行情回顾： 截止1月29日，主力合约UR2105收于2058元/吨，相较于12月底的1808元/吨，月环比上涨250元/吨。UR2109收于1879元/吨，与环比上涨146元/吨。5-9价差为179元/吨，月环比+95元/吨。山东地区主流现货基差为-12元/吨，较上周-86。元旦过后全国范围的寒潮使得多地限电限气保民电，气头装置开工率不及往年一半。煤炭价格持续走高，原料成本价格攀升。局部零星疫情的爆发，交通管制物流运输有影响，下游农需恐慌心理有增加，拿货提前。需求增，供应增加却不及预期，个别地区现货偏紧，市场整体价格重心上移明显，尿素企业库存持续低位，预收充足，挺涨心态良好。邻近月底，工需减少，但国际价格的连续走强再一次影响到内贸采购者的心态，国内价格短暂回调之后多地价格再度上涨至2000元/吨，期货价格多次破新高。 供需现状： 国内尿素开工率55.62%，与月初相比下降2.27%，同比下降12.2%。周产量84.86万吨，平均日产量为12.12万吨，与月初相比变动不大，同比下降14.67%。本周气头装置开工率18.76%，较月初下降3.27%，同比下降29.15%。 库存在持续降库之后从2周前开始略有增加之后，上周累库环比扩大，1月库存同比去年仍处于低位库存。西南地区气头开始陆续点火，但气头开工率仍低，预计年前气头产量或有较好增加。国内尿素价格大稳小涨，新单交投按需跟进。工业板材开工负荷低位，实单采购一般，复合肥开工负荷尚可，逢低小单跟进中。临近春节，物流运输影响较大，运力吃紧使得采购受限。此外除刚需客户外，对于高价货源的采购趋于谨慎。短期在产量增需求减的预期下，现货面临一定下调压力。原地过年或导致年后复产复工提前，下游消化速度加快，年前备货量增加，此外国际价格持续走高，以及个别发生货源偏紧情况，影响下游采购心理，逢低采购心理加重，短期现货价格下降空间有限。 策略建议： 05合约持续冲高之后回调压力增加，年产季销的特点下中长线仍可尝试逢高参入空单，注意仓位调整。190前后尝试布局5-9反套。 一、行情回顾 1-1．行情回顾 截止1月29日，主力合约UR2105收于2058元/吨，相较于12月底的1808元/吨，月环比上涨250元/吨。UR2109收于1879元/吨，与环比上涨146元/吨。5-9价差为179元/吨，月环比+95元/吨。山东地区主流现货基差为-12元/吨，较上周-86。元旦过后全国范围的寒潮使得多地限电限气保民电，气头装置开工率不及往年一半。煤炭价格持续走高，原料成本价格攀升。局部零星疫情的爆发，交通管制物流运输有影响，下游农需恐慌心理有增加，拿货提前。需求增，供应增加却不及预期，个别地区现货偏紧，市场整体价格重心上移明显，尿素企业库存持续低位，预收充足，挺涨心态良好。邻近月底，工需减少，但国际价格的连续走强再一次影响到内贸采购者的心态，国内价格短暂回调之后多地价格再度上涨至2000元/吨，期货价格保持震荡偏强。 图1：尿素期货合约及价差（元/吨） 
资料来源：WIND 中原期货 图2：尿素期货合约与基差（元/吨） 
资料来源：WIND 中原期货 1-2．上游产品 截止1月29日，WTI原油结算价收于52.34美元/桶，月环比上涨4.34美元/桶。本月原油市场整体利多因素占优，opec+执行减产计划、新冠疫苗投放市场、美国新总统拜登积极进行疫情控制，实施进一步的财政刺激措施，但利空影响使得原油价格反复。供应端在积极执行减产计划，全球疫情仍在继续，所以预计在未来两到三个月内，石油消费不太可能大幅增加。目前，应持续关注疫情动态，油价仍有回调风险。 元旦之后无烟煤市场价格延续整体上涨，冷冬居民用电需求量大增，煤炭供应吃紧。多数煤企及地方煤矿生产稳定，保供下负荷较高，但增量有限。本月邻近春节，以及个别地区道路管制，货物运输普遍吃紧。本月电厂耗煤持续增加，电煤需求偏强，补库持续中。本月中旬之后因为临近春节，节前备货需求之下下游工需采购积极性高。尤其在河北等地区疫情防控形势严峻之下，供需关系整体偏紧，汽运受限，铁路运力短期补充困难，预计供需紧张局面的缓解或在节后出现，但价格高位使得持续上行空间较为有限。 图3：WTI原油价格（美元/桶） 
资料来源：Wind 中原期货 图4：NYMEX天然气价格（美元/Btu） 
资料来源：Wind 中原期货 图5：动力煤(603, -2.60, -0.43%)价格（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图6：国内LNG出厂价格指数（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 1-3．供应与现货方面 供应方面，据卓创资讯统计，截止1月28日，国内尿素开工率55.62%，与月初相比下降2.27%，同比下降12.2%。周产量84.86万吨，平均日产量为12.12万吨，与月初相比变动不大，同比下降14.67%。本周气头装置开工率18.76%，较月初下降3.27%，同比下降29.15%。装置方面，辽宁华锦、阳煤正元、海南富岛、河南晋开、安阳中盈等装置减产或检修；新疆奎屯、四川美丰、海南富岛、河北东光、辽宁华锦、四川天华、青海盐湖等装置增产或复产。 图7：尿素日产量（吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图8：尿素开工率（%） 
