伦锡不断刷新高位 逼仓是真的吗？

来源：期货日报

　　在国内春节期间，海外伦锡价格持续走强，累涨逾5%居于首位。在2月18日盘中，伦锡触及25380美元/吨高位，续刷9年新高。在外盘强势带动下，节后首日沪锡(178180, 6800.00, 3.97%)主力合约涨近6%，锡价报收174370元/吨，价格接近一月末创下的高位。在方正中期期货分析师史家亮看来，今年以来锡市供需矛盾突出，叠加宏观面持续利好，推动锡价持续上涨。春节期间外盘锡价涨逾5%，对沪锡价格形成有效提振。

　　金瑞期货有色金属分析师涂礼成告诉记者，春节假期期间，外盘风险偏好回升，海外股市及大宗商品价格多数上涨，其中伦锡库存创下低位引发市场逼空，推升伦锡价格至8年新高。他表示，持续上涨的锡价吸引了部分隐形库存交仓，在2月15日当天交仓550吨，库存环比增加70%至1340吨，缓解了低库存的压力，但是结构性紧张的状态并未缓解。

　　从库存结构上来看，交仓主要集中在马来西亚，而作为印尼锡主要交仓地的新加坡依旧维持5吨的低位，同时欧洲和美国地区库存依旧低位，两地库存分别维持在10吨和20吨。此外，由于全球集装箱运力紧张，短期主要消费地的低库存状态难以缓解，结构性紧张依旧对锡价形成支撑，部分经纪商对伦锡0—3升水已经报至5000美元/吨。

　　供给端，缅甸政变以及银漫停产自查导致国内原料依旧偏紧。“在缅甸局势紧张的情况下，银漫建峰项目部一名员工在节前猝死，使得西乌旗应急局下发通知停产自查，这令锡矿山产出再度中断，加重了国内锡矿紧张。”同时他表示，根据节前对部分锡加工企业的调研了解，下游在节前高价抑制备货，节后加大刚需备货力度，将加速去库存。

　　看向后市，史家亮认为，基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情。一方面，全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势；另一方面，经济持续复苏、美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在。

　　首先从内外盘联动情况来看，虽然伦锡和沪锡表现由2020年上半年的“内强外弱”逐步转为了2020年下半年和2021年的“外强内弱”，但是整体的走势则保持相对的一致性。在他看来，锡价内外盘的相对表现，与国内和海外的疫情防控、经济复苏程度和政策宽松力度有密切的关系，这也是内外盘强弱表现的根本影响因素。

　　他表示，随着疫情有效防控和经济全面复苏，锡需求将会进一步上升，锡价仍有上涨空间。“综合考虑汇率、增值税率、税和港杂费等因素，对锡价内外盘价格进行测算，当伦锡价格为24500美元/吨时，对应的到岸价格为20万元/吨；当伦锡价格为25000美元/吨时，对应的到岸价格为20.65万元/吨。”因此，他认为对比当前伦锡价格，沪锡价格仍有较大的上涨空间，逢低做多依然是核心思路。

　　其次从基本面看，锡市供不应求矛盾将加剧。供应端，安泰科对国内20家冶炼厂产量统计结果显示，2021年1月上述企业精锡总产量为15676吨，环比减少5.8%；需求端，节前调研显示，焊料企业订单量明显增加，很多企业选择春节不停工完成订单，说明虽然是春节淡季，需求仍然强劲支撑锡价。

　　他表示，随着海外疫情出现明显好转趋势，经济渐进复苏进入强劲复苏期，锡需求将会更加强劲，而供给的增加难以跟上需求增加的步伐，故供需矛盾将会更加突出，这将有利于锡价的持续上涨。除此之外，看向市场重点关注的沪锡库存，春节前沪锡库存大幅增加，库存的持续增加对锡价形成利空，库存增加程度放缓，对锡价的影响暂时逐步减弱；春节过后随着复工复产，库存亦会逐步下降，对锡价影响逐步转为利多。

　　最后，宏观走势也对上半年锡价有利好作用。史家亮表示，当下全球疫情好转趋势更加明显，疫苗接种速度不断加速，疫情风险将逐步消退，全球经济将会迎来强劲复苏期。同时，欧美央行宽松的货币政策将会持续，美联储将会为美国联邦政府的宽松买单，继续加大宽松力度，在下半年则会开始讨论缩减购债政策调整，而欧洲央行会维持当前宽松政策。在政策宽松作用下，锡价上半年表现仍将强劲，下半年则会面临回调风险。因此，他认为当前沪锡上涨空间依然较大，或涨至190000—200000元/吨的高位，整体仍然维持回调逢低做多的思路，不建议做空，持有空单者应尽快退出。

　　涂礼成表示，随着海外生产需求自疫情之中恢复，并且持续的流动性充裕提振了锡消费，尤其是欧洲地区的新能源汽车消费同比暴增，同时5G等新场景的运用带来新的消费需求，锡的海外消费自去年4季度开始明显好转，叠加国内需求维持较高的水平，锡库存尤其是海外伦锡的库存持续去化，低库存提振伦锡价格。而国内由于交割日和假期重叠，交仓压力较大，导致内弱外强进口亏损大幅走扩，出口盈利窗口隐现。并且节前无备货的企业，在节后开启刚需备货，将加速国内库存的去化。短期来看，他认为锡价仍将维持强势，预计2月份伦锡整体运行区间为23000—25000美元/吨，沪锡主力运行区间160000—180000元/吨。