【MPOB】马来1月份报告解读暨2月份平衡表展望

MPOB1月份报告解读暨2月份平衡表展望



马来西亚棕榈油局（MPOB）2月10日发布的马来1月棕榈油供需数据显示（见表1），马来西亚棕榈油1月期末库存较上月增加4.7%至132.5万吨，产量降15.5%至112.7万吨；出口降42%至94.7万吨；进口下降41%至16.52万吨。与此前路透、CIMB、彭博三大机构发布的预估值相比，产量略低于预期，出口大幅低于预期，期末库存处于预估区间偏高水平。

表1：马来西亚棕榈油月度供需数据

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表2：MPOB数据与三大机构预估对比

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图1：马来西亚棕榈油月度库存（万吨）

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1. 产 量  

    1月份，马来西亚毛棕榈油产量较上月大幅下滑15%，略低于市场预期，此前三大机构产量预估为下滑13%-14%。当月，马来西亚地区降雨极多，不少地区出现暴雨洪水现象。根据路透数据，马来西亚降雨量高达455mm，其中马来半岛的彭亨和柔佛降雨分别高达421和489mm，沙巴州和沙捞越州甚至达到531mm和576mm的高位降雨量。

    分地区来看，沙巴州和马来半岛的产量受损最为严重，分别为-19%和-17%。主要原因在于这两个地区的种植园受洪水的损害更为严重。联合种植园首席执行官表示，马来半岛的柔佛、彭亨和霹雳州，大型棕榈种植园都受到影响，甚至许多种植园已经泡在2到3英尺的水下长达两到三周。沙巴州地区多地发生严重洪水和山地滑坡，同样对产量造成极大影响。



图1-1：马来西亚棕榈油月度产量（万吨）

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图1-2：马来西亚月度降雨量（mm）

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图1-3：近30天（1月02日-1月31日）降雨量情况及距平（毫米）

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图1-4：马来西亚CPO分地区产量月度增幅

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    劳动力问题受疫情影响对产量的影响仍然存在。自10月疫情二次爆发以来，马来西亚的情况始终不容乐观，且病例的密集高发区由沙巴州扩散至整个马来西亚。政府1月1日宣布，全国范围实施的“复苏式行动管制令”将延长至3月31日。由于新冠感染人数激增，1月13日重新实施为期两周的“行动限制令”，并宣布进入紧急状态。紧接着，沙捞越地区两个棕榈种植园宣布自25日起进行封锁，封锁至2月8日。疫情的恶化和行动限制政策使劳动力问题在暴雨背景下更加突出，当下外籍劳工的招聘难度进一步加大。



图1-5: 马来西亚新冠疫情每日新增病例


图1-6: 马来西亚新冠疫情形势图

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    出油率方面，受持续多雨天气影响，全马12月出油率继续下滑，由前月19.71%下滑至19.02%。其中，马来半岛下滑0.79%至18.73%，沙巴下滑0.98%至19.62%，沙捞越下滑0.17%至19.11%。

图1-7：马来西亚CPO出油率（%）

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2. 出 口  

    1月份，马来西亚棕榈油月度出口量大幅下滑，较上月减少69.5万吨，环比下降42%至94.7万吨。此次降幅超出市场预期，数据发布前，路透、CIMB和彭博三大机构预计马来当月出口降幅在34%至35%。本次出口下滑的原因主要有二，其一，政策方面，马来政府宣布1月恢复CPO出口关税征收，税率为8%。税率潜在提高的可能性使出口商在1月增税前积极出口棕榈油，因此12月产地超卖，出口异常大增26%。其二，出货意愿来看，马来库存已在历史低位，相较印尼偏高的库存，马来的出口商卖货意愿较差，出口向印尼转移。

图2-1：马来西亚棕榈油月度出口量（吨）

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    分产品来看，当月CPO和PPO出口均大幅下滑，由于CPO增加征收8%关税，因此CPO出口降幅远超PPO。当月CPO出口下滑55万吨至19.3万吨，PPO出口下滑14.36万吨至75.45万吨。

表2-1：马棕分品种月度出口量（吨）

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图2-2：马来西亚CPO月度出口量（万吨）

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图2-3：马来西亚PPO月度出口量（万吨）




    分国别来看，当月马来西亚对各主要国出口均有明显下滑，除对越南有所增加。当月，对前三大出口国印度、中国和欧盟分别下降74.7%、29.5%和23%。

表2-2：马来西亚分国别出口量（吨）




    印度方面，当月马来对印度出口锐减75%，由上月的56.6万吨下滑42.3万吨至14.3万吨。一方面，12月印度已积极补库，因此1月进口有所回落。另一方面，棕榈油进口利润持续恶化，且豆棕价差低位，仅50美元/吨左右，因此进口需求有所下滑。

    2月印度政府上调棕榈油关税，或一定程度抑制棕榈油进口。2月1日起，毛棕榈油的有效进口关税从30.25%提高到35.75%，毛豆油和毛葵花油的进口关税没有变化，保持在38.5%。关税调整导致毛棕榈油与其他食用油的关税差从8.25%降至2.75%，对应棕榈油和其他食用油的进口完税价差缩窄大约55美元/吨。

    但总的来看，当下印度油脂库存仍处低位，截至1月15日，棕榈油港口库存仅有29万吨，处于历史同期较低水平。尽管棕榈油的进口利润下滑，且棕榈油进口关税上调，但未来仍有刚性进口需求。