资料来源：Wind 中原期货 图9：尿素现货价格（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图10：尿素出厂价格（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 1-4．需求及库存方面 需求方面，复合肥企业开工率为40.48%，较月初下滑3.53%，较去年同期增加27.68%。下游采购提前使得肥企生产积极性提升，但在山东等局部大气污染治理影响下，个别肥企生产受限。邻近年关部分肥企出货减少，库存增加。国内三聚氰胺企业开工负荷率58.95%，本月整体维持6成附近，装置开工呈现先扬后抑，短期开工率或难有较大增加。华北地区的部分胶合板企业在新一轮环保预警后开始陆续停车，剩余计划下月初放假，节前适量备货。库存方面，截止1月28日企业库存总量45.3万吨，环比增加25.83%，同比减少14.53%。区域分布看，华东地区尿素企业库存1.6万吨，较上期增加0.2万吨；西北地区尿素企业库存26.6万吨，较上期增加6.7万吨；华北地区尿素企业库存12.7万吨，较上期增加2.3万吨；东北地区尿素企业库存3.4万吨，较上期增加0.1万吨；华中地区尿素企业库存0.4万吨，较上期增加0.1万吨；西南地区尿素企业库存0.6万吨，较上期减少0.1万吨。 图11：复合肥现货价格（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图12：三聚氰胺现货价格（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图13：全国胶合板价格指数（基准值1000） 
资料来源：Wind 中原期货 图14：主要港口库存（万吨） 
资料来源：Wind 中原期货 1-5．小结 库存在持续降库之后从2周前开始略有增加之后，上周累库环比扩大，1月库存同比去年仍处于低位库存。西南地区气头开始陆续点火，但气头开工率仍低，预计年前气头产量或有较好增加。国内尿素价格大稳小涨，新单交投按需跟进。工业板材开工负荷低位，实单采购一般，复合肥开工负荷尚可，逢低小单跟进中。临近春节，物流运输影响较大，运力吃紧使得采购受限。此外除刚需客户外，对于高价货源的采购趋于谨慎。短期在产量增需求减的预期下，现货面临一定下调压力。原地过年或导致年后复产复工提前，下游消化速度加快，年前备货量增加，此外国际价格持续走高，以及个别发生货源偏紧情况，影响下游采购心理，逢低采购心理加重，短期现货价格下降空间有限。 策略建议： 05合约持续冲高之后回调压力增加，年产季销的特点下中长线仍可尝试逢高参入空单，注意仓位调整。190前后尝试布局5-9反套。 二、尿素数据表 
三、价差及基本面数据 图15：甲醇(2394, 61.00, 2.61%)与尿素期货价差（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图16：尿素与无烟煤价差（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图17：尿素与天然气价差（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图18：尿素大颗粒与小颗粒价差（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图19：合成氨与尿素价差（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图20：甲醇与尿素价差（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图21：FOB尿素价格（美元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图22：FOB尿素价差（美元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图23：合成氨现货价格（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图24：甲醇现货价格（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 图25：磷酸一铵（MAP）、磷酸二铵（DAP）现货价格 
资料来源：Wind 中原期货 图26：复合肥主产地价格（元/吨） 
资料来源：Wind 中原期货 中原期货 周涛 王朝瑞 | 
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