2021年金属铜产业白皮书

2021年金属铜产业白皮书

摘要：

回顾 2020 年，铜价呈现 V 型走势，年初国内外疫情先后爆发，恐慌情绪导致大类资产全线大跌，铜价一度跌破成本线，沪铜(69360, -20.00, -0.03%)主力最低触及 35300，随后全球启动空前规模的宽松财政及货币政策，市场情绪修复，全球流动性充裕，铜价启动连续性上涨行情。同时，疫情造成铜市供需阶段性错配，海外疫情此起彼伏，部分矿山暂停或降低运营，铜矿及电解铜产量下滑。而最大的铜消费国中国最早走出疫情，下游消费持续修复，基建、房地产投资加速释放，汽车及家电消费逐步恢复，海外订单向国内转移。全球显性库存处于偏低水平。在宽松财政及货币政策刺激，且供需存小幅缺口下，沪铜最高触及 59000 元/吨上方，伦铜逼近8000 美元/吨，创出近 7 年新高。

展望 2021 年，全球铜市料呈现供需双升局面。铜矿投扩建项目及疫情干扰恢复将带来铜矿产量的高速增长。冶炼产能扩产高峰暂告一段落，海外冶炼厂因疫情影响产能恢复，不过影响量小于矿端，总体电解铜产量增速料低于矿增速，加工费现货 TC 均值有望走高。需求端，我国消费料保持平稳回升，疫苗量产并广泛应用后，海外消费仍有明显回升空间，将成为全球需求反弹的重要推动力。全球铜市将由 2020 年的供需存缺口转向小幅过剩局面，预计过剩量为 40 万吨，且从节奏上来看，预计下半年供应较上半年宽松。在 2020 年全球空前规模大放水后，流动性短期难以快速收紧。疫苗积极进展，美国财政支持有望进一步加码，因此明年经济及通胀回升将成为主基调，铜作为全球经济风向标，将明显受益。因此预计 2021 年铜价有望再创新高，节奏上或呈现先高后低走势。对比 2009 年，我们认为疫情爆发后全球宽松力度明显高于金融危机时期，但疫情前全球经济增速较 2008 年明显放缓，预计上方高度难以企及 2010 年年初水平。预计沪铜运行区间 50000-75000 元/吨，中枢为58000 元/吨。伦铜运行区间为 6300-11000 美元/吨，中枢在 7700 美元/吨。