聚烯烃 · 库存显著累积，聚烯烃短线承压

摘要

聚烯烃计划检修装置较少，春节将维持稳定运行。但下游工厂陆续放假，下游行业开工率明显下滑，假期临近，下游需求将进一步走弱。上游库存因需求下滑而快速累积，聚烯烃短期上方承压。此外，临近假期，需谨防多头获利了结。

操作上，L2105/PP2105未入场者观望为主，已有持仓适量减仓或离场，轻仓过节，压力短期分别关注8100和8400附近，支撑分别关注7800-7900和8000-8100区间。

不确定风险：原油持续上行，进口量超预期下降，宏观及疫情相关风险等。



一

行情回顾

本周聚烯烃期价跌后反弹。截止2月5日，塑料2105和PP2105分别收于8045元/吨和8342元/吨，较前一周分别上涨0.81%和0.70%。现货方面，上游为控制库存，石化出厂价以稳为主，部分企业LLDPE小幅上调50-100元/吨，部分企业PP拉丝上调100-150元/吨。LLDPE外盘价格稳中有涨，PP价格以稳为主。截止2月4日，东南亚与远东LLDPE价格分别为1031和1001美元/吨，环比分别上涨20美元/吨和持平；远东和中东PP均聚价格分别为1069和1043美元/吨，环比均持平。当前聚烯烃进口利润有所恢复，但依旧偏低。

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二

价格影响因素分析

1、原油价格强势上涨

美国东北部地区遭遇一场多年来最严重的暴风雪，冬季取暖燃料增加，同时，路透预估石油市场供应将紧缺，国际油价大幅上涨。Wind数据显示，截止2月4日，WTI与BRENT原油活跃合约结算价分别为56.23和58.40美元/桶，分别较前一周上涨3.89美元/桶和2.78美元/桶。甲醇价格震荡反弹，煤价延续回落态势。从中期来看，随着天气逐渐转暖，受限气影响的气头装置将继续恢复，甲醇价格上方或承压。

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2、需求走弱，库存显著累积

本周有装置临时短停，PE与PP检修损失量环比微幅增加。截止2月4日当周，PE检修损失量约0.98万吨，环比增加0.09万吨；PP检修损失量约4.9万吨，较上周增加0.1万吨。当前PE仅有宝来石化的HDPE装置仍在检修，PP检修装置多于PE，但检修力度依旧偏低。卓创数据显示，截止2月5日，PE与PP检修产能占比分别为2.85%和7.14%。排产方面，LLDPE排产比例稳定在相对高位，PP拉丝排产比例处于相对低位，2月5日当周，LLDPE与PP拉丝排产比例周度均值分别为42.72%和27.10%，环比分别下降0.06和6.98个百分点。

新装置方面，黑龙江省海国龙油石化股份有限公司（原大庆联谊石化），20万吨/年聚丙烯装置产T30S，现稳定运行，另外35万吨/年PP装置计划下周开启。新产能的投放，或导致PP面临的供给端的压力略大于L。

受疫情影响，纤维料需求较好，PP纤维料排产比例有所提升，本周初纤维排产比例一度接近20%，2月5日当周，PP纤维料排产比例周均值为19.19%，环比提高2.46个百分点。疫情风险仍存，防疫产品需求较好，对PP包括走势相关性较大的L都有一定提振作用。

随着部分下游工厂陆续放假，聚烯烃下游开工率全面下滑。其中，PE下游行业开工率下降幅度在3-10个百分点，PP下游塑编与BOPP开工率均下降1个百分点，注塑行业开工环比下降15个百分点。还有一些企业会在本周末（即2月6日）开始陆续放假，因此，下周下游开工率预计将进一步下降。

本周聚烯烃石化库存明显增加。截止2月5日，PE石化为24.2万吨，较上周末增加19.21%，PP石化库存为20.26万吨，环比增加12.56%。PE港口库存为27.5万吨，环比增加1.29%；PP港口库存为1.29万吨，环比增长3.2%。随着下游需求继续减弱，库存将进一步增加。

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3、价差分析

期现价差：本周聚烯烃主力基差先走强后走弱。截止2月5日，L主力华北基差为130（-40）；PP主力华东基差为33（-58）。

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跨期价差：本周，塑料与PP近远月价差震荡扩大。截止2月5日，L2105-L2109与PP2105-PP2109价差分别为140（+20）和97（+5）。

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跨品种价差：本周PP与塑料价差窄幅震荡。截止2月5日，L2105-PP2105价差-297（+7）；L2109-PP2109价差-340（-8）。

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三

行情展望与投资策略

综合而言，聚烯烃计划检修装置较少，假期将维持稳定运行。但下游工厂陆续放假，下游行业开工率明显下滑，假期临近，下游需求将进一步走弱。上游库存因需求下滑而快速累积，聚烯烃短期上方承压。此外，临近假期，需谨防多头获利了结。



策略

L2105/PP2105未入场者观望为主，已有持仓适量减仓或离场，轻仓过节，压力短期分别关注8100和8400附近，支撑分别关注7800-7900和8000-8100区间。