需求旺季尾声，油脂预期仍乐观

需求旺季尾声，油脂预期仍乐观





一、USDA供需报告落地，短期利多消化



食用油脂告别了20年“辉煌的走势”，进入21年开启了短期的调整。虽然1月USDA的月度供需报告构成利多，将美国2020/21年度大豆单产下调至每英亩50.2蒲式耳，产量预估下调至41.35亿蒲式耳；美国大豆期末库存自1.75亿蒲下调为1.40亿蒲。但实际报告对大豆市场影响仍偏短期，市场更为关注南美大豆产区的情况，截至1月31日，巴西南部出现降雨，尤其当地帕拉那州和南马托格罗索南部地区的降雨量也高于平均水平。巴西西部和南部地区阵雨天气将延续，巴西大豆及玉米产区2月初的降水量高于常值。种植关键期的降雨充沛，使巴西的大豆产量得到了巩固，大部分机构预期产量在1.3亿吨以上，接近USDA早先的估值。



对于而阿根廷方面，近来出现的降水有效的缓解了地区干旱的情况；特别是阿根廷中部和北部地区，且气象部门预计，阿根廷北部地区或将出现更多的降雨，而南部地区将会出现小雨，降雨有效的提高了当地的产量预期。截至1月27日，阿根廷大豆种植户已成功种植了100%的大豆。阿根廷2月中旬过后进入大豆种植关键期。由于拉尼娜现象导致的高温和一些地区的有限降雨严重影响了作物的生长，目前的作物状况还远不理想。阿根廷中北部和中南部地区，以及恩特雷里奥斯中东部和科尔多瓦中北部都报告了与高温有关的作物严重受损。



图 :巴西大豆产量、国内消费量及库存消费比

图片
数据来源：USDA、广州期货



二、拉尼娜气候特征显著，东南亚受降雨过多困扰



1月份，马来西亚局部地区因持续的暴雨而出现洪水，特别是在该国的主要棕榈油生产区，主要是在彭亨、柔佛、砂拉越和沙巴。过量的降水导致山体滑坡、洪水、部分桥梁被冲毁且路况不佳，这导致棕榈果收割活动受限，也导致棕榈油运输受到不利影响。另外，1月份，马来西亚的棕榈油压榨商也下调了产能利用率，因期间棕榈油品质不佳。除了部分州，马来西亚半岛大多数主要的棕榈油生产区在1月都经历了潮湿天气。有机构预计马来西亚2020/21年度棕榈油产量料为1910万吨，较此前预估下调1%。



印尼部分地区出现不利天气，在印尼主要棕榈油生产区，1月份天气较通常水平要更为潮湿。1月加里曼丹当地的降水量大约为300-520毫米，这也导致当地长期降水量高于正常水平，从而令土壤湿度过大的局面持续。在该国西部地区，苏门答腊岛1月的降水量大约为220-500毫米，也导致长期降水量高于正常水平，这对棕榈油产出前景不利。在印尼主要棕榈油生产区局部还出现洪水，预计该国2020/21年度棕榈油产量料下滑至4,600万吨，较此前预估下调1.7%。



图、印尼棕榈油月度产量与月末库存走势期

图片
数据来源：天下粮仓、广州期货



综合来看，早前因国内新冠疫情病例增加的影响，河北石家庄由散点转变为局部地区的严峻形势，使中下游担忧物流提前结束，集中提前进行春节前备货，粕类油脂迎来集中反弹，随后盘面交易重心放在对远月的供应恢复和终端的实际需求预期，国内不少地区倡导就地过年，返乡的核酸检测与隔离措施，将减少餐饮业的聚集性消费。截至2021年1月29日，国内豆油商业库存总量80.455万吨，较上周的81.57万吨降1.115万吨，较上个月同期99万吨降幅为18.73%，较去年同期的85万吨降4.545万吨；五年同期均值为110.66万吨。豆油库存前期去化的确定性更高，资金与油厂倾向于挺价油脂类，油脂基差调整幅度较小，豆油现货走货顺畅，基本不形成库存积压，价格压力更多来源于外盘棕榈油，棕榈油短期的产地利空基本兑现，市场已逐步消化其影响，产地库存尚未累积，随着新冠疫苗逐渐量产，各国经济加速重启，边际需求上将利多油脂，料后市短期油脂类期价大概率呈震荡调整后反弹的走势。仅供参考。



研究所

公司研究所具有一批资深优秀的产业服务、策略实战经验的优秀分析师，具有齐全的期货投询、金属能化农林产业研究、宏观研究、衍生品及专一品种等一体化研究职能。

研究致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索，为辖区乃至全国的实体经营和机构运作保驾护航。

研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒，保持市场观点的一致顺延。

我们将积极依托越秀金控在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进研究市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融行业的资深研究所。

核心理念：研究创造价值，深入带来远见