图2-4：马来对印度棕榈油月度出口（万吨）




图2-5：印度棕榈油港口库存（万吨）


图2-6：印度棕榈油表观消费（万吨）


图2-7：印度毛棕榈油进口利润（美元/吨）


图2-8：印度豆棕CNF价差（美元/吨）






    中国方面，1月份，马来对中国的出口较前月减30%至11.4万吨，创下历史同期最低记录。尽管豆棕价差在偏高水平，但进口利润倒挂严重，1月精炼棕榈油在华南地区的盘面进口利润恶化至-800~-1000元/吨。买卖双方陷入价格的博弈阶段，买船成交清淡，高额买卖价差使近期洗船频繁。国内未来到港较少的预期使当下基差坚挺，广州基差1月上涨104元/吨至468元/吨高位水平。

    整体看库存不高，未来有进口需求。1月国内库存在60万吨左右震荡，截至1月29日，全国港口食用棕榈油总库存60.49万吨，较上月58.29万吨增2.2万吨，较五年均值64.77万吨降4万吨。当前库存可以支撑国内进口商维持至2月下旬，预计在下一批进口集中到港前，国内棕榈油或进入去库阶段。

图2-9：马来对中国棕榈油月度出口（万吨）


图2-10：中国食用棕榈油港口库存（万吨）


图2-11：马来-华南精棕现货进口利润（元/吨）


图2-12：印尼-华南精棕现货进口利润（元/吨）


图2-13：DCE豆棕价差（元/吨）

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    欧盟方面，当月，马来西亚对欧盟的棕榈油出口量下滑29.5%至9.7万吨。欧洲疫情二次爆发后愈演愈烈。POGO价差虽有所下滑但依然高位，截至1月底，POGO价差为524美元/吨。随着欧洲各国防疫举措不断升级，后续欧盟棕榈油进口虽不存在大幅下滑风险但亦难有大起色。此外，欧洲议会正呼吁欧盟制定法律，防止进口与森林砍伐有关的商品和产品，未来棕榈油的需求将受到政策变动的极大影响。

图2-14：马来对欧盟棕榈油月度出口（万吨）

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图2-15：欧盟棕榈油周度进口量（吨）

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图2-16：POGO价差


图2-17：欧盟（含英国）新冠疫分布情况






3. 消 费   

    12月，马来西亚棕榈油国内表观消费处于预估区间上沿，由前月的26.9万吨增至28.5万吨，三大机构消费量预估区间为19-30万吨。与往年对比可以发现，今年1月的表观消费量为近3年最低水平，说明棕榈油的消费还是在一定程度上受到疫情的影响，但影响幅度不及预期。生物柴油消费方面，马来西亚种植产业和大宗商品部长表示，考虑到受新冠疫情拖累的经济，生物柴油B20强制推广计划推迟到2022年初。综合考虑，疫情未散，油脂消费仍会受到一定程度影响，但影响较小，马来2021年棕榈油消费应基本与2020年水平相当，或略有小幅回升。



图3-1：马来西亚棕榈油月度国内消费量（万吨）




4. 进口量   

    1月，马来西亚进口量超预期为16万吨，尽管较前月下滑41%，但仍远超历史同期最高水平。12月，马来西亚棕榈油进口达到28万吨异常水平，该现象主要源自印尼即将征收的高额出口税，印尼厂商赶在加税前积极向马来移库。进入1月后，印尼已对棕榈油出口征收高额Levy，但马来依然维持超正常水平的进口量，可见马来对棕榈油需求的必要性。12月底，马来棕榈油库存降至史低，126万吨。相较之下，印尼受丰产影响，库存为486.7万吨的创纪录高位。从本月进口量可见，马来精炼厂商已出现库存紧张，需进口棕榈油以弥补国内库存的现象。

图4-1：MPOB-马来西亚月度进口量（万吨）

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5. 展 望  

    展望未来，产量方面，大雨影响持续，根据NOAA天气模型显示，2月马来西亚沙捞越和沙巴地区仍比往年潮湿。另外，2月工作日偏少，原本只有28天的月份适逢中国春节假期，可见传统2月产量通常呈现季节性下滑趋势。此外，马来疫情依然严峻，长久以往劳动力问题将是产量始终存在的潜在风险。综合考虑，2月产量难以恢复，或继续小幅下滑1.5%至111万吨。

    国内消费方面，社会已逐渐达到疫情下的新常态，食用消费基本不会再受到疫情大的冲击。生物柴油消费来看，POGO价差不断突破新高，B20计划已官宣推迟到2022年，预计21年棕榈油生柴消费与20年水平相当。综合判断，2月棕榈油消费或下滑2.5万吨至26万吨。

    出口方面，船运数据显示，马来西亚2月前10日出口量较1月同期大幅增加54%。在1月出口锐减后，预计2月全球棕榈油需求会有所好转，但预计幅度不及54%。一方面，1月前10日的出口基数格外低，排船集中在下半月。另一方面，中国迎来春节一周小长假，每年2月中国的进口量都会出现明显的季节性下滑。在当下进口利润严重倒挂，频频洗船的背景下，预计2月中国需求仍不容乐观。印度库存依然偏低，全球油脂消费已在疫情背景下进入新常态。综合考虑，2月整月马棕出口将环比增加，但增幅缩窄，或增加22.44%至116万吨。

    综上所述，马棕产量恢复受阻，出口大概率有所恢复，2月库存料从低位进一步下滑，下滑幅度或为11%。