雅虎财经 GameStop国会听证会将向散户投资者透露什么

由于Reddit推动交易，GameStop（GME）股价飙升至创纪录水平之后，华尔街，在线经纪人Robinhood和Reddit面临司法部（DOJ），商品期货交易委员会（CFTC）以及两者的调查。国会众议院。

在GameStop连续两周的快速上涨期间，标准普尔500指数从高位跌至低谷，跌幅高达5％。华尔街首当其冲。对冲基金经历了一场堪比全球金融危机的令人费解的去风险事件，因为散户投资者联合起来空头压缩机构投资者。随着臭名昭著的对冲基金梅尔文资本管理公司（Melvin Capital Management）成为华尔街自助救助机器的典型代表，财富在数小时内流失。

足以说立法者和监管者正在关注。该事件还引起了财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）和美国证券交易委员会（SEC）的注意。怎么办？

众议院金融服务委员会（House Financial Services Committee）将于2月18日听到有关GameStop交易狂潮的消息，这将阐明现存的世俗趋势，使资本市场成为他们自己的讽刺漫画。

“美国仍在学习每天发生的事情的新鲜事物……金融市场可以快速发展，”美国进步部经济政策高级研究员，前SEC顾问安迪·格林（Andy Green）告诉雅虎财经在线。“因此，我认为这就是为什么对于投资者而言，谨慎，长远，了解不以保证金借款和承担他们承受不起的风险的基本知识非常重要。”

利益冲突

罗宾汉将不得不提出棘手的问题。它将不得不解释为什么它暂时禁止投资者交易GameStop和其他股票。Robinhood还必须披露如何评估其客户是否适合交易期权（即使他们只是具有明确风险的看涨期权）。认购期权数量的爆炸性增长及其所蕴含的杠杆作用在近期股价上涨中占了很大一部分。仅向没有经验的交易者发放杠杆可能非常危险。

去年，罗宾汉（Robinhood）加强了其网站的教育部分-但仅在一名英国大学生在误解了其对账单和财务损失后自杀之后（该学生的家人针对罗宾汉（Robinhood）提起的诉讼正在审理）。随着大量新零售交易者开设新账户，重新审视整个行业的经纪人如何评估客户风险和适用性，以及经纪人是否实际上遵守其书面控制和程序将非常有用。

Green将Robinhood的无佣金交易与Big Tech提供的并非真正免费的免费服务进行了比较。“费用是隐藏的。它们已经转移给了大型科技网站或社会其他地区的普通用户。因此，许多这些平台和免费服务都存在隐性成本，我们将为此付费，我们需要更仔细地考虑。” 他说。

Robinhood还必须解释从Citadel Securities获得的追加保证金要求。像大多数零售经纪人一样，Robinhood将其用户的订单流出售给Citadel等批发做市商，这是经纪人赚钱的方式。

这种称为订单流支付（PFOF）的做法正在接受审查。彭博社的数据显示，像Citadel这样的华尔街做市商向Robinhood这样的经纪人支付了28.6亿美元的股票和股票期权客户订单。需要对商业模式进行彻底调查，以确定散户投资者确实如何受到其影响。其中有很多钱，所以赌注很高。

代表从零售经纪人（如Robinhood和E * Trade）到指定做市商（如Citadel和Virtu Financial）的所有付款，以执行股票和股票期权的客户交易。资料来源：彭博社，雅虎财经

Robinhood和其他经纪人声称，当与Citadel，Susquehanna International Group和Virtu Financial等公司进行内部匹配时，他们会提高客户订单的补价。但是去年12月，Robinhood向SEC支付了6,500万美元的罚款，部分原因是提供了“劣等交易价格”，使客户损失了3,410万美元。假设Robinhood已清理其行为，它仍应分解不同类别股票的定单价格改善统计数据，尤其是按股票价格和市值计算。

Virtu Financial（唯一一家为订单流程付款的上市公司）的首席执行官Doug Cifu最近在一次收益电话会议上为这种做法辩护。他说，他从未见过任何数据可以证明PFOF扭曲了市场。

交易者之所以担心PFOF，是因为PFOF的定义降低了整体市场的透明度（所有场外交易也是如此），因为这些内部匹配交易的详细信息并未传递给公共数据源。此外，这些订单之所以如此有价值是有原因的，需要将其嗅探并记录在案。交易者将希望购买客户订单的公司披露他们在此类订单之前进行交易还是试图从数据中获利。

最后，很可能会探讨交易股票的结构。泵送（无论是否公平）一词可能会在国会委员会听证会期间出现。就是说，是否有共同努力来人为地提高股票价格，以卖出利润为目的。

对冲基金每年为高速交换数据支付数十亿美元，这比散户投资者获得较慢的数据要有用得多。正是这种缓慢的零售数据馈送（称为国家最佳出价和报价）或NBBO被用作确定客户是否在Citadel等处获得更好价格的基准。等

如果NBBO的速度更快而不是那么陈旧，零售商大概会得到更好的填补。但这会影响PFOF的盈利能力，而这就是磨擦。NBBO为经纪人提供了事实上的结构安全港，使经纪人可以以较低的价格交付补给，而以零售交易者为代价。

2014年的一项研究将零售NBBO与对冲基金购买的直接饲料进行了比较，以寻找价格错位。调查结果：“在活跃度很高的股票中，NBBO之间的价格错位每秒发生几次，通常持续一到两毫秒。短时间的错位使不频繁交易的投资者的成本降低，而错位的频率使得它们的成本很高对于频繁的交易者而言，更高的证券价格以及交易量大和波动大的交易日与错位有关。”

高交易量和高波动性是GameStop传奇的标志，因此准确地量化发生什么价格错位以及它们给投资者造成了多少损失将是有帮助的。

“我不会提议...对订单流程的付款进行全面改革，因为您必须关注整个市场。但是我认为利益冲突对投资者不利。它们不利于投资者。为我们的金融市场。我们需要减少它们，而不是……允许它们增加。”格林说。