，7千，这就是降本，对冲的成本更低，获得的收益更高。

　　再比如上游卖矿，那现在这个高价，后面继续涨最好，就怕下跌，手里有货的话可以卖出看涨期权，形成备兑策略，这样涨价的时候照样交货赚钱，下跌的话多收权利金，这就是增效。这些是最基础的期权应用，也是比较常用的，也可以设计其它复杂的期权套保策略，价差、领口等等，还是根据具体需求场景来选择，最适合的才是最好的。现在铁矿石有场内期权，大商所上市的，焦煤焦炭还没有场内期权，但可以做场外期权，我们美尔雅（600107）实业也有场外业务资格，大家有需求的话欢迎一起合作。

　　嘉宾四：

　　2021年新形势下，进口煤焦对产业的影响方向和大小可能的变化？

　　煤焦政策从去年开始就有一些变化，首先海运进口煤仍然维持总量限制，去年因为中澳关系有些波动，进口澳煤从6月份开始收紧，10月份几乎全面停止，到了11月底有所放松，但只是锚地船可以先货卸货，不允许通关。近期京唐港曹妃甸陆续放了2批澳煤船靠泊卸货，本周又允许六船在锚地进口澳洲煤开始卸货。有些船因为船上有韩国船员，正好是21年赶上中韩建交三周年，出于人道主义以及费用问题和船东货主放了几船，毕竟有的船从6月份开始就已经到京唐港在等。但通关目前仍然没有任何可能时间节点的消息，个人认为最早可能也是要在6月底之后(猜测)。

　　澳大利亚2020年焦煤总出口量，同比从1.83亿吨降到了1.7亿吨，一方面是中国减少采购影响，另一方面是因为去年疫情海外有大量钢厂减产，停产导致需求下降。而在中国几乎完全停止澳煤采购之后，海运煤价格这里包括俄罗斯、美国，加拿大煤(CFR China)，FOB价格肯定还是澳煤为主的价格，出现非常大的劈叉，FOB价格和CFR到岸中国价格甚至一度价差超过了100个美金。在这种情况下澳煤进不来，只有多采购非澳洲焦煤，从海关给进出口数据上也能看出来，去年最后两个月俄罗斯煤进口量出现了明显增加；从海外角度来看，中国不买澳煤之后澳煤FOB价格很便宜，所以海外买家大量增加澳煤采购。从印度炼焦煤到港口情况也能看出来，从去年10月份已有苗头，12月份和今年1月份，印度进口焦煤到港量都出现非常大提升，今年1月份统计历年来最高值574万吨，但是印度短期需求没有明显提升，集中采购进口焦煤，可以推测印度买家库存出现非常大提升。

　　年后这两周还出现了欧洲钢厂用不了开始转卖澳煤现货的情况，所以中国政策对中国本身或非中国市场都产生了非常大影响，对于今年来说，首先新焦炉的投产对中国整体焦煤需求还是会有提升的，尽管去年焦化产能有一些淘汰但今年新产能投放还很多，而且利润高，从焦化厂角度包括钢厂角度来看，肯定希望尽量多生产。这就看澳煤政策什么时候能缓解，这就是纯猜政策了。但这里我们可以从外交部发言人发言看出，中国的态度是希望澳大利亚能够做一些增加信任和合作的事情。要想改善中澳关系，让中国恢复澳洲煤进口，首先澳洲得做出明确表态和实际行动，中国才能考虑缓和或恢复重要关系，可能还需要观察中国和美国双边关系能不能有比较好的恢复，因为毕竟美澳是战略盟友，互相也都是有影响。

　　对于今年如果中澳关系继续维持比较紧张状态，那可能澳煤进口会一直维持这么受限状态，那么从中国角度肯定是要增加非澳洲煤的进口，首先是蒙煤进口，蒙古离我国最近，而且蒙古所有焦煤都出口中国，是最方便增加的进口来源；从2月23号开始，蒙古开始接种新冠疫苗，后面蒙古疫苗接种情况值得大家关注。随着蒙古疫苗接种增加，疫情得到进一步控制，可能中国政府会考虑进一步放开中蒙边界口岸对蒙煤进口的限制，这还需要后续观察。蒙煤之外，加拿大煤、美国煤、俄罗斯煤也都会想方设法进入中国市场，因为毕竟卖到中国价格更高。

　　所以今年主要还是受政策影响，澳煤量可能会持续维持低位，中国倾向于选择蒙古进口，但美国，加拿大，俄罗斯煤炭也有机会，当然俄罗斯煤品质太差了，几乎没有替代性，但为了享受高价格肯定会设法走各种渠道进入中国。

　　再看焦炭，从历史上来看中国一直是焦炭净出口国，从海运进出口焦炭市场来讲，除波兰主要通过陆运去欧洲周边国家，海运焦炭出口来源主要还是中国焦炭，从历史上来看海运焦炭市场基本上容量也比较有限且比较稳定，主要是看价格波动，我们预期大概在1000~1500万吨/年量级水平，如果价格比较低可能海外市场会多采，但如果价格比较高海外市场可能会相对少采购。

　　去年由于海外疫情影响造成海外高炉大量停产，高炉可以停焦炉没法停，所以导致海外出现焦炭过剩，这一部分焦炭大量流入中国，造成了连以前很少来到中国的波兰焦炭都来了，但随着海外疫情逐渐缓解，海外高炉逐渐恢复，海外需求逐渐也在好转，所以这部分焦炭逐渐又回到了传统销售渠道里，可供中国进口量会有明显下降。

　　海外之所以会进口中国焦炭，甚至包括巴西都会千里迢迢买中国焦炭，主要还是有刚需存在，巴西因为有缺口不够所以才会买中国焦炭。随着海外需求恢复，我们或许可以看到中国焦炭出口量在今年有比较明显的恢复，具体能恢复到多高水平，目前还不太好，但是首先离中国比较近的日本，东南亚地区可能会有明显恢复，其他地区暂时不看好。因为首先欧洲恢复并没有其他地区快，再加上他本身有传统供货渠道，所以暂时预期不是那么好，后续主要是看中国向印度或东南亚地区出口焦炭量。印度虽然能买到非常便宜的澳煤，但他们国内焦化产能也是比较有限，是有缺口的，但印度更值得关注的问题是去年他们开辟了比较稳定的非中国渠道，包括波兰，哥伦比亚等国渠道可能会一直维持，因为毕竟相比中国焦化厂，海外焦化厂能够享受到成本更低的煤，相对价格也更有竞争力。

　　焦炭出口市场可能回到之前比较相似的情况，海外焦炭卖家可能会紧盯中国焦炭出口价格，在中国焦炭出口报价基础上下调十到二十个美金折扣来争夺中国市场。所以整体来看，主要还看政策如果不放开，我们只能希望蒙煤进口量能够增加，美国加拿大煤能有补充情况，去年中国大量进口焦炭情况很难再发生，今年主要要看中国焦炭出口能恢复到什么情况。